近期國(guó)債期貨市場(chǎng)沒能延續(xù)上周的反彈勢(shì)頭,本周大體呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢(shì),主要原因是利好逐漸消化之后,市場(chǎng)對(duì)基本面改善存在一定預(yù)期,很大程度上壓制了債市情緒。
海關(guān)總署公布的2019年12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示,12月當(dāng)月出口(以人民幣計(jì))同比增長(zhǎng)9.0%,高于預(yù)期值2.9%,和前值1.1%;進(jìn)口增長(zhǎng)17.7%,高于預(yù)期值8.6%,和前值3.0%。12月進(jìn)出口雙雙遠(yuǎn)超預(yù)期,一定程度上跟2018年同期低基數(shù)有一點(diǎn)關(guān)系,但結(jié)合此前公布的數(shù)據(jù)來看,說明當(dāng)前內(nèi)外需求還不錯(cuò),從去年11月開始國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯企穩(wěn),經(jīng)濟(jì)下行壓力已經(jīng)有所減弱。
除了進(jìn)出口之外,基建投資也值得期待。展望2020年,2019年9月4日提前下達(dá)近1.3萬億專項(xiàng)債額度,有助于專項(xiàng)債新政提前進(jìn)行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策,2014—2018年4G建設(shè)周期總投資超過1萬億元,2020年將進(jìn)入5G建設(shè)高峰,預(yù)計(jì)今年5G投資金額有望超過3000億元,2020年基建投資增速將會(huì)反彈至5%以上。
雖然,進(jìn)出口和基建有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),但地產(chǎn)則依舊不容樂觀。以待售面積衡量,目前的房地產(chǎn)庫存已經(jīng)降至2016年年初以來的最低值,進(jìn)入2020年之后,伴隨著年底房企沖銷量結(jié)束,2019年同期房企拿地和新開工面積減少,同時(shí)考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”,建立穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理調(diào)控機(jī)制,預(yù)計(jì)今年地產(chǎn)銷售增速將重新轉(zhuǎn)負(fù),地產(chǎn)投資增速也將延續(xù)下滑趨勢(shì)。
綜合考慮,2020年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性不大,大概率為弱復(fù)蘇。回歸到債市,2020年債券市場(chǎng)仍將受到經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策雙重影響,經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁反彈無法出現(xiàn),意味著收益率大幅上行的基礎(chǔ)并不存在。
貨幣政策方面,由于近幾個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),降低社會(huì)融資成本為中長(zhǎng)期趨勢(shì),目前央行沒有必要收緊貨幣政策,LPR報(bào)價(jià)改革為利率市場(chǎng)化鋪路,預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步擴(kuò)大適用范圍,促使降低公開市場(chǎng)操作利率的調(diào)控方式能夠順暢地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)端。當(dāng)逆周期調(diào)節(jié)力度加大時(shí),債券市場(chǎng)收益率有望迎來下行。
貨幣市場(chǎng)資金利率難以大幅攀升,債市加杠桿策略依舊奏效。操作策略上,十年期國(guó)債收益率3.15%很有可能成為2020年利率振蕩的中樞,上下的波動(dòng)范圍在20個(gè)BP左右。短期而言,2019年GDP數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即,存在超預(yù)期的可能性,國(guó)債期貨前期多單宜暫時(shí)止盈離場(chǎng)觀望。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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