各期債合約周一開盤后大幅沖高,十年期國債現(xiàn)券收益率一度下行至2.82%,T2003合約當(dāng)天收漲1.37%。之后的幾個交易日,國債期貨未能繼續(xù)沖高,短期進(jìn)入高位盤整,十年期國債現(xiàn)券收益率也反彈至2.85%附近。
受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響,本輪經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)程不可避免地被打斷,但也無需過度悲觀,參照2003年SARS疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響,我們認(rèn)為本次疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響依舊是短期沖擊,并不會改變中長期走勢,只是在影響力度和持續(xù)時間上仍存在差別。
第一個不同點(diǎn)是今年的疫情暴發(fā)得更快,感染人數(shù)更多,本次疫情明顯要比SARS疫情更加嚴(yán)重。
第二個不同點(diǎn)是2020年跟2003年相比國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了顯著的差異。2020年即使未出現(xiàn)突發(fā)的疫情,中國經(jīng)濟(jì)依舊處在下行趨勢的弱復(fù)蘇當(dāng)中,海外主要經(jīng)濟(jì)體同樣也處在下行通道當(dāng)中,貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,同時房地產(chǎn)調(diào)控遲遲不見放松。這幾個方面因素共同導(dǎo)致,2020年中國經(jīng)濟(jì)的韌性要明顯弱于2003年。
第三個不容忽視的差異是經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。2019年消費(fèi)支出對GDP增速的貢獻(xiàn)率為57.8%,可以說當(dāng)前消費(fèi)已經(jīng)成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的最主要因素,2003年消費(fèi)支出對GDP增速的貢獻(xiàn)率僅為36%。后續(xù)來看,進(jìn)入三季度之后,如果疫情影響能夠基本消除,那么在消費(fèi)旺季出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)完全是有可能的,十一黃金周可能會成為全年的消費(fèi)高峰期,為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增添動能。
2003年一至四季度GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%,二季度為2003年當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增速低點(diǎn),疫情對經(jīng)濟(jì)的影響僅持續(xù)了一個季度。假設(shè)本次疫情在2月中旬之前發(fā)展到頂峰,之后逐漸受到控制,我們有理由相信一季度是2020年的經(jīng)濟(jì)增速低點(diǎn)。但我們傾向于認(rèn)為此次疫情對2020年的經(jīng)濟(jì)短期沖擊力度更大,影響時間也會超過一個季度。考慮到2019年經(jīng)濟(jì)增速前高后低,一季度經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)明顯下行,GDP增速有可能跌破5%,進(jìn)入二季度之后,即使疫情得到控制,疫情影響仍然會持續(xù),二季度經(jīng)濟(jì)增速可能會反彈,但是幅度不會太大。下半年隨著疫情的進(jìn)一步穩(wěn)定,居民消費(fèi)情緒修復(fù)和一系列逆周期調(diào)節(jié)政策逐漸發(fā)力,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)才有望真正企穩(wěn)。
回歸到債市,當(dāng)前的收益率水平基本兌現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)和貨幣政策預(yù)期,國債期貨短期或繼續(xù)盤整,前期多單宜暫時止盈離場觀望。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
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盤螺 | 3420 | +40 |
熱軋酸洗板卷 | 3580 | - |
中厚板 | 3230 | - |
鍍鋅管 | 5520 | +20 |
起重機(jī)軌 | 5110 | - |
彩涂板卷 | 6730 | - |
316L/2B卷板 | 25400 | 0 |
冷軋無取向硅鋼 | 4700 | - |
拉絲材 | 3350 | - |
硅鐵 | 6200 | 50 |
低合金方坯 | 3070 | +20 |
塊礦 | 840 | -10 |
高硫主焦煤 | 1370 | - |
足金 | 759 | 8 |
重廢 | 1720 | 0 |
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