地緣擾動影響不銹鋼運行，成本托底對沖供需壓力

一、核心矛盾凸顯：原料成本抬升與高排產的錯位博弈3月不銹鋼市場的首要矛盾，是上游原料供應收縮與中游鋼廠高排產之間的錯配，生產壓力持續(xù)加大，加劇行業(yè)盈利分化。1. 原料端：鎳礦收緊+鎳鐵減產轉產，鎳鐵供應過剩格局或被打破鎳礦方面，供應收縮格局已明確確立，而全球最大鎳礦供應國印尼的管控政策持續(xù)收緊，2026年將鎳礦開采配額從2025年的3.79億噸縮減至2.6-2.7億噸，降幅超30%，疊加齋月、雨季影響，印尼鎳礦出貨受阻，國內鎳礦進口審批額度緊張、周期延長，部分貿易商被迫縮減進口規(guī)模，導致國內鎳礦現貨供應緊張，礦價持續(xù)走強，進一步加劇鋼廠原料采購壓力。此外，菲律賓進入雨季且鎳礦品位下降，進一步放大了國內鎳鐵廠的原料庫存緊張局面。鎳鐵方面，鎳鐵利潤不足推動企業(yè)轉產冰鎳，而中東局勢問題導致硫酸緊缺，制約MHP產量，加速鎳鐵轉產。疊加3月粗鋼高排產帶來的需求激增，3月單月鎳鐵供應過剩格局或將被打破。3.鋼廠端：3月粗鋼高排產，鋼廠生產承壓與原料供應收縮形成鮮明對比的是，3月國內不銹鋼粗鋼排產計劃大幅攀升，2026年3月國內不銹鋼粗鋼總排產預計達353.64萬噸，月環(huán)比增幅36.5%，同比增幅1.8%，延續(xù)節(jié)后復工復產的產能釋放節(jié)奏，同時也反映出鋼廠對節(jié)后需求復蘇的預期，以及彌補春節(jié)期間的產能缺口。然而，粗鋼高排產與原料緊張形成錯位，推動鋼廠原料采購成本攀升，按照青山最新鎳鐵采購價測算，304冷軋不銹鋼成本已達14000毛基以上。與此同時，中東局勢持續(xù)緊張，導致鉻原料海運運價大幅上漲，疊加潛在的風險附加費，進一步增加鉻原料采購成本；此外，能源及合金價格同步上漲，直接推高不銹鋼冶煉相關費用，多重因素疊加下，鋼廠生產承壓態(tài)勢進一步加劇。（參考：美伊沖突升級對國內不銹鋼產業(yè)的影響）二、供需失衡加劇：高供應與弱需求的雙重擠壓春節(jié)收假后，國內不銹鋼下游終端雖逐步復工，但部分地區(qū)復工節(jié)奏緩慢，實際采購需求未同步跟進，需求不足的態(tài)勢較為明顯，不銹鋼庫存呈現階段性累積態(tài)勢。結合近3年春節(jié)前后庫存消化數據對比，更能凸顯當前需求不足帶來的庫存壓力。從近三年的庫存數據來看，春節(jié)前后不銹鋼庫存呈現 “節(jié)前累庫→節(jié)后首周沖頂→節(jié)后第二周去庫” 的規(guī)律。2026年春節(jié)后，節(jié)后鋼廠資源集中到貨，庫存累積及消化壓力進一步加劇。2026 年春節(jié)后第二周，全國不銹鋼社會總庫存雖整體錄得 - 2.18% 的去庫表現，但區(qū)域結構呈現明顯分化：無錫地區(qū)成為本輪去庫的核心驅動力，終端需求恢復節(jié)奏更快、流通活躍度更高，帶動庫存顯著下降；而佛山地區(qū)仍維持累庫態(tài)勢，下游復工偏緩、需求釋放滯后，庫存消化壓力猶存。反映了長三角與珠三角在需求結構、復工節(jié)奏上的差異。3月鋼廠高排產帶來的供應增量，庫存消化壓力較近3年同期均更為突出，若后續(xù)下游需求恢復速度不及預期，將對不銹鋼價格形成壓制。?三、宏觀環(huán)境聯動：多重變量加劇市場不確定性當前不銹鋼市場的核心矛盾，并非孤立存在，而是與近期宏觀經濟走勢、國際貿易政策、地緣沖突等外部變量深度聯動，這些宏觀因素既影響下游需求復蘇節(jié)奏，也進一步加劇原料供應擾動，放大市場不確定性。國內宏觀層面，經濟弱復蘇格局未發(fā)生根本改變，對不銹鋼下游需求形成制約。當前國內經濟處于弱復蘇階段，但復蘇動能不足，盡管國家“大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”政策全面落地，帶動不銹鋼優(yōu)特鋼需求預期提升，部分企業(yè)迎來“開門紅”，但政策效果存在滯后性，短期內難以徹底扭轉下游需求疲軟的態(tài)勢。同時近期提及的各項政策對不銹鋼需求的拉動力度仍需觀察。國際貿易政策層面，國內不銹鋼出口“持證出海，全稅號不銹鋼產品出口需憑許可證通關，增加企業(yè)出口合規(guī)成本。美國自2月24日起對絕大多數進口商品（含不銹鋼及其下游制品）征收15%的全面附加稅，沖擊全球不銹鋼貿易流向。歐盟則收緊貿易防線，同時CBAM（碳邊境調節(jié)機制）進入實質性執(zhí)行階段，對不銹鋼企業(yè)碳足跡管理提出更高要求，進一步抬高出口成本。此外，美伊沖突升級導致霍爾木茲海峽航運中斷，推升全球能源及海運成本，進一步增加不銹鋼出口壓力與生產成本。?短期來看，不銹鋼市場將持續(xù)處于供需博弈與成本承壓的雙重格局，價格大概率呈現“成本托底、震蕩運行”的態(tài)勢。若原料價格持續(xù)上行，鋼廠生產或將承壓，持續(xù)關注鋼廠生產動態(tài)；若下游需求復蘇節(jié)奏加快，鋼廠生產壓力有所減弱，但需求復蘇的滯后性決定了短期內難以徹底改變供需失衡格局。??

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