尿素基本面疲軟

9月末，隨著印度年內(nèi)第五次尿素招標(biāo)量價不及預(yù)期，尿素市場多空轉(zhuǎn)換，回歸傳統(tǒng)的季節(jié)性下行通道。尿素處于國內(nèi)需求疲弱、低庫存、弱驅(qū)動的格局，進入四季度，國際市場需求的變動成為尿素價格變動的重要影響因素。

氣頭尿素供給預(yù)期加強

國內(nèi)天然氣供需矛盾緩和，四季度氣頭尿素供應(yīng)大概率維持高位。從天然氣供需來看，2017年“氣荒”后，國家開始通過聯(lián)通管網(wǎng)、擴大儲氣庫容量和增加LNG船舶數(shù)等方法提高國內(nèi)天然氣供給量。同時，需求增速由于國內(nèi)經(jīng)濟承壓而略有放緩，“煤改氣”政策推廣更加靈活合理，四季度天然氣可能維持“緊平衡”的狀態(tài)。因此，氣頭尿素裝置大概率不會出現(xiàn)往年幾近全停的情況。從尿素生產(chǎn)表現(xiàn)來看，截至10月10日，國內(nèi)氣頭尿素開工負(fù)荷率79.16%，環(huán)比上漲8.09%，同比上漲21.98%。進入四季度，氣頭尿素產(chǎn)量將填補由于環(huán)保而限產(chǎn)停產(chǎn)的煤頭尿素的產(chǎn)量。屆時，在四季度需求疲軟的情況下，尿素整體供大于求，價格走弱概率加大。

需求仍保持疲軟態(tài)勢

農(nóng)業(yè)尿素需求進入季節(jié)性空檔期，工業(yè)需求缺乏拉升動力。國慶長假后，國內(nèi)除部分播種冬小麥的地區(qū)外，其他地區(qū)四季度暫無尿素需求。復(fù)合肥方面，由于下游需求不旺，截至10月10日，復(fù)合肥開工負(fù)荷率為31.5%，環(huán)比下降4.48%，同比下降6.68%。后市冬儲低價接貨可能偏多，對價格會產(chǎn)生底部支撐。工業(yè)尿素需求雖然隨著三聚氰胺和人造板開工率回升有所增加，但也受制于環(huán)保政策和房地產(chǎn)下行趨勢影響。進入四季度，尿素需求方面大概率會走弱。

外貿(mào)影響力度逐步增強

在國內(nèi)供需兩弱的情況下，國內(nèi)企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向國際市場。我國對印度的尿素出口占到尿素出口總量的50%以上，而根據(jù)印度FMS公布數(shù)據(jù)可知，2018年印度尿素產(chǎn)能2533.6萬噸，需求量3202萬噸，進口量501萬噸。印度11月至次年1月為用肥高峰期，而目前印度尿素招標(biāo)量僅為430萬噸，估計印度尿素今年的需求缺口在100萬—200萬噸。

近日，印度MMTC公布年內(nèi)第六次招標(biāo)結(jié)果，東海岸CFR最低來自Samsung的270.27美元/噸，除去17美元/噸的運費，計算到港價大概為人民幣1788元/噸。本次招標(biāo)國內(nèi)企業(yè)反應(yīng)平淡，主要是因為國際價格與國內(nèi)價格價差過大，國內(nèi)企業(yè)除山西地區(qū)外報價不具優(yōu)勢，同時船期較短施壓于企業(yè)的備貨能力。然而，隨著印度國內(nèi)尿素需求旺盛，本次印度招標(biāo)數(shù)量如若不及預(yù)期，則很可能在四季度再次招標(biāo)，同時疊加南半球種植需求，國際尿素市場則會進入旺季。

綜上所述，后期尿素基本面將繼續(xù)走弱，在國際市場無大動作前，尿素期價四季度大概率延續(xù)振蕩下行趨勢。如果國際市場旺季推動價差進一步縮小，則國內(nèi)尿素價格得到出口支撐，期價可能止跌企穩(wěn)，或有一輪小幅漲勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。