國慶長假期間,由于歐美PMI數(shù)據(jù)偏弱,英國脫歐政治性因素出現(xiàn)所引發(fā)的避險(xiǎn)情緒升溫,海外市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)股弱債強(qiáng)的格局,受此影響十年國債和國開債現(xiàn)券分別小幅下行2bp,國債期貨高開高走。展望后市,我們認(rèn)為國內(nèi)社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有好轉(zhuǎn)跡象,由于豬肉價(jià)格高企使得通脹壓力仍大,短期國內(nèi)貨幣政策寬松的可能性不斷被削弱。目前對(duì)債市利好消息有限,除非MLF利率如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào),否則債市大概率將維持3%—3.2%區(qū)間振蕩調(diào)整,未來仍需要警惕貿(mào)易談判、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和通脹超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
長假期間,海外市場(chǎng)波瀾不驚。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,喜憂參半。從美歐公布的PMI數(shù)據(jù)來看,美歐均創(chuàng)新低。其中,美國9月制造業(yè)PMI維持在枯榮線下方且繼續(xù)下滑至47.8,錄得2009年6月來最低水平,且生產(chǎn)與就業(yè)指標(biāo)均創(chuàng)下新低。歐元區(qū)制造業(yè)PMI同樣創(chuàng)下7年新低,歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值錄得45.7,雖然高于預(yù)期值的45.6,但仍創(chuàng)下2012年10月以來的最低水平。德國9月制造業(yè)PMI僅為41.7,低于前值43.5,顯示歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)情況仍然低迷。目前英國脫歐進(jìn)程依然尚不明朗,尤其是愛爾蘭邊界問題成為雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn),短期難以達(dá)成一致,脫歐時(shí)點(diǎn)可能再次拖后,給歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上一層陰影。美國失業(yè)率錄得3.5%,再創(chuàng)50年來最低水平,且勞動(dòng)參與率和平均工作小時(shí)數(shù)也都維持在高位,也印證了鮑威爾對(duì)就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁的表述,美聯(lián)儲(chǔ)10月底議息會(huì)議繼續(xù)降息概率較低。
國內(nèi)通脹壓力短期有所緩解,但未來壓力仍大。在國家投放儲(chǔ)備凍豬肉、政府補(bǔ)貼和增加進(jìn)口后,豬肉價(jià)格有望短期穩(wěn)定,但當(dāng)前生豬存欄量仍低,且非洲豬瘟疫情仍未得到緩解,年內(nèi)通脹依然存在破“3”的可能性。工業(yè)品方面,近期原油價(jià)格回落有助于穩(wěn)定工業(yè)品價(jià)格,但地緣政治問題導(dǎo)致其未來變數(shù)仍大。微觀數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟(jì)如市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象。9月六大發(fā)電集團(tuán)耗煤同比錄得5.5%,較8月負(fù)增長明顯改善。地產(chǎn)銷售韌性仍強(qiáng),9月大中城市商品房成交面積日均53萬方,高于8月的47萬方,同比錄得7.2%,相較8月增速-9.2%有所改善??傮w看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng),經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的可能性較大。從央行之前的政策執(zhí)行來看,在上月宣布降準(zhǔn)后,減量續(xù)作MLF和逆回購,且MLF利率未做下調(diào)。在通脹預(yù)期較高以及經(jīng)濟(jì)下行承受能力增強(qiáng)的背景下,未來央行下調(diào)MLF利率概率不大,可能仍是小幅調(diào)降LPR利率為主。
總體上,目前市場(chǎng)都在等待最新一輪貿(mào)易談判結(jié)果,在會(huì)議結(jié)束前市場(chǎng)都將以振蕩走勢(shì)為主,收益率短期大幅向上和向下可能性都不大,現(xiàn)券收益率將圍繞在3.1%附近爭(zhēng)奪。由于對(duì)通脹抬頭的考量,以及經(jīng)濟(jì)可能超預(yù)期轉(zhuǎn)暖,央行10月下調(diào)MLF利率可能性仍低,國內(nèi)貨幣政策寬松的可能性不斷被削弱。美就業(yè)市場(chǎng)依然表現(xiàn)較好,或推遲美聯(lián)儲(chǔ)再次降息時(shí)點(diǎn),加之海外政治性因素的不確定性,美債收益率在1.5%附近上行概率較大。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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