螺紋5月還有一波需求高峰 才會迎來“需求拐點”

陳毅|江海匯鑫期貨有限公司上海投研中心負責人

核心觀點

❒．期貨領先現(xiàn)貨完成基于短期需求會回落的行情，因此在節(jié)前期貨充分調(diào)整完之后開始上漲。

❒．首先短期確實會出現(xiàn)情緒悲觀的問題，但是對于地產(chǎn)等擔憂的邏輯卻存在問題。

❒．從個人的預期角度來看，預期5月份需求在短期下降之后還會有一波需求高峰期，只有在高需求階段全部走完之后，才會迎來真正的“需求拐點”。

五一節(jié)前，RB1910收于3828，整體表現(xiàn)似乎在反應短期的需求調(diào)整已經(jīng)到位，尤其是盤面，期貨在最高上漲到3843之后開始的回調(diào)，最低觸及3682，幅度達到161，在期貨保持貼水的情況下，已經(jīng)基本上反應了過去3周的需求較弱的情況，應該可以理解為期貨領先現(xiàn)貨完成基于短期需求會回落的行情，因此在節(jié)前期貨充分調(diào)整完之后開始上漲。受五一期宏觀等消息的沖擊，市場悲觀情緒濃重，節(jié)后螺紋期現(xiàn)都承壓調(diào)整，一方面認為短期市場情緒會比較弱，另一方面也擔憂未來的宏觀經(jīng)濟等問題。

首先短期確實會出現(xiàn)情緒悲觀的問題，但是對于地產(chǎn)等擔憂的邏輯卻存在問題。即使貿(mào)易摩擦等因素會引起房地產(chǎn)開工的問題，首先要影響到土地的供應，再到影響拿地行為，以及拿地以后開發(fā)商的開工積極性問題，最終才會引起開工的問題，并帶動螺紋需求的走弱，這個鏈條即使成立，也需要時間。而期貨的合約相對是短期的，如果10月份之前沒有影響，那么在RB1910上反應悲觀預期就是有問題的。另外國內(nèi)的房地產(chǎn)開工更多受國內(nèi)經(jīng)濟，尤其是房子供需的影響，因此邏輯鏈條中只要有一環(huán)存在問題，就可能使得整個邏輯存在嚴重的問題。關注大宗內(nèi)參，不錯過每篇獨家觀點！

對于螺紋的需求擔憂：在螺紋去庫速度連續(xù)3周高位回落之后，市場對需求拐點的討論變得比較普遍。但是從去庫速度的下滑推測出需求拐點已經(jīng)到了，這個邏輯是存在一些問題的。首先，這個邏輯是基于適應性預期，也就是根據(jù)目前現(xiàn)有的情況，去“順理成章”地往前推導，基于目前在變差，雖然還沒有累庫，在假設去庫速度放緩這件事會繼續(xù)進行下去，直至累庫，那么得出需求拐點已經(jīng)到來，看空后市的結論。

但需求拐點和去庫速度放緩之間的關系不是充分必要條件，去庫速度下降是需求拐點的必要條件，不是充分條件，需求拐點確立是去庫速度下降的充分條件，但不是必要條件。

在高需求的階段，中間也會存在需求低的情況，需求短期的回落！在高需求時期，并不一定要求每一周每一天的需求都很好，只要整體需求高，中間有個把星期需求差，也不是不可以！

另外，對于季節(jié)性需求走弱的預期，這個我已經(jīng)反復強調(diào)過了，季節(jié)性是一種統(tǒng)計規(guī)律，最近幾年市場已經(jīng)見證了太多的反季節(jié)性或者季節(jié)性不明顯的情況了，雖然目前的高需求一直持續(xù)下去的概率極低，但是問題在于目前是否已經(jīng)到了走弱的時間點了，季節(jié)性研究或許可以認為5月份開始，螺紋的需求就將進入淡季，但是這畢竟是規(guī)律而不是定律，今年的淡季是否可能來的晚一點呢？在見證了如此之多的簡單采用季節(jié)性規(guī)律會出現(xiàn)問題的情況下，這個問題還是非常值得重視的。

從個人的預期角度來看，預期5月份需求在短期下降之后還會有一波需求高峰期，只有在高需求階段全部走完之后，才會迎來真正的“需求拐點”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。