螺紋5月還有一波需求高峰 才會(huì)迎來(lái)“需求拐點(diǎn)”

陳毅|江海匯鑫期貨有限公司上海投研中心負(fù)責(zé)人

核心觀點(diǎn)

❒．期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨完成基于短期需求會(huì)回落的行情，因此在節(jié)前期貨充分調(diào)整完之后開(kāi)始上漲。

❒．首先短期確實(shí)會(huì)出現(xiàn)情緒悲觀的問(wèn)題，但是對(duì)于地產(chǎn)等擔(dān)憂的邏輯卻存在問(wèn)題。

❒．從個(gè)人的預(yù)期角度來(lái)看，預(yù)期5月份需求在短期下降之后還會(huì)有一波需求高峰期，只有在高需求階段全部走完之后，才會(huì)迎來(lái)真正的“需求拐點(diǎn)”。

五一節(jié)前，RB1910收于3828，整體表現(xiàn)似乎在反應(yīng)短期的需求調(diào)整已經(jīng)到位，尤其是盤面，期貨在最高上漲到3843之后開(kāi)始的回調(diào)，最低觸及3682，幅度達(dá)到161，在期貨保持貼水的情況下，已經(jīng)基本上反應(yīng)了過(guò)去3周的需求較弱的情況，應(yīng)該可以理解為期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨完成基于短期需求會(huì)回落的行情，因此在節(jié)前期貨充分調(diào)整完之后開(kāi)始上漲。受五一期宏觀等消息的沖擊，市場(chǎng)悲觀情緒濃重，節(jié)后螺紋期現(xiàn)都承壓調(diào)整，一方面認(rèn)為短期市場(chǎng)情緒會(huì)比較弱，另一方面也擔(dān)憂未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)等問(wèn)題。

首先短期確實(shí)會(huì)出現(xiàn)情緒悲觀的問(wèn)題，但是對(duì)于地產(chǎn)等擔(dān)憂的邏輯卻存在問(wèn)題。即使貿(mào)易摩擦等因素會(huì)引起房地產(chǎn)開(kāi)工的問(wèn)題，首先要影響到土地的供應(yīng)，再到影響拿地行為，以及拿地以后開(kāi)發(fā)商的開(kāi)工積極性問(wèn)題，最終才會(huì)引起開(kāi)工的問(wèn)題，并帶動(dòng)螺紋需求的走弱，這個(gè)鏈條即使成立，也需要時(shí)間。而期貨的合約相對(duì)是短期的，如果10月份之前沒(méi)有影響，那么在RB1910上反應(yīng)悲觀預(yù)期就是有問(wèn)題的。另外國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)開(kāi)工更多受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，尤其是房子供需的影響，因此邏輯鏈條中只要有一環(huán)存在問(wèn)題，就可能使得整個(gè)邏輯存在嚴(yán)重的問(wèn)題。關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯(cuò)過(guò)每篇獨(dú)家觀點(diǎn)！

對(duì)于螺紋的需求擔(dān)憂：在螺紋去庫(kù)速度連續(xù)3周高位回落之后，市場(chǎng)對(duì)需求拐點(diǎn)的討論變得比較普遍。但是從去庫(kù)速度的下滑推測(cè)出需求拐點(diǎn)已經(jīng)到了，這個(gè)邏輯是存在一些問(wèn)題的。首先，這個(gè)邏輯是基于適應(yīng)性預(yù)期，也就是根據(jù)目前現(xiàn)有的情況，去“順理成章”地往前推導(dǎo)，基于目前在變差，雖然還沒(méi)有累庫(kù)，在假設(shè)去庫(kù)速度放緩這件事會(huì)繼續(xù)進(jìn)行下去，直至累庫(kù)，那么得出需求拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，看空后市的結(jié)論。

但需求拐點(diǎn)和去庫(kù)速度放緩之間的關(guān)系不是充分必要條件，去庫(kù)速度下降是需求拐點(diǎn)的必要條件，不是充分條件，需求拐點(diǎn)確立是去庫(kù)速度下降的充分條件，但不是必要條件。

在高需求的階段，中間也會(huì)存在需求低的情況，需求短期的回落！在高需求時(shí)期，并不一定要求每一周每一天的需求都很好，只要整體需求高，中間有個(gè)把星期需求差，也不是不可以！

另外，對(duì)于季節(jié)性需求走弱的預(yù)期，這個(gè)我已經(jīng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)了，季節(jié)性是一種統(tǒng)計(jì)規(guī)律，最近幾年市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)證了太多的反季節(jié)性或者季節(jié)性不明顯的情況了，雖然目前的高需求一直持續(xù)下去的概率極低，但是問(wèn)題在于目前是否已經(jīng)到了走弱的時(shí)間點(diǎn)了，季節(jié)性研究或許可以認(rèn)為5月份開(kāi)始，螺紋的需求就將進(jìn)入淡季，但是這畢竟是規(guī)律而不是定律，今年的淡季是否可能來(lái)的晚一點(diǎn)呢？在見(jiàn)證了如此之多的簡(jiǎn)單采用季節(jié)性規(guī)律會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，這個(gè)問(wèn)題還是非常值得重視的。

從個(gè)人的預(yù)期角度來(lái)看，預(yù)期5月份需求在短期下降之后還會(huì)有一波需求高峰期，只有在高需求階段全部走完之后，才會(huì)迎來(lái)真正的“需求拐點(diǎn)”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。