現(xiàn)貨端或呈現(xiàn)卷強(qiáng)螺弱的階段性行情

上周五大品種鋼材產(chǎn)量小幅增加，總庫存降幅小幅縮窄，推算總需求環(huán)比小幅下行，但依舊維持高位。根據(jù)Mysteel的產(chǎn)量庫存推算，螺紋1—4月表觀需求累計(jì)同比增加14%左右，熱卷1—4月需求累計(jì)同比增加5.5%左右。產(chǎn)量方面，1—4月螺紋產(chǎn)量累計(jì)同比增加7.5%，1—4月熱卷產(chǎn)量累計(jì)同比增加3.68%。

記者發(fā)現(xiàn)，需求同比增速1—3月極高，主要是因?yàn)槿ツ晖谛枨蠡鶖?shù)較低，后期增速會(huì)明顯放緩。但需求絕對(duì)量依舊超預(yù)期，不過超預(yù)期事實(shí)上不是當(dāng)下看到的需求，而是地產(chǎn)新開工。去年四季度以來，市場(chǎng)對(duì)于今年地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展前景并不樂觀，尤其對(duì)于今年的新開工，很多機(jī)構(gòu)給出-5%左右的同比增速。但今年1—2月房屋新開工同比增速為6%，到3月，整個(gè)一季度房屋新開工增速同比增加11.9%。

“由于新開工代表了當(dāng)下需求，也能從一定程度上推算未來的用鋼量（比如地基是后期實(shí)體用鋼量的3倍，工期按8個(gè)月左右推算），在新開工超預(yù)期的情況下，不少機(jī)構(gòu)上調(diào)了今年新開工的全年同比增速。預(yù)估今年新開工增速在-2%—0%左右。通過推算，在這樣的新開工增速下今年整個(gè)螺紋市場(chǎng)需求可以依舊同比增長4%—5%。而從當(dāng)前螺紋表觀需求來看，似乎比我們的推算更為樂觀。”銀河期貨鋼鐵事業(yè)部投研總監(jiān)魯曉靜說。

在業(yè)內(nèi)人士看來，每年6—8月是建材需求淡季，主要由于華東地區(qū)雨季和后期的高溫導(dǎo)致施工放緩和部分停工。但進(jìn)入9—10月后又是一輪需求旺季。而當(dāng)下交易的主力合約是1910合約，是個(gè)旺季合約，如果整個(gè)需求維持旺盛的水平，意味著到交割月，螺紋產(chǎn)量必須回到高點(diǎn)。

“假設(shè)全年螺紋需求同比增長4%—5%，螺紋產(chǎn)量維持上周355萬噸/周的水平來計(jì)算，今年淡季螺紋會(huì)出現(xiàn)累庫，但將產(chǎn)量下調(diào)至340萬噸/周的水平來推演，則淡季庫存持平，這意味著淡季螺紋產(chǎn)量只要下降2萬噸/日的水平，庫存則無法累積。”魯曉靜表示，再來看熱卷，今年熱卷需求增速雖然沒有螺紋強(qiáng)勢(shì)，但熱卷需求同比增速也超預(yù)期，而熱卷的產(chǎn)量尚未到去年的最高點(diǎn)，假設(shè)熱卷全年需求同比增加3%，產(chǎn)量從下周開始和去年產(chǎn)量高峰一樣的情況下，整個(gè)熱卷庫存在5、6、7月將持續(xù)下降，一旦唐山或其他區(qū)域有限產(chǎn)，整個(gè)熱卷庫存降幅將大于螺紋的累積幅度，也就是說從整個(gè)粗鋼口徑來看，庫存在淡季或難以出現(xiàn)明顯的累積。

唐山某貿(mào)易倉庫的鋼坯

一位貿(mào)易人士指出，如果產(chǎn)量進(jìn)一步擴(kuò)大，則原材料仍有漲價(jià)空間。鐵水的轉(zhuǎn)換會(huì)導(dǎo)致螺紋難以出現(xiàn)明顯累庫，其現(xiàn)貨價(jià)格也較難出現(xiàn)大幅回落，只要保持堅(jiān)挺，盤面主力1910合約依舊可向上修復(fù)貼水。在淡季期間，現(xiàn)貨端或呈現(xiàn)卷強(qiáng)螺弱的結(jié)構(gòu)，但由于目前交易的主力合約為螺紋的旺季合約，盤面的卷螺差或難以走出非常明確的趨勢(shì)性行情，但可階段性在低位參與多卷空螺。

“策略上建議螺紋10-1正套繼續(xù)持有，可增加熱卷10-1正套策略，10月多卷空螺適量參與，單邊多螺可繼續(xù)持有。以上策略風(fēng)險(xiǎn)在于需求出現(xiàn)超季節(jié)性的環(huán)比回落。”魯曉靜說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。