鋼價(jià)期現(xiàn)回歸 階段性?xún)r(jià)格體系初現(xiàn)

隨著需求與成交量的釋放短期打壓鋼價(jià)最核心的因素“緊資金”得到有效緩解，現(xiàn)階段鋼材期貨05合約開(kāi)始運(yùn)行基差修復(fù)的邏輯。需求的回歸導(dǎo)致供需關(guān)系得以修復(fù)，使得短期4月份的現(xiàn)貨價(jià)格中樞愈發(fā)明確，以上海、杭州為代表的華東地區(qū)為例，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格中樞或在3650元/噸至3750元/噸附近，熱卷現(xiàn)貨價(jià)格中樞或在3800元/噸至3900元/噸附近。

但是，現(xiàn)在鋼材期貨的主力合約都已換月到10合約上，目前的供需關(guān)系再第二季度后或恐難成立，尤其是在房地產(chǎn)與基建投資基本確定收縮的情況下，根據(jù)2017年的供需情況推斷（后文有詳細(xì)介紹），以及近期推算的電弧爐供應(yīng)成本，螺紋鋼10合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨中樞預(yù)期或在3300元/噸至3500元/噸，而定位相對(duì)高端一些的板材18年可能仍然受到供給側(cè)改革及貿(mào)易摩擦的影響較大，遠(yuǎn)期價(jià)格中樞暫不做判斷，但卷螺差應(yīng)維持在150元/噸至200元/噸的水平甚至更高。

如何看待價(jià)格體系？

前文提出了兩套價(jià)格中樞，05合約對(duì)應(yīng)的短期鋼材價(jià)格中樞，以及10合約對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期，我們分別來(lái)分析。

先說(shuō)短期價(jià)格中樞，鋼材期貨最多跌了700多點(diǎn)，現(xiàn)貨較高點(diǎn)做多時(shí)跌了有300至400元每噸，期貨較現(xiàn)貨多跌的300多點(diǎn)是美國(guó)發(fā)起貿(mào)易摩擦導(dǎo)致金融市場(chǎng)恐慌造成的（也有提前兌現(xiàn)一部分宏觀預(yù)期的成分），而現(xiàn)貨在最多跌了400點(diǎn)左右時(shí)穩(wěn)住了，這是因?yàn)橄路接休^堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。還是以上海、杭州為代表的華東地區(qū)為例，這個(gè)基本面支撐對(duì)應(yīng)的螺紋鋼價(jià)格在3600元/噸附近。

隨后，伴隨著出貨量的增大，社會(huì)庫(kù)存的下降（上周社會(huì)庫(kù)存下降速度重返歷史高位），貿(mào)易商的資金壓力緩解，貿(mào)易商跟隨鋼廠節(jié)奏理性“挺價(jià)”。

但從遠(yuǎn)期看，鋼價(jià)向一艘緩緩下沉的巨輪，而需求釋放帶動(dòng)的資金壓力緩解則像一只大手時(shí)不時(shí)的把這艘巨輪往回拉一拉，可在宏觀預(yù)期向下的大趨勢(shì)下，需求的這只大手的力量恐越來(lái)越弱。

并且，無(wú)論是從金融去杠桿還是供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)這些堅(jiān)定不移的國(guó)策來(lái)看，傳統(tǒng)上游黑色商品的資金面近期都不可能有根本性的改善。故維持供需修復(fù)，資金面短期緩解，鋼價(jià)震蕩反彈的觀點(diǎn)。

下面，再說(shuō)遠(yuǎn)期的價(jià)格中樞及供需情況。

這輪價(jià)格猛跌，給了我們一個(gè)很好觀察短期電弧爐供給邊際的機(jī)會(huì)。據(jù)某電商平臺(tái)數(shù)據(jù)，廢鋼價(jià)格從春節(jié)后最高的2400元/噸在這輪下跌中下探到1900元/噸附近，目前價(jià)格約1950元/噸。如果我們以1950元/噸作為廢鋼階段性的價(jià)格支撐，加上電弧爐約1200元/噸的煉鋼成本，短期電弧爐的供應(yīng)成本應(yīng)在3150元/噸附近。換句話(huà)說(shuō)，鋼價(jià)觸及3200元/噸時(shí)將影響到電弧爐的供應(yīng)，從而影響對(duì)鋼材的整體供需情況起到影響。

當(dāng)然，記者也在與有關(guān)專(zhuān)家的交流中了解到，鋼價(jià)下跌可能會(huì)對(duì)廢鋼價(jià)格造成負(fù)反饋的作用，即鋼價(jià)越跌廢鋼價(jià)格約便宜，但從這一段時(shí)間的市場(chǎng)考驗(yàn)來(lái)看，短期廢鋼價(jià)格還是存在一定的支撐。并且，據(jù)一位鋼鐵行業(yè)資深人士介紹，目前大型國(guó)有鋼廠長(zhǎng)流程煉鋼，如果算上制度、債務(wù)、環(huán)保等隱性成本，可能也逼近3000元/噸至3300元/噸。

另外，從供需關(guān)系來(lái)看，雖然投資下降導(dǎo)致的需求減少的邏輯成立，但需求減少體現(xiàn)的過(guò)程將是緩慢的，而資金面的緊張會(huì)使得存量需求釋放的時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)，二季度末至三季度初的需求應(yīng)還是有所保障的。

與此同時(shí)環(huán)保的加碼對(duì)供給同樣產(chǎn)生擾動(dòng)，前一階段供給的超預(yù)期主要來(lái)自于廢鋼添加的超預(yù)期，但近期隨著鋼價(jià)的下挫和遠(yuǎn)期鋼價(jià)的悲觀，廢鋼添加量縮減對(duì)供給的影響也將逐步顯現(xiàn)。因此，中短期來(lái)看，螺紋10合約前期低位中樞3300元/噸的價(jià)格應(yīng)很難有效跌破，除非再次出現(xiàn)“貿(mào)易戰(zhàn)”等黑天鵝事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。