棉花：長期趨漲

進(jìn)入1月后，棉花期貨主力合約在宏觀因素的推動下持續(xù)上漲，近期在關(guān)稅配額下發(fā)等消息的影響下，棉花期貨再次走弱。從基本面來看，全球棉花庫存相對于上一年度大幅下降，供應(yīng)整體偏緊，為全球棉花價格上漲奠定了基礎(chǔ)。但近期美國政府停擺，USDA報告難產(chǎn)，使得市場缺乏指引，宏觀面和消息面的影響加大，使得ICE棉花價格盤整為主。國內(nèi)棉花方面，供應(yīng)缺口切實存在，國儲棉庫存相對有限，而且后期紡織廠有補庫需求，在國內(nèi)供不應(yīng)求的背景下，遠(yuǎn)期棉價終將上漲。但由于倉單數(shù)量為歷史同期最高，使得近期棉花價格難有起色。

全球棉花供應(yīng)偏緊

從全球角度來看，2018/2019年度全球棉花期末庫存相對上一年度大幅下降，供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)形成。而除我國以外的其他地區(qū)，棉花庫存消費比只有50.9%，為遠(yuǎn)期棉花價格上漲奠定了基礎(chǔ)。而我國國儲棉庫存較低，大概率將通過海外市場補充庫存。使得全球棉花供應(yīng)偏緊的局面加劇，推高國際棉價。美國、印度和巴基斯坦棉花產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，ICE棉花價格上行驅(qū)動較強(qiáng)。由于美國政府停擺，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)繼續(xù)難產(chǎn)，使得ICE棉花價格缺乏指引。

國內(nèi)棉花產(chǎn)不足需

目前國內(nèi)棉花實際缺口仍達(dá)92萬噸。國儲庫存不足300萬噸，而且其中不乏陳棉等質(zhì)量較差的棉花。國儲棉中可以使用的棉花數(shù)量極其有限，使得新年度拋儲難以實施，而缺少國儲棉供應(yīng)后，我國棉花市場缺口切實存在，而彌補這一缺口的來源只有海外，同時國儲棉作為國家的戰(zhàn)略儲備，難以一直保持在低位，大概率將通過外棉來提高庫存，增加抗風(fēng)險的能力。但除我國以外的地區(qū)，棉花庫存也處在近幾年來的低位，而且新年度棉花產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。雖然滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)，但高企的國際棉價將在國內(nèi)棉花倉單消化后抬升國內(nèi)棉花價格。

目前新疆棉花加工量走低，國內(nèi)新棉供應(yīng)基本結(jié)束，棉花的成色和質(zhì)量不斷下降，且目前銷售率不斷下降，同時短期內(nèi)鄭棉期貨小幅上漲，很多軋花廠選擇注冊倉單來保值棉花，使得棉花價格難以上漲。下游消費需求不振加劇弱勢行情，年底紡企存在為回籠資金低價拋貨的行為，同時春節(jié)假期臨近，紡企開工率降低的預(yù)期增強(qiáng)，消費端弱勢延續(xù)，鄭棉期貨偏弱運行為主。但遠(yuǎn)期來看，紡織廠有補庫需求，在國內(nèi)產(chǎn)不足需的背景下，遠(yuǎn)期棉價終將上漲。

2018年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月回落0.6個百分點，低于臨界點，為2016年7月來首次。制造業(yè)景氣度有所減弱。我國CPI和PPI指數(shù)同比漲幅較上月回落0.3、1.8個百分點，而且伴隨著消費的提前透支，CPI、PPI同比漲幅分別下降0.7個百分點。

總體來看，國內(nèi)供需兩端下行風(fēng)險增加，國內(nèi)棉紗市場整體清淡，同時隨著春節(jié)假期臨近，紡企開工率降低的預(yù)期增強(qiáng)，已經(jīng)出現(xiàn)紡企開始放假的行為。下游企業(yè)為了回籠資金，不惜進(jìn)行降價銷售，均使得下游弱勢延續(xù)，對棉花的支撐略顯乏力。遠(yuǎn)期紡織廠補庫需求仍在，將對棉花市場帶來支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。