豆粕：有望迎來修復行情

受全球大豆豐產(chǎn)，巴西旱情、阿根廷種植期過量降雨，中美貿(mào)易談判等因素擾動，美豆市場價格沖高回落，國內(nèi)豆粕市場因買油賣粕套利及飼料終端需求悲觀預期加劇，加速了價格的下跌，豆粕主力合約1905跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低。豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但目前在90天談判期內(nèi)，中美貿(mào)易摩擦恐怕不會很快消退，南美天氣仍有風險升水，繼續(xù)深幅下跌的概率不大，節(jié)前階段性反彈仍可期。

南美大豆單產(chǎn)參差不齊

目前，大多數(shù)模型預計弱厄爾尼諾現(xiàn)象將在2019年春季形成并持續(xù)，且北半球今冬發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率高達90%，持續(xù)至春季的概率則達到60%。因異常干燥天氣，目前巴西中西部地區(qū)的大豆作物已經(jīng)遭受無法挽回的損失，多數(shù)機構將巴西產(chǎn)量預測值調(diào)低500萬噸左右。此外，阿根廷播種已完成89.7%，同比增長1.8%，后期巴西南部到阿根廷中部地區(qū)的降雨量將超過正常水準，這將會造成南美大豆單產(chǎn)參差不齊。雖然南美大豆有減產(chǎn)預期，但2018/2019年度全球大豆在美豆庫存巨量增加的情況下，供應異常寬松，預計2019年豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但南美天氣惡劣將影響階段性行情。

遠期豆粕飼用需求減少

2019年以來，非洲瘟豬疫情向規(guī)模養(yǎng)殖場蔓延，增添利空，拖累豆粕市場價格走弱，1月2日，黑龍江綏化市明水縣楊會場，生豬存欄7.3萬頭，發(fā)病4686頭，死亡3766頭；1月12日，江蘇泗陽縣兩養(yǎng)殖場發(fā)生疫情，其生豬存欄6.89萬頭，發(fā)病2542頭，死亡1369頭。疫情蔓延至大型養(yǎng)殖場，進一步影響?zhàn)B殖補欄情緒，積極出欄，預計2019年上半年生豬存欄量將繼續(xù)呈現(xiàn)縮減的態(tài)勢，飼料終端對豆粕需求疲軟預期持續(xù)，但仍需關注長期在生豬供應減少，豬價抬高，疫情受到控制后，新的養(yǎng)殖周期開啟對豆粕需求的帶動。

油粕比大幅走擴

開年以來，受國內(nèi)豆粕飼用需求被動縮減，大豆壓榨需求減少的影響，市場對后期油粕比走勢看法較一致，從期貨走勢也可以看出，期貨主力1905合約油粕比值從年初的2.04漲至目前的2.19，有明顯的買油賣粕的套利操作。結合目前的現(xiàn)貨市場來看，未來2—3月國內(nèi)大豆到港仍有一定程度的不足，同時節(jié)后仍有一波備貨需求，而中美貿(mào)易談判，南美天氣仍有風險升水，豆粕繼續(xù)深幅下跌的概率不大。

國內(nèi)榨利仍待修復

影響榨利的因素有美豆價格、升貼水、國內(nèi)油粕盤面價格。因擔心我國重啟美豆進口，需求減弱，南美大豆貼水持續(xù)下跌，而美豆在國內(nèi)豆粕大跌拖累下有所走低，但美豆榨利依舊嚴重虧損，且隨著人民幣大幅升值，我國進口大豆成本也同步趨于下降，使得油廠榨利有所好轉，但遠期榨利仍需恢復，這對國內(nèi)豆粕盤面價格仍有一定的支撐。

豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但節(jié)后由于補庫需求，中美貿(mào)易談判向好，南美天氣風險升水因素等影響，后市繼續(xù)深幅下跌的概率不大，節(jié)前階段性反彈仍可期。連粕主力合約跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低，短期跌幅較大，或存在修復預期，后市關注量、倉能否配合，短期支撐看到2500元/噸一線整數(shù)關口。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。