原油不具備反轉條件

油價持續(xù)走低刺激原油消費國的需求，油價有止跌跡象。不過，由于俄羅斯減產意愿不強和原油消費國的壓力，OPEC減產短時間內難以落實，油價上漲條件仍不成熟。

原油減產困難重重

去年下半年以來，國際原油價格持續(xù)上漲，漲幅接近80%。伴隨著油價上漲，各主要產油國的生產利潤豐厚，生產積極性增加。在這種情況下，各國開始加大生產力度，以期實現利潤最大化。美國方面，美國活躍原油鉆井數從去年年底的929座上升到今年11月16日的1082座，上升幅度達到16.47%。與此同時，美國的產量持續(xù)創(chuàng)出新高，達到1170萬桶/日的水平。沙特方面，為了搶占市場份額，沙特在不斷增加自身的產量，目前已經達到1120萬桶/日，創(chuàng)歷史新高。俄羅斯方面，由于產量攀升，俄羅斯的原油產量達到了1140萬桶/日，創(chuàng)下了2016年以來的新高。三國原油產量的持續(xù)飆升，導致了全球原油市場供應持續(xù)增加。

隨著供需格局的轉變，10月份至11月份國際原油價格從76美元/桶跌至50美元/桶附近，跌去了三分之一，各國的采油收益也大幅下滑。在這種情況下，以沙特為首的OPEC內部限產挺價的呼聲較高。不過，在供應過剩的時候，限產面臨著困境，即誰率先減產首先換來的并不是價格的上升，而是自己市場份額的減少，這是亞太市場份額急劇下降的沙特不愿意看到的。與此同時，俄羅斯方面對于限產積極性并不高，進一步加大了沙特減產的顧慮，因此在目前的情況下OPEC減產并不明朗。整體來看，由于三大產油國之間沒有達成共識，因此原油是否限產仍然不明朗，這意味著供應增加的態(tài)勢仍然將延續(xù)。

各國積極低位囤油

受供應持續(xù)增加的影響，美國的商業(yè)原油庫存也進入了上升周期。截至11月23日，EIA（美國能源部）公布的數據顯示，美國的商業(yè)原油庫存為45049萬桶，較9月中旬的高點上升5635萬桶，上升14.30%。不過好消息是，隨著冬季消費旺季的到來，美國的汽油庫存和餾分油庫存分別下降了4.54%和10.53%，顯示出終端消費有所好轉。

與此同時，隨著原油價格持續(xù)下降，各主要原油消費國正在大量囤積原油，原油的需求出現明顯的回升。10月份，印度進口原油2102萬噸，較去年同期上升10.5%，創(chuàng)下了2011年以來的新高。10月份，中國每天從俄羅斯進口原油173萬桶，同比上升58%。

此外，需要注意的是，由于目前原油產量增加和替代能源技術的不斷進步，原油需求國在原油定價上的話語權越來越大，目前美國、中國、印度等國仍然在施壓主要產油國，希望油價能維持在偏低的水平，因此各國間的博弈對油價的影響也不容忽視。

后市預測

綜上所述，隨著油價的下跌，各主要產油國加大原油的儲備力度，為油價見底創(chuàng)造了可能。不過，目前產油國之間的利益不一致，原油減產仍然不明朗，因此油價不具備反轉的條件。在這種情況下，我們認為近期原油或振蕩筑底，但是上漲仍然需要外部條件進一步確認才能出現。

（作者單位：金石期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。