王沛：三季度中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能重新受到去庫(kù)存的拖累

2018年7月10日，由海通期貨股份有限公司主辦，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）承辦，大連商品交易所提供支持的“2018年期行天下黑色產(chǎn)業(yè)鏈論壇”在上海浦東假日酒店舉行。

弘則研究董事長(zhǎng)  王沛

在會(huì)上弘則研究董事長(zhǎng)王沛作了題為《2018下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和大宗商品展望》的主題演講。

王沛首先表示，全球經(jīng)濟(jì)周期仍處在一個(gè)逐漸受到高利率壓制的窗口中。美國(guó)短端利率領(lǐng)先全球短端利率持續(xù)上行。并且從全球制造業(yè)PMI擴(kuò)散指數(shù)來看，雖然五月份擴(kuò)散指數(shù)較四月有了小幅回升但還處于負(fù)值區(qū)間，這意味著全球制造業(yè)PMI下行的趨勢(shì)還沒有結(jié)束。當(dāng)前在利率繼續(xù)抬升的背景下，全球經(jīng)濟(jì)周期難以得到支撐。

他還指出，美債的走勢(shì)也依然反映出偏悲觀的預(yù)期。10年期美債中期限因子一般跟隨全球經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，期限因子上行動(dòng)力明顯不足，因而10年期美債收益率在前期沖破3%之后又重新回落。

他表示，而從美股市場(chǎng)對(duì)于“自下而上”來看，遠(yuǎn)期盈利的悲觀預(yù)期也將拖累增長(zhǎng)因子的增長(zhǎng)。美債收益率的回落將進(jìn)一步驗(yàn)證我們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期 的邏輯。

國(guó)內(nèi)方面，王沛指出，三季度中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能重新受到去庫(kù)存的拖累。

他表示，有三方面的理由懷疑三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)和商品價(jià)格仍會(huì)受到下行壓力：

第一、短期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期背離，中國(guó)宏觀面比海外更加穩(wěn)健，但中期來看這種背離并不可持續(xù)；

第二、當(dāng)前補(bǔ)庫(kù)周期已經(jīng)臨近尾聲，對(duì)需求的邊際影響已經(jīng)開始衰竭；

第三、第三、利率抬升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓制過程并沒有結(jié)束，央行的政策導(dǎo)向并未明顯轉(zhuǎn)向。

他還指出，信貸環(huán)境決定了下游生產(chǎn)商的利潤(rùn)。當(dāng)信貸環(huán)境不利，利潤(rùn)薄弱的情況下，原材料庫(kù)存去化速度加快，生產(chǎn)商也不愿意進(jìn)一步囤貨。這種從出口下滑到融資意愿減弱到下游需求弱化的鏈條最終會(huì)作用到商品價(jià)格上來，抑制商品價(jià)格上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。