易盛農(nóng)期指數(shù)短期上下兩難

盛農(nóng)期指數(shù)上周振蕩運(yùn)行。截至6月29日，易盛農(nóng)期指數(shù)收于1059.13點(diǎn)。

菜粕方面，受中美貿(mào)易摩擦預(yù)期影響，菜粕跟隨豆粕大幅上漲。國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量連年下降，并且多流向小榨領(lǐng)域，由于小榨菜油盛行、價(jià)格可觀，國(guó)產(chǎn)菜籽收購(gòu)價(jià)也保持較高水平。進(jìn)口菜籽方面，根據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，6—8月我國(guó)將分別進(jìn)口菜籽39.5萬噸、48萬噸和30萬噸，油廠菜籽庫(kù)存也保持在62.5萬噸的較高水平，原料供給充裕。需求方面，上周菜粕成交明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易摩擦預(yù)期提振下游補(bǔ)庫(kù)需求。不過，油廠菜粕庫(kù)存仍較高，有5.3萬噸，去年同期為3.74萬噸；未執(zhí)行合同17.1萬噸，低于去年同期的35.8萬噸。今年水產(chǎn)飼料需求明顯好于禽料和豬料，市場(chǎng)期待夏季水產(chǎn)旺季到來。另外，豆粕成本明顯增加將使菜粕對(duì)豆粕的替代消費(fèi)增加。

菜油方面，上周菜油在棕櫚油引領(lǐng)下反彈，原油上漲和產(chǎn)量利多預(yù)期支持馬盤棕櫚油短期走強(qiáng)。經(jīng)過大跌后，油脂整體進(jìn)口利潤(rùn)下降，上周又逐步修復(fù)?，F(xiàn)貨菜油小幅上漲，漲幅在10—30元/噸，基差仍舊偏弱。三大油脂庫(kù)存繼續(xù)累積，其中豆油庫(kù)存共計(jì)141萬噸，周環(huán)比增加10.74萬噸，增幅8.2%；菜油華東地區(qū)庫(kù)存27.9萬噸，華南地區(qū)庫(kù)存11.25萬噸，共計(jì)39.15萬噸，周環(huán)比增加4.58萬噸，漲幅13.25%，階段性供應(yīng)壓力仍在。預(yù)計(jì)反彈幅度暫時(shí)不會(huì)太大，短期仍有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

棉花方面，受德州干旱地區(qū)出現(xiàn)降水和利空出口銷售數(shù)據(jù)影響，美棉表現(xiàn)偏弱，國(guó)內(nèi)棉花以振蕩為主。國(guó)際方面，目前美棉出口維持強(qiáng)勢(shì)，印度新花價(jià)格維持穩(wěn)定，原油保持強(qiáng)勢(shì)同樣對(duì)化纖利多。國(guó)內(nèi)方面，從大格局上看，2017年國(guó)儲(chǔ)輪出順利，去庫(kù)存較為成功，下年度庫(kù)銷比大幅下降23個(gè)百分點(diǎn)，至80%，基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，價(jià)格總體平穩(wěn)。隨著2018年國(guó)儲(chǔ)輪出和貿(mào)易摩擦顯現(xiàn)，在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存下降和進(jìn)口棉花、棉紗成本上升的情況下，棉花總體價(jià)格中樞將逐步上升。同時(shí)，我們要注意到自2018年6月4日起至本年度輪出結(jié)束，儲(chǔ)備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買。

由于6月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利多，以及國(guó)家發(fā)改委增加80萬噸滑準(zhǔn)稅配額刺激需求，美棉價(jià)格長(zhǎng)期維持強(qiáng)勢(shì)。而短期國(guó)內(nèi)工商業(yè)庫(kù)存偏高，總體倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)數(shù)量處于歷史高位，壓制了棉花市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)使得基差和內(nèi)外價(jià)差得到充分的修復(fù)。長(zhǎng)期而言，隨著拋儲(chǔ)的進(jìn)行，去庫(kù)存不斷推進(jìn)，棉花長(zhǎng)線價(jià)格中樞將不斷上移。對(duì)于投資者而言，在持有底倉(cāng)多單的基礎(chǔ)上維持波段操作。另外考慮到目前存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，亦可以采取對(duì)沖交易策略，即買入棉花期貨同時(shí)賣出其他相對(duì)弱勢(shì)的品種。

權(quán)重品種白糖方面，原糖呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)則跟隨原糖小幅波動(dòng)。未來白糖的表現(xiàn)將受到多方面因素影響，一是印度、泰國(guó)新榨季甘蔗種植和生長(zhǎng)情況，二是巴西2018/2019榨季開榨進(jìn)度以及甘蔗制糖比的變化，三是宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響以及雷亞爾貶值幅度，四是中美貿(mào)易摩擦對(duì)全球食糖和含糖食品貿(mào)易的影響，五是國(guó)內(nèi)白糖夏秋季銷售情況，六是2017/2018榨季產(chǎn)量和進(jìn)口政策變化，七是拋儲(chǔ)和直補(bǔ)及其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊情況，八是2018/2019榨季國(guó)內(nèi)甘蔗與甜菜生長(zhǎng)苗情。我們認(rèn)為隨著白糖下跌，去庫(kù)存與擠壓產(chǎn)能并存。初期白糖期價(jià)仍將受現(xiàn)貨壓制而偏弱，但隨著后期原糖逐步企穩(wěn)，在2018年年底或者2019年年初，糖價(jià)有望出現(xiàn)周期性大底。

綜上所述，結(jié)合近期各品種基本面的變化，易盛農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)有望維持振蕩走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。