糖價(jià)有望低位震蕩

隨著國際糖價(jià)結(jié)束持續(xù)兩周的反彈，以及受直補(bǔ)政策傳言影響，近期鄭糖期價(jià)一度應(yīng)聲下跌。總體而言，國際糖市供應(yīng)過剩格局尚未扭轉(zhuǎn)。而國內(nèi)方面即使實(shí)行直補(bǔ)政策，至少是在2019/2020榨季后才會產(chǎn)生實(shí)際影響，但并不影響本榨季供求關(guān)系，近期價(jià)格下跌一方面是市場有新的潛在利空因素出現(xiàn)，另一方面則是回歸供需基本面。糖價(jià)低位區(qū)間震蕩是近期趨勢，而年尾能否出現(xiàn)翹尾行情，則要看國儲糖是否出庫及工業(yè)庫存結(jié)轉(zhuǎn)情況。

國內(nèi)方面，5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，南方產(chǎn)區(qū)銷售情況良好。雖然南方產(chǎn)區(qū)5月份現(xiàn)貨銷售狀況較前期有很大改善，但除云南以外，2017/2018榨季廣西和廣東銷售進(jìn)度不容樂觀。5月，廣西產(chǎn)銷率53.11%，同比降5.44個百分點(diǎn)；廣東產(chǎn)銷率65.37%，同比降4.69個百分點(diǎn)；云南銷糖率46.48%，同比高出4.46個百分點(diǎn)。一方面。本榨季國內(nèi)增產(chǎn)120萬噸，配額外進(jìn)口額總量也提高50萬噸，供應(yīng)量確實(shí)增加。另一方面，由于產(chǎn)業(yè)鏈對市場比較悲觀，貿(mào)易商及終端等企業(yè)不愿持有庫存，致使庫存大部分都集中在糖廠手上。因此，盡管5月份補(bǔ)庫需求使得現(xiàn)貨銷售好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨價(jià)格始終漲不上去，其根本原因就是產(chǎn)業(yè)鏈上游被迫去庫存。目前廣西工業(yè)庫存為282.5萬噸，較去年同期多出63萬噸，即接下來6-9月份，月均需要增加16萬噸消費(fèi)，庫存才能到達(dá)去年榨季末結(jié)轉(zhuǎn)水平。

國際方面，泰國與印度榨季生產(chǎn)臨近尾聲，終于讓主產(chǎn)國產(chǎn)量不斷超出預(yù)期的利空告一段落。而巴西的潛在干旱、制糖比低以及卡車工人罷工等題材出現(xiàn)，則為原糖反彈提供支撐。但仔細(xì)思考本輪原糖反彈，仍缺乏基礎(chǔ)。首先，巴西雨季還沒真正到來，當(dāng)前季節(jié)降雨原本就偏少。2018/2019榨季截至5月16日，巴西制糖比僅有35.23%，確實(shí)處于歷史低位，但糖產(chǎn)量仍比去年同期高出5%。無論是天氣干旱抑或是制糖比，都只是影響產(chǎn)量的其中一個因素，最終產(chǎn)量才是關(guān)鍵。而卡車司機(jī)罷工，無法改變甘蔗存量，最多延遲生產(chǎn)進(jìn)度，對中期供給完全沒有影響。已有過剩的庫存和出口壓力尚未找尋到解決方案，原糖價(jià)格天花板依然存在。

近日印度政府宣布批準(zhǔn)700億盧比救助計(jì)劃，并通過建立300萬噸糖緩沖庫存，將最低食糖銷售價(jià)定為29盧比/公斤，提高乙醇產(chǎn)能等措施減少糖廠損失，從而增加蔗農(nóng)收入。印度建立300萬噸儲備糖庫存是久違的利好消息，但2017/2018榨季印度增產(chǎn)超過1000萬噸，收儲300萬噸，并不足以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩格局?；蛟S只有主產(chǎn)國天氣出現(xiàn)突發(fā)性災(zāi)害，能確實(shí)地縮減下一榨季甘蔗供應(yīng)量，原糖才能真正走強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。