瘋狂原油破紅線 全球市場(chǎng)蝴蝶效應(yīng)四起

原油上漲，正在全球資本市場(chǎng)投下波動(dòng)率加劇的魅影：它撬起了美國(guó)國(guó)債收益率，激發(fā)了市場(chǎng)的通脹預(yù)期，引誘了新興市場(chǎng)資產(chǎn)的拋售潮。

早在4月24日，德意志銀行在其報(bào)告中認(rèn)為，如果油價(jià)再漲5美元，可能就會(huì)引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩。因?yàn)椋瑢脮r(shí)油價(jià)的上漲會(huì)引發(fā)通脹潛在飆升的可能。

當(dāng)時(shí)，Brent原油價(jià)格在74美元/桶附近；WTI原油價(jià)格報(bào)68-69美元/桶。目前，上漲5美元的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，全球債市、外匯市場(chǎng)乃至股市將迎來(lái)怎樣的新變化？

全球市場(chǎng)動(dòng)蕩不安

5月17日截至中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，Brent原油盤中最高上探至80.18美元/桶，為2014年11月底以來(lái)首次擊破80美元/桶。WTI原油則最高上探至72.3美元/桶。

“油價(jià)已經(jīng)開(kāi)始在影響市場(chǎng)通脹預(yù)期上發(fā)揮‘神威’，這將傳導(dǎo)至對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率的影響，進(jìn)而影響更多資產(chǎn)。”德意志銀行分析師AlanRuskin在報(bào)告中表示。

市場(chǎng)的動(dòng)蕩正如AlanRuskin預(yù)言的一般。

首先是債券市場(chǎng)：美國(guó)10年期國(guó)債收益率于4月25日達(dá)到3.035%的高點(diǎn)，創(chuàng)下2014年年初以來(lái)最高水平。該數(shù)據(jù)此后仍進(jìn)一步攀升，5月17日升至3.12%，為2011年7月以來(lái)首次。

接著是外匯市場(chǎng)：美元大幅走高，從2月份88點(diǎn)低位反彈至93.48點(diǎn)一線，創(chuàng)年內(nèi)新高。而新興市場(chǎng)的資產(chǎn)則被拋售狂潮席卷，先是阿根廷比索大幅貶值，接著土耳其貨幣里拉也重挫至歷史最低。

土耳其10年期國(guó)債價(jià)格周二也跌至歷史新低，10年期國(guó)債收益率當(dāng)日大漲91個(gè)基點(diǎn)，錄得2014年以來(lái)最大漲幅。

“外匯市場(chǎng)如今也面臨著波動(dòng)性上升風(fēng)險(xiǎn)，部分原因在于油價(jià)波動(dòng)性上升會(huì)引發(fā)債市波動(dòng)性的上升。油價(jià)隱含波動(dòng)率已經(jīng)有所上揚(yáng)，而其他市場(chǎng)則相對(duì)滯后。”AlanRuskin如此解釋。

德意志銀行還指出，如果油價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行或者走高，并且風(fēng)險(xiǎn)偏好復(fù)蘇，那么前景最為黯淡的幣種無(wú)疑是日元。目前美元兌日元已飆升至110.50上方，3月23日以來(lái)累計(jì)上漲5.04%，創(chuàng)1月底以來(lái)新高。

股票市場(chǎng)也恐難獨(dú)善其身。華爾街投行認(rèn)為，一旦油價(jià)升至75美元/桶水平，10年期美債收益率會(huì)升穿3%這一關(guān)鍵水平，從而外匯市場(chǎng)的波動(dòng)率會(huì)大幅上升，美股也會(huì)轉(zhuǎn)頭走低。

供需逆轉(zhuǎn)迎來(lái)“王者歸來(lái)”

當(dāng)前A股市場(chǎng)低位震蕩，也與之不無(wú)關(guān)系。

“原油是工業(yè)血液，和我們的生活息息相關(guān)，在CRB指數(shù)的占比也是非常大，因此它的上漲對(duì)通脹將會(huì)產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)在原油上漲，通脹預(yù)期就會(huì)升溫，國(guó)債為了補(bǔ)償通脹，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下跌，收益率則會(huì)上升。此外，為抑制通脹防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美國(guó)就會(huì)加快加息步伐，而融資成本的升高則會(huì)抑制金融投資，從而對(duì)股市產(chǎn)生利空作用。這一系列因素發(fā)酵，將會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大利空作用。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。

造成原油價(jià)格大幅上漲的原因何在？

黃李強(qiáng)認(rèn)為主要有兩方面，一方面受OPEC限產(chǎn)（由于委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)惡化，產(chǎn)量急劇下滑，OPEC目前實(shí)際產(chǎn)量不及3250萬(wàn)桶/日的限產(chǎn)額度）和原油需求上升的影響，全球原油供需由過(guò)剩向緊平衡轉(zhuǎn)變，這是油價(jià)上漲基礎(chǔ)。另一方面，美國(guó)退出伊核協(xié)議，開(kāi)始對(duì)伊朗施行原油出口限令，進(jìn)一步激化了全球原油供需矛盾，油價(jià)在市場(chǎng)炒作行為下迎來(lái)大漲。

“剖析原油價(jià)格持續(xù)上漲的原因需要追溯到去年下半年。”銀河期貨深圳分公司投研部經(jīng)理劉燕義表示，自2017年7月起，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率大幅攀升，原因有三：首先，利比亞與尼日利亞在基礎(chǔ)設(shè)施與政局混亂的壓制下增產(chǎn)十分乏力；其二，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量加速下滑；其三，沙特與俄羅斯意志堅(jiān)定。

與此同時(shí)，美國(guó)主要增產(chǎn)區(qū)遭受運(yùn)力瓶頸，新增產(chǎn)能難以釋放到市場(chǎng)上。“市場(chǎng)原本以為將會(huì)逐漸下滑的全球油品消費(fèi)在去年四季度起超預(yù)期強(qiáng)勁，供需此消彼長(zhǎng)下OECD庫(kù)存得到有效去化，推升油價(jià)的同時(shí)也使原油市場(chǎng)進(jìn)入對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高度敏感的階段。”劉燕義說(shuō)。

此外，今年3月起地緣問(wèn)題開(kāi)始接棒，中東摩擦頻發(fā)、美國(guó)接連制裁產(chǎn)油國(guó)以及伊核協(xié)議遭受破壞，使得原油供應(yīng)前景蒙陰，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升，助推油價(jià)再度上漲。

從宏觀角度看，劉燕義表示，美國(guó)政府或?qū)τ蛢r(jià)走強(qiáng)存在一定的訴求，油價(jià)持續(xù)上行將推升通脹預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上獲得更多選項(xiàng)。此外，特朗普面臨11月中期選舉壓力，可能需要較高的油價(jià)來(lái)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

“供需、地緣及宏觀因素使原油獲得了異于前兩年的結(jié)構(gòu)性支撐，這是油價(jià)上漲的直接原因，而且這種結(jié)構(gòu)仍在逐漸強(qiáng)化。”劉燕義說(shuō)。

硬幣兩面各不相同

當(dāng)然，就如硬幣的兩面，油價(jià)大漲利空部分資產(chǎn)的同時(shí)，也對(duì)一些資產(chǎn)帶來(lái)利好刺激。

首先，全球商品市場(chǎng)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，CRB指數(shù)5月15日最高上探至204.62點(diǎn)，創(chuàng)2015年8月以來(lái)新高。

其次，油服、化工類企業(yè)受益，相關(guān)股票受到市場(chǎng)熱捧。以A股為例，5月17日，中信石油石化行業(yè)指數(shù)大漲1.33%，領(lǐng)漲29個(gè)行業(yè)指數(shù)；基礎(chǔ)化工指數(shù)緊隨其后，大漲1.06%。

第三，石油貨幣。業(yè)內(nèi)人士表示，在外匯市場(chǎng)上，去年的經(jīng)歷表明油價(jià)上漲的最大受益貨幣依次是：哥倫比亞比索COP、挪威克朗NOK、加元CAD、南非蘭特ZAR、巴西雷亞爾BRL、澳元AUD……

油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，國(guó)際能源署IEA不無(wú)擔(dān)憂地表示，今年全球石油需求增長(zhǎng)料將放緩，因原油價(jià)格接近每桶80美元，而且許多主要石油進(jìn)口國(guó)不再為消費(fèi)者提供慷慨的燃油補(bǔ)貼。

寶城期貨程小勇認(rèn)為，兩大不確定性因素會(huì)阻礙油價(jià)繼續(xù)沖高：一是沙特阿拉伯會(huì)不會(huì)重啟產(chǎn)能，搶占市場(chǎng)份額；二是美國(guó)頁(yè)巖油會(huì)不會(huì)在高油價(jià)的刺激下繼續(xù)提高產(chǎn)量。

貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日當(dāng)周，美國(guó)原油活躍鉆井?dāng)?shù)增加10座至844座，續(xù)刷2015年3月以來(lái)新高；美國(guó)原油和天然氣活躍鉆井總數(shù)增加13座至1045座。

“再考慮中國(guó)4月投資、消費(fèi)增速回落，經(jīng)濟(jì)邊際走弱，以及長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看中國(guó)對(duì)石化能源消耗占比下降等因素，國(guó)際原油價(jià)格后市漲勢(shì)會(huì)趨緩，進(jìn)一步?jīng)_高會(huì)抬升企業(yè)成本，傷及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，并導(dǎo)致全球主要經(jīng)濟(jì)體央行加息步伐加快，對(duì)油價(jià)形成負(fù)面壓制。”程小勇說(shuō)。

但國(guó)際投行仍在為油價(jià)繼續(xù)攀升搖旗吶喊。

摩根士丹利全球原油策略師MartijnRats表示，未來(lái)幾年，預(yù)計(jì)某一特定產(chǎn)品-中間餾分油-的供應(yīng)緊張將導(dǎo)致原油，特別是那些看起來(lái)像布倫特原油產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)上漲。

據(jù)其估計(jì)，2020年之前全球原油產(chǎn)量將需要增長(zhǎng)570萬(wàn)桶/日，才能滿足不斷增長(zhǎng)的餾分油消費(fèi)，這將推動(dòng)布倫特原油達(dá)到每桶90美元。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。