利空消化 棉價有望走強(qiáng)

過去幾個月，雖然外棉市場一直較為強(qiáng)勢，但國內(nèi)市場受制于現(xiàn)貨供過于求的壓力，走勢依然疲軟，國儲棉成交也不見好轉(zhuǎn)。但進(jìn)入5月以來，隨著利空的逐漸消化，市場信心好轉(zhuǎn)，棉價慢慢走出持續(xù)陰跌的局面。

市場信心逐漸恢復(fù)

自去年9月本棉花年度開始以來，從供需平衡表推算的國內(nèi)市場呈現(xiàn)供過于求格局。以中國棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計的工商業(yè)庫存計算，本年度社會庫存最高時同比去年增加122萬噸，目前雖然小幅回落，但依然同比增加114萬噸。過高的社會庫存一直是國內(nèi)市場最大的利空，導(dǎo)致今年國儲棉成交同比去年要弱，而期貨市場注冊倉單和預(yù)報量則達(dá)到近10000張的歷史天量。但經(jīng)過近8個月的消化，利空已經(jīng)逐步緩解，主要通過以下幾個途徑：首先，儲備棉市場成交減少，截至5月4日，國儲棉累計成交60萬噸，同比去年減少33萬噸；其次，新年度需求提升，年度消費預(yù)期提升30萬噸；再次，在來年國儲拋售預(yù)期減少的情況下，市場囤貨補(bǔ)庫，筆者認(rèn)為會帶來60萬—80萬噸的需求增量。在這些因素影響下，基本上能夠完全消化供需平衡表上的過剩情況，為市場企穩(wěn)上行帶來可能。

外圍供應(yīng)持續(xù)緊張

近期美棉再次突破前期調(diào)整區(qū)間，創(chuàng)出3年來新高，體現(xiàn)了今年國際市場棉花供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀。從美棉出口數(shù)據(jù)來看，依然超出市場預(yù)期的火爆。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至4月26日，美國2017/2018年度棉花凈出口銷售量累計達(dá)到372.6萬噸，同比增加55.8萬噸，增長18%，高于USDA預(yù)測的13%，去年同期完成96%。2018/2019年度累計凈簽約量為83.5萬噸，同比增加30.3萬噸，增長57%，完成USDA出口預(yù)測的24%，上年同期為15%。美國棉花裝運量累計達(dá)到230萬噸，同比差距縮小到2.47萬噸，完成USDA出口預(yù)測的70%，去年同期為71%。要完成USDA的出口預(yù)測，本年度剩余時間的周平均裝運量需達(dá)到7.3萬噸。

鑒于本年度美棉出口簽約已超額完成任務(wù)，市場預(yù)計本周的USDA月度報告將繼續(xù)上調(diào)美棉出口預(yù)測。同時，鑒于本年度市場的緊張情況，以及下年度全球供不應(yīng)求的預(yù)期，國際市場棉價繼續(xù)維持強(qiáng)勢的概率較大，對國內(nèi)棉價的支撐逐步增強(qiáng)。

儲備棉成交將轉(zhuǎn)好

今年儲備棉市場成交情況不好，累計成交同比減少33萬噸。但今年要想在年度末期庫存達(dá)到去年的水平，需要成交200萬噸，如市場增加補(bǔ)庫60萬噸，需成交達(dá)到260萬噸。如果以目前的成交量而言，欲達(dá)200萬噸的拋儲量，按拋儲到8月計算，后期市場平均成交比率需達(dá)到60.4%；如欲達(dá)260萬噸，需要延長拋儲到9月，且后期平均成交比率達(dá)到62%以上。不管是哪種情況，后期市場的成交比率相比前期50%不到的成交比率，會有較大幅度的提升。

因此，我們認(rèn)為今年拋儲市場后期的熱度必然上升，儲備棉市場的低點已經(jīng)過去，市場熱情有望在5月引燃。近期儲備棉市場的成交情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，4月底成交率回升到50%左右，5月7日則達(dá)到71.96%的高位，地產(chǎn)棉出現(xiàn)大量成交，新疆棉成交均價也創(chuàng)出除儲備棉交易首日以來的最高值，后期有望維持目前的熱度，推升棉市價格。

綜上所述，筆者認(rèn)為，目前現(xiàn)貨市場供過于求的嚴(yán)峻局面已經(jīng)逐步消化，后期主要關(guān)注國際市場的緊張狀況和儲備棉市場變暖的預(yù)期，棉價有望逐步走強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。