銅價(jià)步入高位震蕩期短期回調(diào)VS長(zhǎng)期看漲，2026年消費(fèi)新引擎能否引爆？

一、短期震蕩：資金獲利了結(jié)與需求疲軟雙重施壓

近期銅價(jià)在周邊金屬暴漲的背景下，卻陷入?yún)^(qū)間震蕩，技術(shù)性調(diào)整特征明顯。這一現(xiàn)象背后，是資金高位獲利了結(jié)與現(xiàn)貨消費(fèi)低迷的雙重作用。

從資金層面看，周三全球股市漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)情緒復(fù)雜多變，部分資金鑒于銅價(jià)處于高位，選擇獲利離場(chǎng)，致使銅價(jià)漲勢(shì)停滯。上海期貨交易所主力月2503合約當(dāng)日走勢(shì)先抑后揚(yáng)，但漲勢(shì)乏力，截至15：00收盤，僅勉強(qiáng)上漲0.28%，最終報(bào)收于103060元/噸。亞市盤面，1月28日倫敦銅價(jià)在強(qiáng)勁反彈至每噸13155美元附近后進(jìn)入整固階段，上漲動(dòng)能逐步減弱；同時(shí)高企的價(jià)格抑制了中國(guó)市場(chǎng)需求，資金獲利了結(jié)進(jìn)一步對(duì)銅價(jià)形成壓制。

現(xiàn)貨消費(fèi)需求低迷也是銅價(jià)震蕩的重要原因。當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，臨近年關(guān)，下游需求走弱、采購(gòu)謹(jǐn)慎。長(zhǎng)江銅業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格小跌，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)101660元/噸，跌30元；長(zhǎng)江綜合1#銅價(jià)報(bào)101555元/噸，跌25元；廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)101490元/噸，持平；上海地區(qū)1#銅價(jià)報(bào)101510元/噸，跌50元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)大幅貼水，年末冶煉廠清庫(kù)，持貨商主動(dòng)降價(jià)出貨，但下游逢低補(bǔ)庫(kù)量有限，市場(chǎng)交投差強(qiáng)人意。

倫滬兩市庫(kù)存的累積進(jìn)一步印證了當(dāng)前消費(fèi)的淡漠。倫銅庫(kù)存升至2025年5月以來(lái)最高，上期所銅庫(kù)存達(dá)九個(gè)半月高位。庫(kù)存的增加凸顯了需求疲弱，近期銅價(jià)膠著，月底需求難提升，參與者少難提振買興，詢價(jià)寥寥，買賣雙方矛盾致現(xiàn)貨報(bào)價(jià)僵持，接貨商觀望，需求維持疲弱，現(xiàn)貨進(jìn)入貼水格局，銅價(jià)上行壓力明顯。

二、長(zhǎng)期看漲：供應(yīng)緊缺與消費(fèi)新預(yù)期托舉價(jià)格

盡管短期銅價(jià)面臨回調(diào)壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)仍存在看漲預(yù)期，這主要得益于供應(yīng)緊缺格局的延續(xù)以及消費(fèi)新預(yù)期的支撐。

供應(yīng)端方面，全球銅礦緊缺格局延續(xù)。智利作為全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)，面臨礦石品位下降和運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)，產(chǎn)量受到影響；秘魯也難以提高產(chǎn)量，主要生產(chǎn)商已下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)，強(qiáng)化了今年供應(yīng)增長(zhǎng)將保持有限的預(yù)期。銅精礦和廢銅市場(chǎng)的緊張狀況也預(yù)計(jì)將限制精煉產(chǎn)量，瑞銀預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)將出現(xiàn)約407000噸的供應(yīng)缺口，庫(kù)存可能會(huì)下降，推動(dòng)銅價(jià)向每公噸14000美元或更高水平邁進(jìn)。國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低位，也反映了供應(yīng)的緊張局面。

消費(fèi)端方面，人工智能在國(guó)家支持下，2026年將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)期，成為銅消費(fèi)的新引擎。人工智能與數(shù)據(jù)中心因高電力需求、直接用銅且增長(zhǎng)迅速，成為新的需求領(lǐng)域。預(yù)計(jì)亞洲將占其新增需求的60%，北美和歐洲受數(shù)字化與清潔能源發(fā)展影響，需求也會(huì)有較小但顯著的增長(zhǎng)。此外，商務(wù)部表示將繼續(xù)優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新政策，促進(jìn)家電等大宗耐用商品消費(fèi)，這也將在一定程度上拉動(dòng)銅的需求。

美國(guó)關(guān)稅效應(yīng)仍在，也對(duì)銅價(jià)形成支撐。瑞銀策略師指出，近期價(jià)格上漲主要由"對(duì)可能出臺(tái)的美國(guó)銅關(guān)稅的持續(xù)擔(dān)憂以及礦山供應(yīng)持續(xù)中斷推動(dòng)，這兩個(gè)因素都支持價(jià)格走高"。關(guān)稅相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)持續(xù)整年，反映在美國(guó)COMEX庫(kù)存增長(zhǎng)和國(guó)外庫(kù)存持續(xù)保持低位。

三、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧：高盛警告與瑞銀樂(lè)觀并存

對(duì)于銅價(jià)的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)之間存在不同的觀點(diǎn)。高盛集團(tuán)表示，今年基本金屬的上漲將面臨逆風(fēng)因素，因價(jià)格飆升和看漲情緒與制造商，尤其是需求疲軟的現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生沖突。高盛近期對(duì)銅市調(diào)查顯示，隨著消費(fèi)電子到硬件等行業(yè)的用戶數(shù)量減少，制造商訂單下降了10 - 30%，連電網(wǎng)訂單都在放緩。高盛認(rèn)為，高企的價(jià)格抑制了中國(guó)需求，而庫(kù)存上升也增加了短期壓力。

然而，瑞銀策略師則相對(duì)樂(lè)觀。他們認(rèn)為，近期調(diào)整之后，隨著假期后中國(guó)需求的復(fù)蘇，加上預(yù)期的刺激措施支持，應(yīng)該有助于支撐價(jià)格。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求是2026年的主要目標(biāo)，預(yù)計(jì)將出臺(tái)額外刺激措施進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)。供應(yīng)限制仍是長(zhǎng)期看漲觀點(diǎn)的關(guān)鍵因素，2026年市場(chǎng)供應(yīng)缺口的存在將推動(dòng)銅價(jià)上漲。

四、后市展望：區(qū)間震蕩中等待突破契機(jī)

綜合來(lái)看，當(dāng)前銅價(jià)處于短期震蕩與長(zhǎng)期看漲的博弈之中。短期內(nèi)，資金獲利了結(jié)、現(xiàn)貨消費(fèi)需求低迷以及倫滬兩市庫(kù)存累積等因素，將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)形成壓制，銅價(jià)有望在區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整。投資者可關(guān)注短期均線位置強(qiáng)弱，以判斷短期走勢(shì)。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)緊缺格局的延續(xù)以及人工智能等消費(fèi)新預(yù)期的支撐，將為銅價(jià)上漲提供動(dòng)力。隨著假期后中國(guó)需求的復(fù)蘇、刺激措施的出臺(tái)以及供應(yīng)缺口的逐漸顯現(xiàn)，銅價(jià)有望突破當(dāng)前震蕩區(qū)間，迎來(lái)新一輪的上漲行情。因此，對(duì)于銅價(jià)的后市，我們延續(xù)高位震蕩且傾向調(diào)整的看法，但同時(shí)也應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期看漲因素的變化，把握投資機(jī)會(huì)。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。