【銅周評】格陵蘭島引發(fā)巨震，銅價高位蓄力守關

【導語】本周（1月19日 - 1月23日）交易期間，銅價呈現高位區(qū)間調整態(tài)勢，周線實現0.35%的漲幅；不過環(huán)比下跌2.04%，價格重心穩(wěn)在10萬關口附近。周內核心擾動為"特朗普格陵蘭島地緣博弈"：其社交媒體宣稱"不排除武力奪島"并配AI視覺圖，觸發(fā)美歐地緣風險升級預期，導致全球避險情緒升溫、美股暴跌、美元反彈；隨后達沃斯論壇宣布與北約達成框架協(xié)議，緩解緊張預期，推動股市反彈及宏觀情緒修復，為銅價提供支撐。中國宏觀延續(xù)向好，政策端持續(xù)釋放利好，形成銅價10萬元/噸關鍵點位的堅實支撐。本周銅價在宏觀多空博弈中展現韌性，維持歷史高位區(qū)間運行。

一、走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅價格周度走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅價格周度走勢圖

1月23日當周，國內現貨銅價觸底反彈。金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報100772元/噸，日均下跌168元/噸；環(huán)比上周均價102936元/噸下跌2.10%。廣東現貨1#銅均價報100616元/噸，日均下跌164元/噸，環(huán)比上周均價102770元/噸下跌2.10%。

▲CCMN倫銅期貨價格周度走勢圖

金屬網數據顯示，LME三個月期貨銅前四個交易日均價報12846.5美元/噸，日均上漲4.25美元/噸；環(huán)比上周均價13194.5美元/噸下跌2.64%。

▲CCMN滬銅期貨價格周度走勢圖

CCMN數據顯示，滬期貨銅當前月均價報100550元/噸，日均上漲148元/噸，周線小漲0.35%；環(huán)比上周均價102640元/噸下跌2.04%。

▲CCMN倫敦期銅庫存周度走勢圖

如上圖所示，倫銅庫存呈累積態(tài)勢，較上周增加28,125噸至171,700噸，環(huán)比漲幅19.59%，創(chuàng)下自2025年5月17日以來最高位，反映當前在高銅價背景下需求疲弱姿態(tài)。

▲CCMN滬期銅庫存周度走勢圖

如上圖所示，滬銅社會庫存實現七連增，較上周增加12,422噸至225,937噸，環(huán)比漲幅5.82%，接近10個月高位。

二、【宏觀環(huán)境】

【海外經濟動態(tài)】

①特朗普政府地緣戰(zhàn)略與經濟手段升級：美國總統(tǒng)特朗普宣布自2026年2月1日起對丹麥、挪威、瑞典等8個歐洲國家進口商品加征10%關稅，6月1日起提升至25%，以經濟杠桿施壓談判格陵蘭島主權事宜。其聲稱通過談判已獲得格陵蘭島"無期限完全防務使用權"，可部署金頂防空系統(tǒng)實現戰(zhàn)略攔截。此舉引發(fā)國際社會強烈反彈，凸顯美歐關系潛在矛盾。達沃斯論壇期間，加拿大財長指出全球貿易伙伴對美政策"速度、規(guī)模、范圍"的變革感到不安，企業(yè)亟需穩(wěn)定可預測的法治環(huán)境，促使各國加速貿易關系多元化與區(qū)域經濟韌性建設。

②美國經濟數據呈現分化：第三季度核心PCE物價指數年化季率終值2.9%，符合預期；GDP季調后環(huán)比折年率終值4.4%，略高于預估4.3%；但上周首次申領失業(yè)救濟人數增至20萬人，超出預期19.8萬人，顯示勞動力市場邊際趨弱。

③歐洲央行政策信號：12月會議紀要顯示，歐元區(qū)經濟韌性超預期，通脹前景良好，未來兩年通脹預計持續(xù)低于目標水平，決策者對中期前景信心增強。

【國內經濟動態(tài)】

①貨幣政策精準發(fā)力：央行2026年延續(xù)適度寬松基調，通過降準降息、結構性工具擴容（如單設1萬億民企再貸款、增加支農支小再貸款5000億至4.35萬億）及利率下調0.25個百分點等組合拳，推動社會融資規(guī)模與貨幣供應量匹配經濟增長目標。2025年直接融資占比46.9%首超間接融資，金融供給側改革成效顯著。

②工業(yè)與消費數據：2025年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，高技術制造業(yè)增速9.4%創(chuàng)2022年以來新高，集成電路、機器人等領域產量增速亮眼；社會消費品零售總額增長3.7%，新能源產業(yè)年產銷量突破1600萬輛，清潔能源發(fā)電量占比提升至35.2%，風電光伏裝機首超火電。

③房地產與投資：全年固定資產投資下降3.8%，其中房地產開發(fā)投資降幅17.2%，新建商品住宅銷售面積下降8.7%。但一線城市房價環(huán)比降幅收窄，政策端強調止跌回穩(wěn)基礎，低利率環(huán)境下商管行業(yè)及建筑建材龍頭或迎業(yè)績拐點。

三、【供需動態(tài)】

【供應方面】

供應端受多因素擾動加劇短缺：礦山事故與罷工影響顯著，去年印尼、智利礦山事故及智利銅礦罷工導致供應中斷；今年的1月22日（周四），卡普斯通銅業(yè)公司稱，因最大工會與公司未達成集體談判協(xié)議引發(fā)罷工，致其位于智利的曼托韋德銅礦停產，該礦預計2025年陰極銅產量為2.9萬至3.2萬噸 。秘魯能源礦業(yè)部數據顯示，該國2025年11月銅產量21.62萬噸，同比下降11.2%；智利國家礦業(yè)委員會（Cochilco）將年銅產量達600萬噸以上峰值目標推遲數年，并大幅下調未來幾年產量預測。

企業(yè)生產動態(tài)分化：力拓2025年全年合并銅產量88.3萬噸，同比增長11%；必和必拓2026財年上半年運營報告上調全年銅產量指引至120萬-127.5萬噸（原為115萬-125萬噸）。另據市場消息，自由港麥克莫蘭公司周四表示，該公司位于印尼的格拉斯伯格礦（全球第二大銅礦）約85%的產量將于今年下半年恢復生產。

交易所政策與庫存變化：上期所自2026年1月22日起調整銅期貨保證金比例及漲跌停板幅度——已上市合約漲跌停板幅度升至8%，套保持倉保證金比例9%，一般持倉10%；南美銅礦產量占比下滑、新項目審批滯后，疊加加工費低迷迫使冶煉廠削減產能。國際銅研究組織（ICSG）數據顯示，2025年全球銅礦產量增速遠低于需求增速，供應緊張局面短期難緩解。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）顯示，2025年11月全球精煉銅產量223.24萬噸，消費量213.23萬噸，供應過剩10.01萬噸。

區(qū)域庫存分化：美國對精煉銅加征關稅預期下，COMEX銅庫存升至55萬短噸以上（超50萬噸），非美地區(qū)庫存因銅流向美國難以累積，支撐銅價；但近期銅價高企疊加國內需求疲弱，社庫、交易所庫存持續(xù)累積，LME庫存亦現回升趨勢，其中上海期貨交易所庫存數據顯示，截至1月23日當周，銅周度庫存累積5.82%至22.59萬噸，接近10個月高位。國家統(tǒng)計局數據顯示，12月精煉銅產量132.6萬噸，同比增長9.1%；1-12月累計產量1472.0萬噸，同比增長10.4%，主因國內冶煉產能擴張及原料結構優(yōu)化。

【需求方面】

① 清潔能源與電力體系升級：

2025年我國清潔能源建設加速，規(guī)模以上工業(yè)清潔能源發(fā)電量同比增長8.8%，非化石能源占能源消費總量比重同比提高約2個百分點；水核風光裝機規(guī)模攀升，煤電"三改聯(lián)動"推進，電力系統(tǒng)靈活調節(jié)能力增強，保障電力供應安全穩(wěn)定。

•可再生能源裝機突破：風電光伏發(fā)電裝機首次超過火電裝機；新型儲能裝機超1億千瓦，占全球40%以上，居世界首位。

•清潔能源供給占比提升：規(guī)模以上工業(yè)水電、核電、風電、太陽能發(fā)電量3.42萬億千瓦時，同比增長8.8%，占工業(yè)發(fā)電量比重35.2%，同比提高2.1個百分點。

•充電設施擴張：截至2025年12月底，全國電動汽車充電設施（槍）總數2009.2萬個，同比增長49.7%；公共充電設施471.7萬個（同比+31.9%，平均功率46.53千瓦），私人充電設施1537.5萬個（同比+56.2%，報裝容量1.34億千伏安）。

② 高技術制造業(yè)與新興產業(yè)增長：

2025年規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值同比增長9.4%，增速較上年加快0.5個百分點，為2022年以來最高；對工業(yè)增速貢獻率26.1%，同比提高1.7個百分點。

•行業(yè)與產品亮點：集成電路制造、飛機制造、電子專用材料制造增加值分別增長26.7%、24.8%、23.9%；存儲芯片、服務器產量增長22.8%、12.6%；機器人減速器、工業(yè)機器人、服務機器人產量增長63.9%、28.0%、16.1%。

•AI與算力機遇：2026年春晚"科技+藝術"融合深化，人形機器人再度登場；算力發(fā)展確定性高，超節(jié)點技術迎拐點，國產算力芯片及系統(tǒng)級廠商投資機遇凸顯；AI應用（辦公、Coding、Agent、多模態(tài)等）在政策與出海支持下有望迎拐點。

③ 新能源產業(yè)競爭力提升與房地產止跌回溫：

•新能源汽車保持高增速發(fā)展：年產量突破1600萬輛，產銷均超1600萬輛；傳統(tǒng)產業(yè)綠色轉型成效顯著，規(guī)模以上建材、鋼鐵、有色等耗能行業(yè)單位增加值能耗較2024年明顯下降。國家統(tǒng)計局數據顯示，2025年12月新能源汽車產量179.1萬輛（同比+8.7%），1-12月累計1652.4萬輛（同比+25.1%）。

•房地產與建材：2026年市場或止跌回穩(wěn)，房企進入資產負債表修復關鍵期；低利率環(huán)境下長錢增配商業(yè)地產，商管行業(yè)或快速增長；建筑建材龍頭通過五年調整，市占率提升、渠道優(yōu)化，體現穿越周期能力，2026年部分企業(yè)或現業(yè)績拐點。公用環(huán)保行業(yè)首選高股息水電、氣價回落+需求回升的燃氣、出海破局的垃圾發(fā)電。

④ 銅進口與消費動態(tài)：

2025年12月中國精煉銅進口量29.80萬噸，環(huán)比降2.19%，同比降27.00%；洋山銅溢價跌至近18個月最低，反映國內淡季需求疲態(tài)。不過，銅礦砂及其精礦進口量270.43萬噸，環(huán)比+7.05%，同比+7.32%，也表明市場需求并非完全進入冰點?，F貨市場，周初下游逢低補貨備庫，采購增多帶動貿易商入市，交投略顯旺盛；周中后備庫需求轉弱，盡管銅價連連下跌但下游買盤增量有限。因看跌預期及新訂單缺乏，倉單持續(xù)流出致市場流通貨源增加，持貨商升水高開低走并轉為貼水；淡季下游詢價謹慎，市場交易情緒低溫，實際消費疲態(tài)盡顯，累庫速度增快。

四、【長江視點】

本周（1月19日 - 1月23日）交易期間，銅價呈現高位區(qū)間調整態(tài)勢，周線實現0.35%的漲幅；不過環(huán)比下跌2.04%，價格重心穩(wěn)在10萬關口附近。

周內核心擾動因素為"特朗普格陵蘭島地緣博弈"引發(fā)的宏觀情緒波動：美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體宣稱"不排除武力奪取格陵蘭島"，并發(fā)布AI生成視覺圖像強化戰(zhàn)略意圖，此舉觸發(fā)美歐地緣風險升級預期，導致全球金融市場避險情緒升溫，美股暴跌、美元指數反彈；但周三特朗普在達沃斯論壇宣布與北約秘書長達成格陵蘭島框架協(xié)議，緩解美歐緊張預期，推動股市反彈及宏觀情緒修復，銅價獲得支撐。中國宏觀經濟延續(xù)向好態(tài)勢，政策端持續(xù)釋放利好信號，形成銅價10萬元/噸關鍵點位的支撐基礎。

宏觀層面具體表現為：

美國方面，地緣政治博弈與經濟數據交織影響市場。特朗普格陵蘭島聲明挑戰(zhàn)北約團結及歐洲貿易利益，引發(fā)資金高位獲利了結壓力；美國勞工部數據顯示，截至1月17日當周首次申領失業(yè)救濟人數20萬人（預期20.9萬人），四周移動均值降至20.15萬人創(chuàng)兩年新低，持續(xù)申領失業(yè)救濟人數降至185萬人創(chuàng)11月以來最低，顯示勞動力市場韌性仍存。市場普遍預期美聯(lián)儲1月政策會議將維持利率不變，延續(xù)"連續(xù)三次降息后暫停"的貨幣政策路徑。

國內方面，央行實施"結構性降息"政策：自1月19日起下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點，3個月、6個月、1年期支農支小再貸款利率分別調整為0.95%、1.15%、1.25%，再貼現利率1.5%，抵押補充貸款（PSL）利率1.75%，專項結構性貨幣政策工具利率1.25%。此舉旨在降低銀行資金成本，提升重點領域信貸投放積極性，精準支持民營中小微企業(yè)、綠色升級及科技創(chuàng)新領域，改善成長股流動性環(huán)境，鞏固經濟穩(wěn)中向好勢頭。證監(jiān)會將"穩(wěn)字當頭、鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭"列為2026年資本市場改革首要任務，后續(xù)將推出系列靶向政策，延續(xù)資本市場穩(wěn)中向好態(tài)勢，筑牢"十五五"開局基礎。

基本面呈現結構性矛盾：

供應端：回首過去一年，全球礦銅產業(yè)遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)，多地礦山事故頻繁發(fā)生。從印尼、智利到剛果（金），多地礦山事故頻發(fā)，生產中斷與安全事件如影隨形，嚴重壓制了礦銅供應；在本周四，卡普斯通銅業(yè)公司稱，因最大工會與公司未達成集體談判協(xié)議引發(fā)罷工，致其位于智利的曼托韋德銅礦停產，該礦預計2025年陰極銅產量為2.9萬至3.2萬噸 。南美銅礦產量占比下滑、新項目審批滯后，疊加國內銅精礦現貨加工費持續(xù)處于低迷迫使冶煉廠削減產能。中國12月精煉銅產量132.6萬噸，同比增長9.1%，1-12月累計產量1,472.0萬噸，同比增10.4%，主因國內冶煉產能擴張及原料結構優(yōu)化。美國精煉銅關稅預期推動COMEX銅庫存升至55萬短噸以上（超50萬噸），非美地區(qū)庫存因銅流向美國難以累積，形成銅價支撐；但近期銅價高企疊加國內需求疲弱，社庫、交易所庫存累積。其中上海期貨交易所的周度庫存實現七連漲，并接近10個月高位，加之國內臨近春節(jié)導致短期需求預期繼續(xù)走弱。

需求端：新興產業(yè)結構性需求增強，人形機器人、AI、光伏、清潔能源及算力基建等板塊強勢崛起，為用銅消費提供廣闊的消費前景。但衡量中國進口需求指標的上海洋山銅溢價接連下跌至20-22美元/噸附近，創(chuàng)下近18個月最低，反映國內淡季需求疲態(tài)；本周現貨市場成交低迷，下游開工率普遍不高，累庫速率加快，現貨升水轉入貼水，市場交易情緒維持弱態(tài)。

【后市展望】

美歐關系惡化已超越貿易摩擦層級，構成對全球經濟秩序的深刻挑戰(zhàn)。美國短期或借強硬姿態(tài)獲取局部讓步，但長期將面臨企業(yè)利潤縮水、市場份額流失、投資環(huán)境惡化及人工智能等前沿領域競爭力衰退的代價。歐洲經濟報復決心強化，雙方博弈將考驗美國經濟韌性并重塑跨大西洋伙伴關系格局，美國難以獨善其身。

滬期銅自2026年1月7日一舉創(chuàng)下105,650元/噸的歷史新高后，便進入高位調整階段。此前，投機性買盤的大肆涌入，疊加市場對供應短缺的預期，成為推動滬期銅前期持續(xù)暴漲的關鍵因素。當前產業(yè)端呈現結構性矛盾：遠期供需格局難證偽，但近端利空頻發(fā)——全球銅庫存接近100萬噸，中國提前進入季節(jié)性累庫階段且速率較快；海外LME銅延續(xù)去庫與COMEX銅增庫并行，C-L價差優(yōu)勢消失，美非美地區(qū)現貨價格基本持平，需重點監(jiān)測COMEX期限結構及C-L價差變化。高銅價持續(xù)擠壓大型金屬消費企業(yè)利潤空間，缺乏新訂單導致下游入場謹慎，現貨由升水轉為貼水，市場交易情緒維持低溫狀態(tài)。

價格預測：下周（1月26日至1月30日）滬期銅價格區(qū)間預計為98,000-105,500元/噸，倫銅價格區(qū)間或為11,500-13,500美元/噸。在基本面結構性支撐下，調整幅度或有限。市場參與者需保持理性，密切關注宏觀政策、供需關系及市場情緒變化，以應對當前市場形勢。

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備注：數據僅供參考，不作為投資依據。