電解鋁龍頭四維優(yōu)勢凸顯，綠色轉(zhuǎn)型打開估值空間，中國宏橋目標價飆漲24%

中國宏橋8月18日發(fā)布2025年上半年業(yè)績，營業(yè)收入810.39億元、凈利潤123.61億元，均超市場預(yù)期。中金公司同日發(fā)布研報，將其目標價上調(diào)24%至29.29港元，維持"跑贏行業(yè)"評級，核心邏輯圍繞四大競爭優(yōu)勢展開：產(chǎn)能市值比領(lǐng)先、資源自給率超100%、股息率7.8%的配置價值，以及綠色鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的溢價潛力。

正值電解鋁行業(yè)供需格局重塑、全球能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點，中國宏橋作為頭部電解鋁生產(chǎn)商，正從周期紅利向成長價值躍遷。

業(yè)績增長與行業(yè)周期共振。
中國宏橋業(yè)績彈性源于鋁價上行與成本控制的協(xié)同效應(yīng)，2025年上半年，電解鋁均價同比上漲，氧化鋁均價上漲疊加銷量增長，推動毛利同比增加。值得注意的是，公司自備電廠電力成本較行業(yè)平均低，疊加幾內(nèi)亞鋁土礦自供率超70%，噸鋁成本較低。

綠色轉(zhuǎn)型重構(gòu)估值邏輯。
有業(yè)內(nèi)消息稱，中國宏橋正通過"原生、再生"雙路徑構(gòu)建綠色鋁體系，原生產(chǎn)能方面，云南300萬噸水電鋁項目分階段投產(chǎn)，綠電是有比例提升；再生鋁領(lǐng)域，規(guī)劃年處理廢鋁500萬噸的循環(huán)經(jīng)濟基地將于2026年投運，再生鋁占比目標提升至30%。綜合國內(nèi)雙碳政策導(dǎo)向，預(yù)計2025年綠色產(chǎn)品貢獻營收將突破300億元。

股息吸引力與資金面共振。
盡管中期未派息，但中國宏橋宣布未來9個月回購30億港元股份，對長線資金形成強吸引力。港股通數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度南向資金凈增持中國宏橋1.2億股，持倉占比升至8.3%。機構(gòu)普遍認為，當前8.3倍市盈率處于歷史10%分位，若鋁價維持2萬元/噸以上，估值修復(fù)空間可達30%。中金預(yù)測2025-2026年歸母凈利潤244.4億、251.2億元，對應(yīng)股息率6.5%-6.8%，顯著高于港股原材料板塊平均4.2%的水平。

風險對沖與全球布局。
面對當前鋁價波動，中國宏橋通過套期保值鎖定60%以上產(chǎn)量，并依托印尼氧化鋁基地平抑區(qū)域價差。在新能源領(lǐng)域，與寧德時代簽訂5年鋁箔供應(yīng)協(xié)議，新能源汽車用鋁占比提升至28%，對沖傳統(tǒng)建筑用鋁需求下滑風險。
綜合來看，當前電解鋁行業(yè)正處于供給剛性，需求爆發(fā)的黃金窗口期，中國宏橋憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與綠色轉(zhuǎn)型先發(fā)優(yōu)勢，正從周期龍頭進化為價值標桿。

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