滬膠：向12500元/噸尋求支撐

供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱

3月中旬以來(lái)，產(chǎn)膠國(guó)釋放的政策扶持膠價(jià)預(yù)期逐漸被市場(chǎng)消化，后續(xù)利多因素又尚未接力，導(dǎo)致供應(yīng)端缺失正面因素支撐。同時(shí)，隨著產(chǎn)膠國(guó)限制出口政策即將到期，以及我國(guó)西雙版納產(chǎn)膠區(qū)提前開(kāi)割，負(fù)面因素“空降”又加快了膠市供應(yīng)端壓力回升的速度。另外，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在節(jié)后采購(gòu)原料維持剛性節(jié)奏，令需求端乏善可陳。在供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，滬膠期貨1805合約重返弱勢(shì)，期價(jià)自12900元/噸附近回落至12500元/噸尋求支撐。

產(chǎn)膠國(guó)政策預(yù)期弱化

被市場(chǎng)視為膠市守護(hù)神的產(chǎn)膠國(guó)干預(yù)政策一直以來(lái)扮演著“鋤強(qiáng)扶弱”的正義角色，尤其在膠價(jià)低迷時(shí)，以泰國(guó)為首的產(chǎn)膠國(guó)干預(yù)動(dòng)作較為頻繁。不過(guò)筆者發(fā)現(xiàn)，3月中旬以來(lái)，泰國(guó)發(fā)聲力挺膠價(jià)的次數(shù)明顯減少，而此前釋放的利多信號(hào)也多數(shù)停留在“打嘴仗”的狀態(tài)，并未通過(guò)內(nèi)閣審議付諸于行動(dòng)上，這直接導(dǎo)致利多政策預(yù)期弱化，降低了多頭繼續(xù)看漲膠價(jià)的信心。

與此同時(shí)，真有實(shí)際動(dòng)作的政策則面臨結(jié)束的境遇。數(shù)據(jù)顯示，2017年12月，泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼曾達(dá)成削減出口方案，政策執(zhí)行期限為今年1—3月，計(jì)劃共削減35萬(wàn)噸的天膠出口量。且先不論上述措施執(zhí)行效果如何，就目前臨近3月底政策窗口即將關(guān)閉的現(xiàn)狀來(lái)看，留給多頭憧憬未來(lái)的時(shí)間不多了。如果后市產(chǎn)膠國(guó)未有更大干預(yù)政策出臺(tái)的話，供應(yīng)端將失去優(yōu)勢(shì)，重返不利境遇。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將提前開(kāi)割

通常每年4月全球天膠會(huì)迎來(lái)開(kāi)割期，階段性供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)逐漸消退。我國(guó)的橡膠樹(shù)分布在云南省南部和海南省，其中云南省會(huì)在每年的3月底首先開(kāi)割，海南省則在4月初陸續(xù)開(kāi)割。橡膠樹(shù)屬于熱帶常綠喬本植物，生長(zhǎng)喜濕喜高溫，低溫、干旱和病蟲(chóng)害是導(dǎo)致其產(chǎn)膠量下降的主要因素。由于今年云南南部西雙版納地區(qū)未出現(xiàn)干旱、白粉病及低溫等不利因素，橡膠樹(shù)生長(zhǎng)良好，所以預(yù)計(jì)新膠開(kāi)割日期將提前至3月20日左右。據(jù)了解，西雙版納勐臘農(nóng)場(chǎng)、勐捧農(nóng)場(chǎng)等一類植膠區(qū)已于3月中旬開(kāi)割，其他二類植膠區(qū)將于3月下旬或4月初開(kāi)割，整體開(kāi)割時(shí)間較去年提前。換言之，新膠供應(yīng)壓力也將早于往年出現(xiàn)。

需求未見(jiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)

正月過(guò)后，天膠下游需求行業(yè)普遍開(kāi)工，其中輪胎企業(yè)開(kāi)工率迅速回升，這給予市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)從調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)多數(shù)輪胎廠家開(kāi)工多以恢復(fù)至常規(guī)生產(chǎn)水平為準(zhǔn)，未見(jiàn)開(kāi)工率超預(yù)期增長(zhǎng)的景象。同時(shí)，原料橡膠多保持合理庫(kù)存水平，維持在一個(gè)月至一個(gè)半月，少部分企業(yè)備貨量維持在兩個(gè)月以上，庫(kù)存水平偏高。因此，春節(jié)后在對(duì)外采購(gòu)原料上，企業(yè)仍選擇隨用隨采的方式。筆者認(rèn)為，導(dǎo)致這一現(xiàn)象發(fā)生的原因是目前訂單情況不理想，并且企業(yè)對(duì)于未來(lái)新訂單增長(zhǎng)預(yù)期保持謹(jǐn)慎，眼下以完成現(xiàn)有訂單為主，需求擴(kuò)張緩慢。加之輪胎價(jià)格上調(diào)也多因?yàn)樘亢诘容o料價(jià)格較高，導(dǎo)致主料橡膠難以獲得價(jià)格傳導(dǎo)。

整體來(lái)看，伴隨著新開(kāi)割季的到來(lái)，膠市供應(yīng)壓力再度回升，而產(chǎn)膠國(guó)限制出口措施即將到期，積極因素正在消退。同時(shí)，國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期，原料橡

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。