華泰期貨宏觀大類(lèi)周報(bào)20180319：樂(lè)觀預(yù)期的最后狂歡

摘要：

美股繼前一周新高之后回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂(lè)觀之下對(duì)于全球貿(mào)易不確定性的升溫增加了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的調(diào)整壓力，技術(shù)上繼續(xù)形成收斂狀態(tài)。而美元的流動(dòng)性收緊之勢(shì)沒(méi)有結(jié)束，在短久期美債增加發(fā)行之際，美國(guó)基準(zhǔn)利率體系的替換增加了市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的預(yù)期引導(dǎo)和G20全球合作競(jìng)爭(zhēng)的路徑。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，對(duì)于實(shí)體而言地產(chǎn)的投機(jī)需求繼續(xù)弱化，帶動(dòng)相應(yīng)消費(fèi)的預(yù)期放緩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的調(diào)整壓力在逐漸累積；而供給側(cè)改革進(jìn)行到新的階段之下，繼續(xù)去杠桿的壓力和銀行體系防火墻的構(gòu)筑料繼續(xù)形成經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性寬松的狀態(tài)。未來(lái)結(jié)構(gòu)大于總量的格局料將延續(xù)，市場(chǎng)也將繼續(xù)在樂(lè)觀和悲觀的矛盾中前行。

大類(lèi)資產(chǎn)配置展望：

股指：我們認(rèn)為中期來(lái)看市場(chǎng)的調(diào)整不可避免，實(shí)體去杠桿的延續(xù)料繼續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落。全球流動(dòng)性接近頂點(diǎn)之時(shí)，G20對(duì)于去流動(dòng)性過(guò)快的擔(dān)憂顯示出依托于流動(dòng)性的“新技術(shù)”面臨退潮的風(fēng)險(xiǎn)，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型進(jìn)入到新階段帶來(lái)的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力料繼續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于最后流動(dòng)性寬松的樂(lè)觀——風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率料繼續(xù)增加。

國(guó)債：隨著“一委一行兩會(huì)”格局的確立，兩會(huì)微觀監(jiān)管的加強(qiáng)和央行總量穩(wěn)定性的管理料將繼續(xù)定向拆出金融體系的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。MLF的續(xù)作顯示出宏觀流動(dòng)性邊際上改變的可能，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月的預(yù)期是否增加市場(chǎng)的壓力測(cè)試，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期可能轉(zhuǎn)變的情況下關(guān)注股債強(qiáng)弱的繼續(xù)異化。

貴金屬：

美元流動(dòng)性的收緊狀態(tài)之下，貴金屬價(jià)格延續(xù)緊平衡。關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)于未來(lái)美國(guó)利率路徑的再次判斷，一方面美國(guó)市場(chǎng)金融壓力可能觸底回升，另一方面美國(guó)通脹回升壓力并不那么迅速的情況之下對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言獲得了一定的緩沖空間。關(guān)注短期貴金屬反彈的風(fēng)險(xiǎn)。

策略：調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多頭倉(cāng)位，降低利率債多頭倉(cāng)位。貴金屬空頭增加看漲期權(quán)多頭保護(hù)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)大幅上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。