華泰期貨：宏觀大類周報(bào)20171113

摘要：

中美之間是沖突還是合作，11月的習(xí)特會(huì)給出了答案。雖然國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)四季度面臨的調(diào)整壓力逐漸增強(qiáng)，但是市場(chǎng)的不確定性解除意味著短期內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好仍存提振空間。就美國(guó)來看，隨著國(guó)會(huì)參眾兩院的稅改方案提出，不確定的落地以及表現(xiàn)出相對(duì)低于預(yù)期、疊加未來妥協(xié)下的刺激預(yù)期進(jìn)一步降低，市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀。

但是我們認(rèn)為貨幣仍相對(duì)寬松的環(huán)境，以及收緊對(duì)于流動(dòng)性邊際影響仍有限的情況下，市場(chǎng)調(diào)整大概率仍是階段性的。需要關(guān)注的是在原油價(jià)格繼續(xù)上升背景下，市場(chǎng)通脹預(yù)期快速上行帶來的利率大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)行情之下，金融業(yè)對(duì)外開放雖然長(zhǎng)期有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，但階段性引起的負(fù)面沖擊預(yù)期料逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀過程。短期看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)高位背景下，機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)，但是期指對(duì)沖的必要性繼續(xù)提升。

國(guó)債金融去杠桿的延續(xù)疊加通脹預(yù)期的繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)債市仍將處于賺票息階段。另一方面，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的可能逐步轉(zhuǎn)變，信用利差存在階段性拉大的風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)關(guān)注在利率存回升壓力背景下的期債跨期機(jī)會(huì)。

貴金屬在市場(chǎng)調(diào)整壓力逐步增加的情況下，一方面避險(xiǎn)對(duì)沖需求料繼續(xù)增加；另一方面，存在監(jiān)管機(jī)構(gòu)釋放緩和市場(chǎng)情緒的可能性，從而階段性抑制利率的過快升勢(shì)，對(duì)于貴金屬形成階段性偏暖的投資氛圍。雖然世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示實(shí)物黃金需求繼續(xù)下降，中國(guó)央行也連續(xù)停止了黃金的增持，但是在拋壓減低的情況下，短期或仍可持反彈思路對(duì)待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。