滬鋅：上行動(dòng)能充足

提要

目前境內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)水平依然偏低，鋅精礦供應(yīng)維持緊缺態(tài)勢(shì)，鋅價(jià)24500元/噸一線(xiàn)難跌破。而且鋅錠進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)，境外鋅錠短期難以流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)鋅價(jià)亦是利好，滬鋅有望在開(kāi)工旺季站上25500元/噸一線(xiàn)。

近期，美國(guó)決定對(duì)中國(guó)出口的鋼材和鋁材征收反傾銷(xiāo)關(guān)稅，受此影響，有色金屬普跌，滬鋅主力合約1805一度下探至24500元/噸一線(xiàn)。但從基本面來(lái)看，目前鋅精礦加工費(fèi)偏低，供應(yīng)依然偏緊，3月、4月為鋅市下游傳統(tǒng)開(kāi)工旺季，需求或逐步回暖，滬鋅有望上漲至25500元/噸一線(xiàn)。

外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù)

自2017年12月底開(kāi)始，鋅期貨庫(kù)存因?yàn)槭袌?chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季而逐步累積，截至2018年3月9日，上期所鋅庫(kù)存為154475噸，較2017年12月29日的68630噸增加85845噸，增幅達(dá)125%。社會(huì)庫(kù)存方面，全國(guó)鋅錠總庫(kù)存達(dá)到28.96萬(wàn)噸。期現(xiàn)貨庫(kù)存均回升至去年同期水平。

截至3月9日，LME鋅庫(kù)存為202575噸，雖然在3月5日外盤(pán)出現(xiàn)集體交倉(cāng)，令倫鋅下挫，但是從LME鋅絕對(duì)庫(kù)存水平來(lái)看，依然處于近5年來(lái)的低位，這對(duì)倫鋅有一定的支撐，同樣也給滬鋅帶來(lái)一定的提振。

截至3月9日，鋅市滬倫比值為7.47，低于5年均值7.79，外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù)，鋅錠進(jìn)口虧損為1135元/噸，虧損將抑制境外鋅錠流入國(guó)內(nèi)，短期來(lái)看，不會(huì)給國(guó)內(nèi)供應(yīng)端造成壓力。

加工費(fèi)處于低位

截至3月9日，統(tǒng)計(jì)的鋅精礦加工費(fèi)在3250—3850元/噸，水平依然較低。近期，鋅價(jià)下行，而且加工費(fèi)處于低位令冶煉廠利潤(rùn)微薄，冶煉廠有可能因此停產(chǎn)檢修。短期來(lái)看，鋅精礦加工費(fèi)可能繼續(xù)維持低位。

境外方面，目前全球鋅市供應(yīng)依然存在缺口，世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺71萬(wàn)噸，2016年為供應(yīng)短缺20.2萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口有所擴(kuò)大。境外礦山產(chǎn)量依舊偏緊，嘉能可旗下的LadyLorreta復(fù)產(chǎn)以及Antamina增產(chǎn)，但是由于其出售了Trevali鋅礦，預(yù)計(jì)嘉能可2018年產(chǎn)量與2017年產(chǎn)量相當(dāng)，來(lái)自世界最大的新礦商的供應(yīng)增量有限。

據(jù)報(bào)道，五礦資源（MMGLtd）旗下位于澳大利亞的Century和韋丹塔資源公司（VedantaResource）旗下的Lisheen礦場(chǎng)近幾年已經(jīng)資源枯竭。從近期業(yè)內(nèi)會(huì)議來(lái)看，鋅冶煉廠預(yù)計(jì)將接受較低的加工費(fèi)用。業(yè)內(nèi)調(diào)查顯示，礦山支付給冶煉廠，將礦石加工成精煉鋅的加工費(fèi)（TCs）可能下滑至少13%。短期來(lái)看，境內(nèi)外鋅精礦預(yù)計(jì)維持緊缺局面，利好鋅價(jià)，滬鋅1805合約在24500元/噸一線(xiàn)或有較強(qiáng)支撐。

需求將逐步回暖

3月、4月是鋅產(chǎn)業(yè)下游的傳統(tǒng)開(kāi)工旺季，需求在逐步回暖。華北地區(qū)需求恢復(fù)較為明顯，據(jù)調(diào)研，3月初河北邯鄲地區(qū)因大氣污染原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，拖累鋅消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，但邯鄲地區(qū)生產(chǎn)已逐步恢復(fù)，實(shí)際影響較為有限。氧化鋅方面，據(jù)調(diào)研，企業(yè)現(xiàn)已恢復(fù)正常生產(chǎn)，下游終端有備庫(kù)意愿，部分企業(yè)表示氧化鋅訂單回暖，化工板塊表現(xiàn)較好。

綜上所述，目前境內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)水平仍然偏低，鋅精礦供應(yīng)維持緊缺態(tài)勢(shì)，鋅價(jià)24500元/噸一線(xiàn)或難跌破。目前鋅錠進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)，境外鋅錠短期難以流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)鋅價(jià)亦是利好，雖然前期消費(fèi)淡季令庫(kù)存有所回升，但是隨著下游需求逐步回暖，屆時(shí)鋅庫(kù)存將回落，滬鋅有望在開(kāi)工旺季站上25500元/噸一線(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。