滬鋅：上行動能充足

提要

目前境內(nèi)外鋅精礦加工費水平依然偏低，鋅精礦供應維持緊缺態(tài)勢，鋅價24500元/噸一線難跌破。而且鋅錠進口窗口尚未打開，境外鋅錠短期難以流入國內(nèi)市場，對鋅價亦是利好，滬鋅有望在開工旺季站上25500元/噸一線。

近期，美國決定對中國出口的鋼材和鋁材征收反傾銷關(guān)稅，受此影響，有色金屬普跌，滬鋅主力合約1805一度下探至24500元/噸一線。但從基本面來看，目前鋅精礦加工費偏低，供應依然偏緊，3月、4月為鋅市下游傳統(tǒng)開工旺季，需求或逐步回暖，滬鋅有望上漲至25500元/噸一線。

外強內(nèi)弱格局延續(xù)

自2017年12月底開始，鋅期貨庫存因為市場進入消費淡季而逐步累積，截至2018年3月9日，上期所鋅庫存為154475噸，較2017年12月29日的68630噸增加85845噸，增幅達125%。社會庫存方面，全國鋅錠總庫存達到28.96萬噸。期現(xiàn)貨庫存均回升至去年同期水平。

截至3月9日，LME鋅庫存為202575噸，雖然在3月5日外盤出現(xiàn)集體交倉，令倫鋅下挫，但是從LME鋅絕對庫存水平來看，依然處于近5年來的低位，這對倫鋅有一定的支撐，同樣也給滬鋅帶來一定的提振。

截至3月9日，鋅市滬倫比值為7.47，低于5年均值7.79，外強內(nèi)弱格局延續(xù)，鋅錠進口虧損為1135元/噸，虧損將抑制境外鋅錠流入國內(nèi)，短期來看，不會給國內(nèi)供應端造成壓力。

加工費處于低位

截至3月9日，統(tǒng)計的鋅精礦加工費在3250—3850元/噸，水平依然較低。近期，鋅價下行，而且加工費處于低位令冶煉廠利潤微薄，冶煉廠有可能因此停產(chǎn)檢修。短期來看，鋅精礦加工費可能繼續(xù)維持低位。

境外方面，目前全球鋅市供應依然存在缺口，世界金屬統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球鋅市場供應短缺71萬噸，2016年為供應短缺20.2萬噸，供應缺口有所擴大。境外礦山產(chǎn)量依舊偏緊，嘉能可旗下的LadyLorreta復產(chǎn)以及Antamina增產(chǎn)，但是由于其出售了Trevali鋅礦，預計嘉能可2018年產(chǎn)量與2017年產(chǎn)量相當，來自世界最大的新礦商的供應增量有限。

據(jù)報道，五礦資源（MMGLtd）旗下位于澳大利亞的Century和韋丹塔資源公司（VedantaResource）旗下的Lisheen礦場近幾年已經(jīng)資源枯竭。從近期業(yè)內(nèi)會議來看，鋅冶煉廠預計將接受較低的加工費用。業(yè)內(nèi)調(diào)查顯示，礦山支付給冶煉廠，將礦石加工成精煉鋅的加工費（TCs）可能下滑至少13%。短期來看，境內(nèi)外鋅精礦預計維持緊缺局面，利好鋅價，滬鋅1805合約在24500元/噸一線或有較強支撐。

需求將逐步回暖

3月、4月是鋅產(chǎn)業(yè)下游的傳統(tǒng)開工旺季，需求在逐步回暖。華北地區(qū)需求恢復較為明顯，據(jù)調(diào)研，3月初河北邯鄲地區(qū)因大氣污染原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，拖累鋅消費復蘇節(jié)奏，但邯鄲地區(qū)生產(chǎn)已逐步恢復，實際影響較為有限。氧化鋅方面，據(jù)調(diào)研，企業(yè)現(xiàn)已恢復正常生產(chǎn)，下游終端有備庫意愿，部分企業(yè)表示氧化鋅訂單回暖，化工板塊表現(xiàn)較好。

綜上所述，目前境內(nèi)外鋅精礦加工費水平仍然偏低，鋅精礦供應維持緊缺態(tài)勢，鋅價24500元/噸一線或難跌破。目前鋅錠進口窗口尚未打開，境外鋅錠短期難以流入國內(nèi)市場，對鋅價亦是利好，雖然前期消費淡季令庫存有所回升，但是隨著下游需求逐步回暖，屆時鋅庫存將回落，滬鋅有望在開工旺季站上25500元/噸一線。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。