PVC：下行空間有限

2017年四季度以來(lái)，PVC指數(shù)在6000—6900區(qū)間盤(pán)整了很長(zhǎng)一段時(shí)間，11月中旬創(chuàng)出5945的階段性低點(diǎn)后重心振蕩上移，維持弱平衡格局。中長(zhǎng)期看，PVC下行空間有限，在需求淡季結(jié)束后，有望重回升勢(shì)。

產(chǎn)能過(guò)剩程度大為改善

自2017年四季度以來(lái)，PVC供需格局由偏緊逐漸轉(zhuǎn)為偏松。供應(yīng)方面，PVC行業(yè)開(kāi)工率不斷上升，供應(yīng)壓力加大。數(shù)據(jù)顯示，2017年10月上旬，PVC行業(yè)周平均開(kāi)工率在68%附近，但至12月底已攀升至77.5%附近。PVC庫(kù)存也呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，已由10月初的17.7萬(wàn)噸升至目前的19.7萬(wàn)噸。

需求方面，PVC下游漸入淡季，疊加環(huán)保政策利空影響，需求出現(xiàn)萎縮。2017年四季度既有“金九銀十”的期望落空，又有環(huán)保政策的持續(xù)加碼，華北、華東、華南PVC主要消費(fèi)地區(qū)的PVC下游行業(yè)開(kāi)工受限制，需求短期偏弱，下游采購(gòu)、備貨積極性不高。

不過(guò)，需求偏弱狀態(tài)繼續(xù)惡化的空間亦有限。目前PVC行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩程度大為改善，2014—2016年P(guān)VC產(chǎn)能淘汰約390萬(wàn)噸，新投產(chǎn)產(chǎn)能有限，當(dāng)前產(chǎn)能為2348萬(wàn)噸；行業(yè)開(kāi)工率自2015年的58.57%回升至2017年的74.3%。產(chǎn)能增速下降，下游需求增長(zhǎng)，使得PVC市場(chǎng)供需基本維持平衡狀態(tài)。

從階段性表現(xiàn)看，供應(yīng)偏緊與偏松情況交替出現(xiàn)，2017年二、三季度，PVC行業(yè)檢修力度同比加大，而下游需求穩(wěn)中有升，PVC去庫(kù)存速度加快，同時(shí)在環(huán)保因素和安全檢查的助力下，供應(yīng)偏緊；四季度，供應(yīng)端檢修減少，需求進(jìn)入淡季。

多重利好提振市場(chǎng)

2017年四季度PVC社會(huì)庫(kù)存回升程度有限，主要是10—11月PVC產(chǎn)量環(huán)比明顯回落。春節(jié)前下游若啟動(dòng)大規(guī)模備貨，需求拉動(dòng)或使得PVC價(jià)格有所回升。

從成本端看，西北地區(qū)電石主流出廠價(jià)格維持在2850—2900元/噸，較去年12月初下調(diào)100元/噸左右；華北地區(qū)電石主流到貨價(jià)在3060—3400元/噸，基本持穩(wěn)。從供應(yīng)角度看，電石價(jià)格繼續(xù)下調(diào)的空間有限。數(shù)據(jù)顯示，2017年11月國(guó)內(nèi)電石產(chǎn)量208.2萬(wàn)噸，同比減少5.6%；1—11月累計(jì)同比減少0.4%。而2017年1—11月下游PVC產(chǎn)量同比累計(jì)增長(zhǎng)10.4%，且目前開(kāi)工率處于偏高水平，對(duì)電石價(jià)格有一定支撐。

出口方面，2—3月是PVC出口旺季，關(guān)注亞洲PVC價(jià)格走高對(duì)國(guó)內(nèi)PVC出口能否帶來(lái)提振效應(yīng)。目前，亞洲PVC現(xiàn)貨1月報(bào)價(jià)910美元/噸CFR印度，2月報(bào)價(jià)預(yù)期或較1月提高。

原油價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，帶動(dòng)近期能化板塊上揚(yáng)，PVC市場(chǎng)呈現(xiàn)偏多氛圍。此外，由于近期大范圍、高強(qiáng)度降雪，西北、華北、華中、華東地區(qū)運(yùn)輸受到不同程度影響，其中西北地區(qū)是電石主產(chǎn)區(qū)，若降雪持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，利多電石價(jià)格。

綜上所述，短期PVC延續(xù)區(qū)間振蕩走勢(shì)，但中長(zhǎng)期分析，PVC價(jià)格將延續(xù)底部區(qū)間逐步上移的態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。