滬鎳運行中樞將逐步抬升

近期，受山東鎳鐵限產(chǎn)力度不及預期以及印尼鎳礦供給配額增加的影響，鎳價呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。在宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定，基本面供給仍然短缺的背景下，鎳價后市上行可期。

全球經(jīng)濟穩(wěn)中向好

今年以來，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。美國方面，GDP增速穩(wěn)步上升，三季度GDP已達2.33%，而去年同期為1.52%；失業(yè)率持續(xù)降低，已達4.1%，為2017年以來的低位；通脹數(shù)據(jù)回升，PMI呈現(xiàn)持續(xù)擴張態(tài)勢。與此同時，美國稅改已通過參議院投票，稅改法案的簽署已經(jīng)臨近，這將幫助企業(yè)和民眾減少稅務支出，帶來新的投資與消費需求。

歐洲方面，雖然歐元區(qū)通脹上升緩慢，但GDP增速穩(wěn)步上升，制造業(yè)PMI也持續(xù)高位，歐元區(qū)11月PMI為60.1，創(chuàng)2017年以來的新高，歐央行已準備逐步退出QE以應對經(jīng)濟復蘇。

我國同樣呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，11月制造業(yè)PMI為51.8，環(huán)比上升0.2個百分點。分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)為54.3，新訂單指數(shù)為53.6，表明制造業(yè)需求持續(xù)向好。同時，IMF近期上調(diào)2017年全球GDP增速至3.6%，世界經(jīng)濟增速已超預期，這進一步佐證了目前宏觀面向好的趨勢未變，因此，商品市場終端需求受到較大提振，這為鎳價長期向上打好了基礎(chǔ)。

整體庫存處于低位

雖然菲律賓因環(huán)保因素關(guān)閉部分鎳礦，導致產(chǎn)量及出口量下滑，但今年以來我國從印尼進口鎳礦持續(xù)增加填補了部分缺口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至10月，我國從印尼進口鎳礦累計已達292.5噸，而去年同期只有8.2萬噸。特別是今年下半年，從印尼進口鎳礦數(shù)量增長較快。截至2017年11月底，印尼鎳礦出口配額已至2000萬噸，未來來自印尼的鎳礦或持續(xù)增加。

11月以來，鎳鐵價格總體下行，對鎳價形成拖累。因生產(chǎn)鎳鐵利潤較低，鎳鐵企業(yè)開工動力不足，11月鎳鐵企業(yè)開工率只有25%，仍處于近年低位。另外，環(huán)保也導致部分企業(yè)產(chǎn)量減少，但環(huán)保力度不及預期，緩解了供給大幅收緊的擔憂。從鎳鐵進口來看，今年較去年顯著增加，主要是青山印尼項目投產(chǎn)，向國內(nèi)輸送鎳鐵所致。印尼鎳鐵的成本優(yōu)勢使得國內(nèi)鎳鐵工廠產(chǎn)量受到擠壓，這也是國內(nèi)鎳鐵企業(yè)開工率持續(xù)降低的重要原因。

近期，不銹鋼價格持續(xù)下滑，截至12月4日，佛山304不銹鋼報價15500元/噸，較上月初下降1200元/噸，使得不銹鋼企業(yè)開工動力不足，已有不銹鋼廠將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)為生產(chǎn)普鋼。庫存方面，無錫和佛山不銹鋼總庫存持續(xù)上升，截至11月10日，總庫存為30萬噸，較上月同期增加1.3萬噸，反映出不銹鋼消費疲軟。

綜上所述，近期鎳價持續(xù)下行，主要是受短期因素擾動影響。山東臨沂鎳鐵生產(chǎn)廠家環(huán)保限產(chǎn)力度不及預期，疊加印尼鎳礦配額持續(xù)增加，供給寬松預期較為濃厚，并且下游不銹鋼價格持續(xù)下調(diào)，庫存有所上升也給需求端帶來一定的擔憂。但隨著這部分利空消化，在庫存整體處于歷史低位的背景下，鎳價價格中樞大概率將逐步上移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。