瀝青價格中樞預料抬升

多重利好刺激

2018年，瀝青價格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢，前三季度價格重心整體上移，10月以后，瀝青需求轉(zhuǎn)淡帶動煉廠庫存回升，疊加原油價格持續(xù)走弱，價格呈現(xiàn)趨勢性下跌走勢。進入2019年，在供應收緊的背景下，原油價格有望企穩(wěn)回升，加之公路建設(shè)等固定投資回暖對瀝青需求有一定支撐，預計瀝青價格重心將上移。

原油價格有望企穩(wěn)回升

2019年，OPEC原油供應有望超預期下降。隨著階段性限產(chǎn)目標的達成，在2018年6月的半年度會議上OPEC決定放松限產(chǎn)，將其政策目標重新調(diào)整為“將限產(chǎn)執(zhí)行率降低至100%”。其中，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等國家開始快速增產(chǎn)，使得OPEC原油產(chǎn)量進入回升階段。OPEC最新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，OPEC原油產(chǎn)量為3296.5萬桶/天，與上年同期相比增加63.5萬桶/天。但進入2019年，OPEC各成員國決定在2018年10月的基礎(chǔ)上減產(chǎn)80萬桶/日，減產(chǎn)時間為6個月。此外，伊朗和委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量面臨被動下降的風險，加之利比亞與尼日利亞在2019年將會舉行新的選舉也增加了其原油供應的不確定性?？傮w來看，在OPEC實行減產(chǎn)的背景下，疊加部分成員國產(chǎn)量的被動減少，預計2019年OPEC原油供應有望超預期下降。

瀝青供應或維持低增長

2018年國內(nèi)瀝青產(chǎn)量同比增速放緩，預計2019年產(chǎn)量或維持低增長。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年11月我國瀝青產(chǎn)量為318.2萬噸，同比下降10.8%；1—11月國內(nèi)瀝青累計產(chǎn)量3737.6萬噸，同比增長4.9%，同比增速較上年同期下降14.7個百分點。2019年上半年，道路項目施工暫未開啟，瀝青需求仍處于淡季，而原油價格有望在減產(chǎn)協(xié)議達成后企穩(wěn)回升，煉廠在瀝青利潤承壓的背景下或降低產(chǎn)量；下半年，國內(nèi)道路項目施工或集中釋放，屆時瀝青的大量需求將刺激煉廠增加瀝青供應，但在原料端馬瑞油面臨供應下降風險的背景下，瀝青產(chǎn)量增長空間或有限。全年來看，預計瀝青供應增速或維持低位水平。

瀝青進口同比或繼續(xù)回落。2018年1—10月我國瀝青進口總量約為412.00萬噸，較去年同期的423.55萬噸下滑11.55萬噸，跌幅2.73%。其中，韓國瀝青進口量為275萬噸，同比下滑9.38%。進入2019年，韓國煉廠由于裝置的升級改造，瀝青產(chǎn)量將大幅度減少，新加坡等其他地區(qū)瀝青由于產(chǎn)能、價格等多方面原因，很難彌補韓國瀝青產(chǎn)量減少帶來的缺口。綜合來看，韓國瀝青出口量會下降，同時IMO全球0.5%低硫燃油標準的實施也將削減國內(nèi)進口瀝青數(shù)量。

需求預期較為樂觀

從交通固定資產(chǎn)投資來看，2018年明顯的變化是總投資增速放緩，其中東部和中部地區(qū)相較去年小幅增長，而西部地區(qū)同比則小幅回落，未來交通固定投資的重點是在東部、西部地區(qū)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資達到19867.33億元，同比增長0.17%，遠不及上年同期21.11%的增速。其中，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資主要分布在東部地區(qū)和西部地區(qū)，占比分別為32.09%和47.12%。進入2019年，隨著國家大力發(fā)展基建政策的推進和地方專項債務發(fā)行的加快，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速有望回升。

總之，在OPEC實行減產(chǎn)疊加部分成員國產(chǎn)量被動減少的背景下，預計2019年原油價格有望企穩(wěn)回升，從成本端對瀝青價格形成支撐。供給方面，煉廠供應維持低增長，同時進口增速持續(xù)回落，瀝青供應壓力或進一步縮小；需求方面，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速有望回升，從而加大對瀝青的需求。預計2019年瀝青或呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。