短期趨穩(wěn) 債市未到抄底時

11月16日，債券市場繼續(xù)回暖，國債期貨實現(xiàn)三連漲，銀行間現(xiàn)券收益率亦明顯下行。市場人士指出，10年國債收益率破4%后，此前過于悲觀的市場情緒逐步修復，加之央行公開市場操作連續(xù)多日凈投放，流動性明顯改善，債券市場也得以“喘口氣”。不過，當前市場整體情緒仍較脆弱，配置需求有待觀察，利率債調(diào)整趨勢難言結束，短期莫輕易抄底。

期債三連漲

周四(11月16日)債券期現(xiàn)雙雙延續(xù)反彈，10年國債盤中最低觸及3.925%，較日前高點下行逾7BP。從盤面上看，昨日銀行間現(xiàn)券收益率明顯下行，尤其在國開行開展債券置換的推動下，國開債表現(xiàn)明顯好于國債，10年期國開債活躍券170215收益率下行4BP報4.69%，10年期國開債次活躍券170210收益率下行近5BP報4.775%；10年期國債活躍券170018最后一筆成交在3.93%，較上日下行2BP.

昨日(11月16日)國債期貨市場全線收紅，10年期國債期貨主力合約T1803日內(nèi)震蕩上行，最終收漲0.27%，報92.725元，為連續(xù)第三日上漲，三日累計漲幅達0.65%。

市場人士認為，經(jīng)歷前期快速調(diào)整后，利率債市場企穩(wěn)回暖，一是得益于市場情緒逐漸好轉，二是央行連續(xù)多日大額凈投放，流動性明顯好轉。

16日，央行放量開展3300億元逆回購操作，即便考慮MLF到期量，昨日仍實現(xiàn)凈投放1875億元。此前的周一至周三(13日至15日)，央行分別開展了1800億元、2800億元、3300億元逆回購，分別實現(xiàn)凈投放1500億元、1400億元、2200億元。在此背景下，昨日資金面較前幾日明顯轉松，主要回購利率下行。

反轉時機仍需等待

分析人士指出，近期無顯著利空消息沖擊，且債市收益率在經(jīng)歷快速上行后，市場情緒有所企穩(wěn)，雖近三日市場有所回暖，但在資金面延續(xù)緊平衡、市場整體情緒偏謹慎的狀態(tài)下，預計現(xiàn)券收益率連續(xù)盤整的可能性較大，反轉時機還未到來。

“經(jīng)過如此劇烈的調(diào)整，預期差得到明顯修復，曲線形態(tài)也變得‘健康’，結構性的問題得到緩解，積累的壓力得到釋放，市場情緒達到極端悲觀的狀態(tài)，調(diào)整過后，配置盤逐漸入場，籌碼交換逐漸充分，短期有企穩(wěn)甚至超跌反彈的基礎。但當前經(jīng)濟走弱更多還是邊際為主，政策也沒有放松，新的預期差尚未出現(xiàn)。而且曲線形態(tài)上，信用利差仍在低位，結構問題更多的是緩和，配置需求有待觀察，市場大的轉機仍需等待。”興業(yè)證券指出。

招商證券認為，未來債市走勢何時“反轉”，一方面取決于交易盤的情緒何時平復，另一方面則取決于配置盤何時入場。在基本面回落趨勢基本確定的情況下，這兩方面最終都指向“政策靴子”何時落地。

聯(lián)訊證券則表示，明年資本開支走弱以及地方債置換結束是改變市場走勢最強的兩個變量。監(jiān)管擠水分后，明年年中伴隨著實體融資需求收縮，可能會迎來債券的慢牛，時間大約在二季度后。但在此之前，基本面的疲弱力量還未釋放，對交易盤來說，不宜追高，右側容易被埋，左側交易更優(yōu)，但左側也有可能因下跌幅度難以估計被套，建議多看少動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。