商品走勢分化 雙焦走強(qiáng)有色金屬下挫

高位震蕩加劇鎳價(jià)短期需謹(jǐn)慎

伴隨新能源汽車迎來黃金時(shí)代，鎳價(jià)也被投資者看好。疊加環(huán)保限產(chǎn)以及庫存低位等利好，滬鎳期貨今年9月底以來重回強(qiáng)勢格局，目前已突破十萬元關(guān)口。分析人士指出，短期內(nèi)隨著下游需求進(jìn)入淡季，鎳價(jià)高位震蕩加劇，不建議追漲。但中期看，絕對鎳價(jià)仍較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)環(huán)比幾乎難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

三重利好提振鎳價(jià)

9月29日以來，滬鎳期貨在經(jīng)歷短暫回調(diào)之后，重拾升勢，至今累計(jì)漲幅超20%，主力1801合約最高上探至103420元/噸。截至昨日，收報(bào)101130元/噸。

新能源汽車良好的發(fā)展前景，及其電池對鎳需求的提升，是鎳價(jià)大幅上漲的一大重要助力。倫敦交易所(LME)宣布，最早將于18個(gè)月內(nèi)推出硫酸鎳期貨合約來迎合目前電動車行業(yè)的發(fā)展。

美銀美林預(yù)計(jì)，到本世紀(jì)中葉，電動汽車將占汽車總銷量的90%。據(jù)美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)，到2025年，對鎳的年度需求可能會增加23萬噸，相當(dāng)于目前市場的12%。

此外，環(huán)保限產(chǎn)和較低的庫存也對鎳價(jià)帶來支撐。據(jù)信達(dá)期貨數(shù)據(jù)，11月3日全國主要港口鎳礦庫存量約為1063萬噸，較10月27日港口庫存下降29萬噸，降幅為2.66%。其中，低鎳高鐵鎳礦總量為317萬噸，中高鎳礦總量為746萬噸。

截至11月3日，LME庫存減少240噸至38.4萬噸；上期所庫存減少1200噸至4.75萬噸。其中，上期所庫存與年初庫存9萬噸相比，跌幅近50%。

信達(dá)期貨呂潔、周蕾表示，近期市場的主要矛盾仍是環(huán)保對鎳供應(yīng)偏緊格局影響，國內(nèi)庫存和倉單較年初跌幅近50%，再加上LME提出將于未來推出硫酸鎳期貨合約點(diǎn)燃了市場做多熱情。后期菲律賓雨季影響和鎳鐵限產(chǎn)利好將逐漸兌現(xiàn)仍將支撐鎳價(jià)高位運(yùn)行。但近期要警惕下游帶來的風(fēng)險(xiǎn)，受某鋼廠集中拋貨不銹鋼跟漲乏力，庫存仍在不斷累積。

供需兩弱高位謹(jǐn)慎

“鎳鐵減產(chǎn)依舊對行情有所支撐，但未來印尼的出口配額在一年內(nèi)釋放，會加大供應(yīng)端壓力；而需求方面，目前不銹鋼走出旺季后之后已難以達(dá)到今年八九月份的產(chǎn)量狀況，預(yù)計(jì)對鎳的需求后期逐步走弱。由于鎳板庫存仍處歷史較低位置，鎳價(jià)會容易炒作。同時(shí)，目前價(jià)格處于兩年新高位，市場情緒較為亢奮，短期將維持較強(qiáng)走勢，但整體還需留有一份清醒。操作上，建議短線偏多，觀察十萬元整數(shù)關(guān)口的支撐。”中信期貨分析師許勇其指出。

印尼方面出礦積極，截至目前，印尼已發(fā)放820萬噸年度鎳礦石出口配額。印尼鎳礦出口配額有在一年內(nèi)完成出口的要求。

下游消費(fèi)端方面，不銹鋼逐步走出旺季進(jìn)入淡季。許勇其表示，短期不銹鋼下游走出旺季后對鎳金屬的需求會相應(yīng)減少，同時(shí)未來印尼青山的低成本不銹鋼也會打壓國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性。

華泰期貨分析師吳相鋒表示，不銹鋼市場比較疲憊，市場難以承受不銹鋼企業(yè)可能的復(fù)產(chǎn)，這限制精煉鎳消費(fèi)，倉單降低速度再度放緩。另外，青山二期沖擊隨時(shí)可能到來。不過，鎳鐵、鎳礦依然存在較強(qiáng)支撐，印尼鎳礦暫時(shí)并未大量到來，但鎳鐵冶煉利潤較好，印尼鎳礦進(jìn)口預(yù)期較為濃厚。因此，鎳價(jià)當(dāng)前情況下，不建議追漲。同時(shí)，吳相鋒表示，鎳價(jià)中期邏輯不變，即絕對鎳價(jià)仍較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)環(huán)比幾乎難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

廣發(fā)證券推薦關(guān)注動力煤板塊，他們認(rèn)為，由于煤價(jià)處于高位，短期價(jià)格再上漲的難度較大，但按照目前煤價(jià)評估，行業(yè)盈利仍處于較高水平，上市煤企三季度盈利環(huán)比二季度基本持平。11至12月份，動力煤需求端進(jìn)入消費(fèi)旺季。綜合來看，雖然煤價(jià)短期難有明顯上漲，但動力煤下游需求有望穩(wěn)中有升，經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整后，各公司估值已回落至較低水平，投資價(jià)值逐步體現(xiàn)。

光大證券分析認(rèn)為，采暖季限產(chǎn)已逐漸拉開帷幕，有望支撐鋼價(jià)和盈利。隨著11月15日臨近，采暖季2+26城市環(huán)保限產(chǎn)已逐漸拉開帷幕。此前邯鄲武安已提前開始嚴(yán)格執(zhí)行全市高爐50%限產(chǎn)。唐山市也已出臺計(jì)劃，要求高爐煉鐵限產(chǎn)1821萬噸，占唐山采暖季鐵產(chǎn)量的 55%以上，如若嚴(yán)格執(zhí)行，將有可能使鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)供給偏緊的格局，進(jìn)一步支撐鋼價(jià)和鋼鐵盈利。

等待需求釋放焦炭價(jià)格或迎來量價(jià)齊升的局面

做多安全邊際較高

9月中旬焦炭大幅下跌，市場情緒跌入低谷，近期黑色系商品止跌企穩(wěn)跡象明顯。筆者認(rèn)為，采暖季焦企將進(jìn)行限產(chǎn)，不排除限產(chǎn)力度加大的可能，而因采暖季所抑制的鋼材需求或在明年上半年集中釋放，鋼廠高爐開工率將顯著提升，與此同時(shí)，焦炭價(jià)格或迎來量價(jià)齊升的局面，我們認(rèn)為，在當(dāng)前點(diǎn)位建立焦炭1805合約多單安全邊際較高。

從上游市場來看，今年國家發(fā)改委積極督促先進(jìn)產(chǎn)能的釋放，但隨著煤炭市場產(chǎn)業(yè)整合的不斷深入，疊加大型企業(yè)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，目前煤炭市場依舊存在供需缺口，未來，在先進(jìn)產(chǎn)能緩慢釋放的背景下，煤炭供應(yīng)缺口或有縮減，這將是一個(gè)較為緩慢的過程，整體而言，未來煤炭價(jià)格下跌空間有限。

從下游市場看，為減少天氣污染程度，今年四季度開始，鋼材下游建材市場需求受到抑制，但需求只會被抑制，并不會消失，其大概率會在明年5月前集中釋放，焦炭價(jià)格將跟隨上漲。

前期焦炭期價(jià)因焦企自主限產(chǎn)意愿不強(qiáng)而大幅下行，隨著未來環(huán)保政策升級，部分限產(chǎn)意愿不強(qiáng)的焦企將被動履行限產(chǎn)職責(zé)，同時(shí)國家將加大對焦炭等自然資源的保護(hù)力度，嚴(yán)格杜絕濫采行為，未來焦企的環(huán)保成本將顯著增加，這對焦炭價(jià)格形成顯著支撐，因此焦炭1805合約易漲難跌。

本次操作方案如下：倉位控制，在焦炭上建倉資金的使用率不超過60%。開倉模式，由于目前焦炭價(jià)格做多安全邊際較高，為盡可能多的獲得收益，盡量一次性開倉。操作時(shí)間，建倉時(shí)間最遲截至11月10日夜盤。開倉點(diǎn)位，在1720—1780擇機(jī)建立多單。止損點(diǎn)位，在1630—1680擇機(jī)進(jìn)行止損，期價(jià)若觸及止損區(qū)間下限點(diǎn)位，則無條件止損。止盈點(diǎn)位，在1840—1960擇機(jī)進(jìn)行止盈，由團(tuán)隊(duì)專人根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)止盈。

因前期期價(jià)大幅下跌，新多抄底意愿不斷增強(qiáng)，故做多安全邊際較高，若后期期價(jià)如預(yù)期上漲，收益將相當(dāng)可觀。若后期出現(xiàn)反向極端行情，我們將按計(jì)劃嚴(yán)格止損，損失是固定的，也是可以承受的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。