基本面真空期 豆油低位徘徊

上有壓力 下有支撐

近期，豆油期價(jià)呈現(xiàn)明顯的外強(qiáng)內(nèi)弱走勢。受美國總統(tǒng)特朗普繼續(xù)保持生物柴油用量的言論提振，美豆油期價(jià)持續(xù)上漲，但是連豆油不為所動(dòng)，主力合約1801持續(xù)處于底部振蕩階段。造成國內(nèi)豆油盤面較弱的原因，一是11—12月國內(nèi)大豆預(yù)期到港量較大；二是持續(xù)增加的豆油庫存。雙重壓力拖累豆油期價(jià)。目前已經(jīng)進(jìn)入四季度，傳統(tǒng)的油脂消費(fèi)旺季到來，市場期待其能夠?yàn)槎褂蛶碇?。綜合以上分析，在這種上有壓力、下有支撐的膠著狀態(tài)下，我們認(rèn)為豆油繼續(xù)振蕩運(yùn)行的概率較大。

國內(nèi)植物油庫存攀升

首先，資金支撐力度不雄厚。自9月19日以來，CFTC豆油基金持倉多頭部位連續(xù)4周在多頭部位減持，空頭部位持續(xù)增加。截至10月17日， CFTC豆油多頭持倉首次增加，但是空頭也相應(yīng)增持，凈多持倉5周以來首次增加。資金的轉(zhuǎn)向還不具備持續(xù)性，這令豆油缺乏上漲的基礎(chǔ)。

其次，預(yù)期大豆到港量增加。由于近期進(jìn)口大豆升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)走低，國內(nèi)油廠盤面榨利持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是美西/美灣大豆貼水報(bào)價(jià)的下跌，推動(dòng)中國油廠積極采購11月船期的美豆，市場預(yù)期10—12月中國進(jìn)口大豆到貨量能達(dá)到2500萬噸。由于10月船期延遲問題，10月到港量預(yù)期在680萬噸左右，這就意味著11—12月的平均到港量將超過900萬噸，這也預(yù)示著后期國內(nèi)豆油供應(yīng)量總體充裕。

最后，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，我國主要口岸等加工區(qū)域的豆油庫存已經(jīng)攀升至178.53萬噸，創(chuàng)下歷史同期的紀(jì)錄新高。后期隨著到港大豆的增加，國內(nèi)壓榨企業(yè)開工需求季節(jié)性增長，將會(huì)造成豆油供給再創(chuàng)新高。不僅豆油庫存增加，國內(nèi)其他品種的植物油庫存也在增加之中，我國主要沿海，陽江港口進(jìn)口24度精練棕櫚油庫存大幅回升，截至10月20日，庫存已經(jīng)攀升至43.5萬噸，這是今年以來的最高水平。此外，我國儲(chǔ)備系統(tǒng)尚有147萬噸的臨儲(chǔ)庫存，以及200萬噸以上的儲(chǔ)備豆油。整體上，國內(nèi)植物油供給處于相對(duì)寬松的狀態(tài)，這對(duì)豆油期價(jià)形成較大的羈絆。

等待消費(fèi)旺季啟動(dòng)

我國油脂消費(fèi)情況往往通過餐飲消費(fèi)收入來體現(xiàn)。根據(jù)對(duì)限額以上企業(yè)餐飲收入總額統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，我國餐飲收入具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，隨著氣溫的下降，人們攝取的高熱量飲食增加，餐飲收入進(jìn)入四季度會(huì)有較快的增長。限額以上企業(yè)餐飲收入總額自8月起增加至800億元以上，四季度我國限額以上餐飲收入如果能保持目前增速，有望在10月達(dá)到860億元以上的收益，這對(duì)油脂消費(fèi)是一個(gè)重要的利好支撐。

美國保持生物柴油用量。上周三，美國總統(tǒng)特朗普指示環(huán)保署署長取消任何可能削弱聯(lián)邦生物燃料配額的改變，這對(duì)美豆油來說是一個(gè)重要的提振，美豆油期價(jià)持續(xù)一周上揚(yáng)。生物柴油政策是一個(gè)長期的舉措，這為未來美豆油期價(jià)奠定了上漲的基礎(chǔ)，但是國內(nèi)目前沒有跟隨上漲，一旦國內(nèi)消費(fèi)啟動(dòng)，后期不排除補(bǔ)漲的可能。

綜合以上分析，外圍油脂期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢，連豆油暫時(shí)受制于階段性供給增加，消費(fèi)因素啟動(dòng)和后續(xù)基金的配合還有待時(shí)日，在這種上有壓力、下有支撐的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)近期豆油保持低位振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。