豆粕：擇機(jī)賣出寬跨式期權(quán)組合

在10月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布定產(chǎn)報(bào)告后，短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏繼續(xù)帶動(dòng)豆粕價(jià)格單邊運(yùn)動(dòng)的推動(dòng)力，預(yù)計(jì)豆粕暫時(shí)仍將維持箱體振蕩走勢(shì)，建議在隱含波動(dòng)率回升時(shí)逢高賣出寬跨期權(quán)，收獲期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

美豆需求表現(xiàn)強(qiáng)勁

美豆10月23日小幅上漲，主力11月合約報(bào)收于980美分/蒲式耳。美豆需求仍然強(qiáng)勁，周度出口銷售報(bào)告顯示，截至10月19日的一周，美國(guó)大豆檢驗(yàn)量為256.2萬噸，高于市場(chǎng)預(yù)期的130萬—190萬噸。不過，美豆收割繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)價(jià)格形成打壓。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至10月22日收割完成70%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均預(yù)估的64%，低于去年同期74%和五年均值73%。巴西天氣仍然欠佳，研究機(jī)構(gòu)Agrural稱截至10月20日大豆播種已完成20%，大致持平于五年均值19%，但遠(yuǎn)落后于去年同期29%。

雖然新豆上市存在季節(jié)性低點(diǎn)，但美豆需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。另外，密切關(guān)注南美大豆播種和生長(zhǎng)情況，美國(guó)庫(kù)消比繼續(xù)調(diào)升的概率較低，美豆仍有可能振蕩上行。國(guó)內(nèi)方面，10月20日開機(jī)率繼續(xù)回升至54.04%，不過因美灣裝運(yùn)延遲，部分油廠缺乏原料。另外，環(huán)保檢查再度襲來也影響部分開機(jī)，豆粕階段性提貨緊張支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

上周（10月16日-20日），下游豆粕日均成交量為19萬噸，略低于一周前的27.54萬噸。油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)下降，由78.31萬噸降至72.76萬噸，未執(zhí)行合同由477.8萬噸降至432萬噸。10月23日美盤及豆粕滯漲回落，成交轉(zhuǎn)淡，成交均價(jià)為2955元/噸。豆粕現(xiàn)貨基差較為堅(jiān)挺，預(yù)期單邊走勢(shì)仍將跟隨美豆。

短期市場(chǎng)情緒中性偏樂觀

豆粕期貨主力1801合約10月23日繼續(xù)振蕩，報(bào)收于2835元/噸，當(dāng)日成交量為101萬手，持倉(cāng)量為169萬手，持倉(cāng)量維持穩(wěn)定。

豆粕期權(quán)10月23日成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量為1.67萬手，持倉(cāng)量為15.21萬手，期權(quán)成交量和持倉(cāng)量均有所回升。目前豆粕1月期權(quán)合約成交量占所有豆粕期權(quán)合約成交量的65%，持倉(cāng)量占所有期權(quán)合約持倉(cāng)量的66%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值為0.73，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量比值則維持在0.65，從成交量和持倉(cāng)量的角度反映出投資者情緒中性偏樂觀。

隱含波動(dòng)率仍處于低位

1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2850的位置，隱含波動(dòng)率仍處于12.97%的低位，隱含波動(dòng)率與60日歷史波動(dòng)率的差值擴(kuò)大至-2.58%。豆粕窄幅振蕩行情延續(xù)。USDA10月月度供需報(bào)告公布后，刺激價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素暫未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)豆粕振蕩行情短期內(nèi)將繼續(xù)?？紤]到目前隱含波動(dòng)率處于低位，賣出期權(quán)收益風(fēng)險(xiǎn)比偏低，建議于隱含波動(dòng)率回升時(shí)逢高賣出跨式（或?qū)捒缡剑┙M合的方式（例如：賣出M1801-C-2900和M1801-P-2750），收獲期權(quán)流逝的時(shí)間價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。