華泰期貨：宏觀大類日報20170927

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的反彈

1、美元指上漲0.38%，收于92.989（地緣），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.6284（美元+評級），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的風(fēng)險；

（2）權(quán)益市場：美股震蕩，A股震蕩

1、標普500指數(shù)上漲0.01%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.15%（稅改預(yù)期）。

2、A股震蕩，上證上漲0.06%，深證上漲0.18%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率上漲0.68%至2.237%（央行預(yù)期），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率下跌0.49%至3.620%（緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤上漲0.14%，農(nóng)產(chǎn)品（棕油+1.18%）、黑色（熱卷+1.1%）領(lǐng)漲。

2、IEA：中國目前為補充商業(yè)庫存買入的原油規(guī)模高于一季度，解決了全球原油市場的大部分過剩庫存。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

雖然央行一再強調(diào)會審慎和緩慢的推動貨幣政策正?；?，但是昨日耶倫的表態(tài)卻釋放出較為鷹派的聲音——其認為，雖然可能存在高估通脹的風(fēng)險，但是依然堅持認為通脹會走向2%，維持漸進式加息的路徑。耶倫向市場釋放了央行節(jié)奏不會慢于通脹節(jié)奏的預(yù)期，雖然市場在不確定中依然會存在博弈的空間，但是波動過后將大概率重回原有路徑——實際利率的回升將抑制利率敏感性資產(chǎn)的需求，降低貴金屬、債券的投資意愿，在不考慮配置型需求的情況下，將逐步抬升市場利率水平。這點和昨日歐央行釋放的“退出QE存在較大不確定性”短期來看形成對照，增加了在比價高位的情況下歐元兌美元調(diào)整的風(fēng)險。另一方面我們注意到，昨日加拿大央行繼續(xù)向市場加息的信號（雖然其目的是對抗杠桿債務(wù)），這或許間接的體現(xiàn)出作為美國經(jīng)濟的后院，美洲地區(qū)的經(jīng)濟增長短期內(nèi)仍較維持較為樂觀的態(tài)勢。利率反彈仍在路上，經(jīng)濟的階段性向上，疊加稅改預(yù)期帶來的樂觀情緒，推動著債市的調(diào)整風(fēng)險逐步累積。雖然間或性的地緣不確定性仍將時不時的干擾市場，我們認為在做好風(fēng)險對沖的同時，需要對于利率回升做好應(yīng)對。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。