華泰期貨：年初以來的影響因素醞釀切換

摘要：

美聯(lián)儲9月如期宣布了未來的縮表進程開始，央行層面的博弈“告一段落”——繼續(xù)貨幣撤出的路徑。未來的不確定性在于各地區(qū)退出的快慢，尤其是相對美國（開啟縮表、年內(nèi)剩一次加息）而言。在美聯(lián)儲的貨幣退出啟動第二階段之時，是快速的跟進縮窄區(qū)域之間的利差，還是繼續(xù)等待料將成為未來外匯市場波動的核心。

展望未來，是前期的邏輯延續(xù)，還是塵埃落地之后新漣漪的波動，唯有碰撞才能擦出火花，才能尋找到定價的基準。轉(zhuǎn)型的大國如何重新定價資產(chǎn)，等待十月奏響波動開啟的序章。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：尋尋覓覓的資產(chǎn)價格在8月底綻放的強音波及到了中小板，去杠桿過程中的資產(chǎn)價格構(gòu)筑著應(yīng)對未來波動的超穩(wěn)態(tài)，期指的再次尋求放開以及資本市場的尋求開放。利潤的修復(fù)過后是信用載體的尋找——脫虛向?qū)崱⒅苯尤谫Y以及進一步開放對應(yīng)的是信用載體的擴大，長期來看期指并不悲觀，但短期預(yù)計仍處于風險待釋放的震蕩過程。

國債：經(jīng)濟下行風險的擔憂逐漸增加，疊加外圍利率回升預(yù)期的壓力，我們認為期債仍處于黎明前夜，流動性的緊平衡狀態(tài)短期料將延續(xù)，或繼續(xù)支撐期債短期延續(xù)震蕩略偏向上的狀態(tài)。

貴金屬：央行預(yù)期釋放下躍躍欲上的美債利率和逐步有所回升的通脹令實際利率維持波動性向上的狀態(tài)——央行的緊和市場的避險疊加，令實際利率中期展望向上的前提下，短期仍存在較大波動。聯(lián)儲議息后的風險短期釋放狀態(tài)下，建議降低空頭倉位或增加部分多頭對沖。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。