市場流動性趨緊 央行順勢大額投放

9月18日，央行發(fā)布公告稱，為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和MLF(中期借貸便利)到期等因素的影響，維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，以利率招標(biāo)方式開展了3000億元逆回購操作，其中7天期2800億元、28天期200億元，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.70%，與上期相同。當(dāng)日，無逆回購到期，上周六有1135億元MLF到期，當(dāng)日資金凈投放1865億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著稅期、MLF到期、同業(yè)存單到期、機構(gòu)準(zhǔn)備跨季資金等多因素疊加，短期流動性趨緊，央行公開市場大額凈投放操作，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期、平抑資金面的波動，預(yù)計長假之前流動性總體平穩(wěn)，料資金面有驚無險。

　　月中時點，市場資金需求壓力有所上升，上周四起，央行在公開市場操作上開始實施大額凈投放，“填谷”正式啟動。從當(dāng)日逆回購的操作期限上來看，7天期2800億元，28天期200億元，表明目前央行呵護短期流動性意圖明顯，著力投放7天期限逆回購有助于平抑資金面的短期波動。

　　雖然央行大額凈投放資金，但市場流動性依舊吃緊。當(dāng)日，銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲，跨月跨季品種需求旺盛，其中，1天期品種上漲11.13個基點至2.8500%，7天期品種上漲1.44個基點至2.9223%；Shibor(上海銀行間拆放利率)短期品種價格走高，隔夜品種漲6.02個基點報2.7560%，7天期品種漲1.2個基點報2.8440%。此外，交易所回購市場資金價格也多數(shù)飄紅。

　　當(dāng)日，特別國債招標(biāo)施壓二級市場，債市大幅回調(diào)，國債期貨大幅收跌，5年期國債期貨主力合約TF1712跌0.20%報97.495；10年期國債期貨主力合約T1712跌0.29%報95.08。此外，銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行，剩余期限近10年的國開活躍券170210收益率上漲1.96個基點至4.3275%；剩余期限近10年的國債活躍券170010收益率上漲2.12個基點至3.6300%。

　　中銀國際研究報告稱，從央行資產(chǎn)負(fù)債表看，8月政府存款大幅下降5323億元，7月份國庫庫存余額的超預(yù)期增長和8月份出現(xiàn)的大幅下降，應(yīng)大概率為地方債置換與發(fā)行中產(chǎn)生的時間差，本月該科目大幅減少為月末流動性恢復(fù)好轉(zhuǎn)的最主要因素。綜合考慮，9月初超儲率水平應(yīng)較前期回升至1.2%至1.4%的水平。預(yù)計此后隨著逐漸步入下旬，月中的繳稅沖擊和存單高峰的影響逐漸消退，而季末的財政投放可能推動資金面進一步改善。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟趨弱、通脹不改下行趨勢的背景下，以及十九大召開在即的預(yù)期下，預(yù)計貨幣政策與監(jiān)管政策的嚴(yán)厲程度短期內(nèi)難有超預(yù)期表現(xiàn)，也即在對利率定價的分析框架中，基本面下行會帶來利率波動中樞的下行，而監(jiān)管力度不再超預(yù)期也將帶來利率監(jiān)管溢價的修復(fù)，因此，經(jīng)濟下行及監(jiān)管轉(zhuǎn)向平穩(wěn)已經(jīng)打開了債市波段交易的窗口。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。