豆粕振蕩 建議賣出寬跨式期權組合

全球大豆豐產，國內豆粕需求不振，預計豆粕1801合約在2640—3000點之間振蕩，走勢偏弱。我們建議，可以同時賣出深度虛值的看漲、看跌期權。

國內豆粕市場表現(xiàn)較美豆更弱。大連豆粕指數(shù)振蕩區(qū)間從2760—3040點下移到2610—2960點，1801合約振蕩區(qū)間為2640—3000點。豆粕20、65、250日均線呈空頭排列，符合基本面狀況。

USDA報告美豆產量有望創(chuàng)歷史新高

8月USDA報告將大豆單產上調至49.4蒲式耳/英畝，超出市場預期。今年美國大豆種植面積增加至8950萬英畝，2017/2018年度美豆產量有望再創(chuàng)歷史新高。最新預估顯示，明年期末庫存達4.75億蒲，是七年來最高。美豆總體偏空。

2016/2017年度巴西大豆的出口和壓榨均不及預期。報告預估2016/2017年度壓榨量4130萬噸。截至8月初，巴西僅完成3100萬噸左右的壓榨，全年壓榨量可能只有3700—3800萬噸，最終巴西結轉庫存可能上調至2800萬噸，遠超往年約1800萬噸以下的庫存，這些庫存將增加美豆出口壓力。

國內大豆增產進口增長

我國東北地區(qū)玉米轉種大豆趨勢明顯。年初調研中，我們發(fā)現(xiàn)黑龍江大豆種植面積增加20%以上，預計全國大豆產量會增加200萬噸。

中國海關數(shù)據(jù)顯示，2017年8月中國進口大豆845萬噸，1—8月累計進口6336萬噸，同比分別增長10%、17%。USDA周度出口銷售報告顯示我國進口需求旺盛。截至2017年8月24日，2016/2017年度(始于9月1日)美國對中國(大陸地區(qū))大豆出口裝船量為3574.5萬噸，高于上年同期的2949.3萬噸。當周，2017/2018年度美國對華大豆銷售量為499.9萬噸，比一周前提高20.4萬噸。

截至9月8日，港口庫存6797740噸，位于10年高位水平。

國內需求不振

2017年上半年，生豬價格下跌，養(yǎng)殖業(yè)利潤慘淡。生豬存欄恢復低于前兩年同期水平，特別今年5—7月存欄意外走低。國內豆粕需求缺乏亮點，飼企采購積極性下降。

預計豆粕1801在2640—3000點之間振蕩，走勢偏弱。我們建議同時賣出深度虛值的看漲、看跌期權，構建寬跨式組合。同時，短線交易豆粕1801合約，高賣低買。

1。倉位控制：資金使用率不超過70%。因判斷走勢偏弱，看漲期權倉位更重。期貨交易倉位不超過10%。

2。開倉品種：擬交易1712、1801、1803、1805虛值看漲、看跌期權合約，豆粕1801合約。

3。分批建倉。

4。止損點位：虛值期權接近平值時考慮止損。

5。計劃調整：根據(jù)基本面情況、量價走勢調整交易計劃。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。