期市創(chuàng)新助力企業(yè)定價體系升級

“一帶一路”助力提升大宗商品話語權

“所謂‘一帶一路’，其內涵就是互聯(lián)互通，既要國內城市的互聯(lián)互通，也要實現(xiàn)與國際的互聯(lián)互通?！敝泄仓醒朦h校國際戰(zhàn)略研究院教授、國際關系研究室主任趙磊表示。

從大的格局來看，期貨市場因本身具有國際化屬性，因此在“一帶一路”建設中，其對我國經(jīng)濟發(fā)展、大宗商品貿易中的話語權等方面都會帶來一定的影響。

“‘一帶一路’建設將助力我國經(jīng)濟轉型，也有助提升我國在大宗商品貿易中的話語權?！?a href="http://a5759.cn/city/beijing/" target="_blank">北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，我國對“一帶一路”沿線國家投資增長迅速，“一帶一路”將為我國找到新的經(jīng)濟增長點，推動我國產業(yè)結構升級，助力我國經(jīng)濟實現(xiàn)量到質、大到強的轉變，還有助我國突破規(guī)則重圍，進而提升我國在大宗商品貿易中的話語權。

“期貨市場國際化是提升我國金融‘軟實力’的重要舉措，也是參與全球資源、財富配置的重要途徑?！焙嵩秸f。

對于如何借“一帶一路”的東風推動國內期貨市場的國際化，胡俞越認為主要有三條路徑。其一，實現(xiàn)期貨交易所的國際化，打造國際化綜合服務平臺。期貨交易所是整個期貨市場的核心，是市場創(chuàng)新的最前沿，期貨交易所應適時謀變。其二，穩(wěn)步推進品種國際化，夯實期貨市場國際化的基礎。期貨品種的國際化是整個期貨市場國際化的重點。我國期貨品種上市早晚不同、成熟程度迥異，因此國際化品種的選擇和國際化的方式應符合期貨品種的特點，推動成熟品種先“走出去”，加快國際戰(zhàn)略品種落地，推出區(qū)域性品種，產品系列化也需提速。其三，循序漸進推動投資者國際化，“引進來”協(xié)同“走出去”。在投資者借力期貨公司走出去的同時，重點引進境外機構投資者。

芝加哥商業(yè)交易所集團執(zhí)行董事兼資深經(jīng)濟學家埃里克?諾蘭表示，擴大國外機構參與中國期貨市場的程度，可以更好地促進有效的資源配置，保證經(jīng)濟穩(wěn)定運行，也能夠提高中國人民以及世界人民的福祉。

從具體細分行業(yè)來看，“一帶一路”建設在新時期也給國內紡織、動力煤等產業(yè)帶來了新機遇。

“借助‘一帶一路’建設，國內紡織行業(yè)發(fā)展已經(jīng)初見成效。”據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會副會長孫淮濱介紹，在貿易方面，今年上半年我國紡織產業(yè)出口規(guī)模1240億美元，其中對“一帶一路”沿線國家出口規(guī)模為429億美元。越南、俄羅斯、孟加拉國、阿聯(lián)酋等國是我國紡織品最主要的出口國。

“我國和‘一帶一路’沿線國家在貿易暢通上已經(jīng)有了很好的合作，隨著‘一帶一路’的不斷推進，紡織品貿易表現(xiàn)會更加出色。”孫淮濱表示，在全球視野下，國際競爭能力強、產能大的國內紡織產業(yè)，下一步應抓住機遇，開拓更廣闊的空間。

萬賀融通有限公司黑色金屬交易總監(jiān)馬用功說：“中國絲綢之路地圖基本上涵蓋了中國主要的一些基礎設施，包括港口、鐵路、公路、天然氣管道，以及所有大宗商品和能源的全球貿易物流圖。所以說從整個貿易格局來看，其實中國包括煤炭在內的商品跟世界經(jīng)濟格局的交流已經(jīng)非常充分了?！?/p>

馬用功進一步表示，在2013年9月份，我國動力煤期貨上市之前，基本上很少有企業(yè)參與國際動力煤掉期市場交易，整個交易下來會碰到很多問題。相對來說，國內期貨市場發(fā)展具有后發(fā)優(yōu)勢，包括交易系統(tǒng)、硬件設施等都是全球最先進的，且流動性也非常好，這些是國外煤炭衍生品市場所不及的。國外市場的流動性跟國內比也差很多，而且還存在基差風險。將目光放長遠來看，全球海運煤炭市場規(guī)模為10億噸，中國進口2.5億噸，占25%的市場份額。為了落實長遠方針以及全球衍生品交易市場的融合，歡迎國外投資者，包括對沖基金參與交易，也希望國內企業(yè)“走出去”，積極融入國外衍生品市場交易。 　“一帶一路”涉及面廣，而以大宗商品為基礎的期貨市場天然具有國際化基因，因此如何讓兩者相輔相成備受市場關注。

在2017第二屆中國（鄭州）國際期貨論壇上，多位業(yè)內專家表示，一方面，國內期貨業(yè)要不斷修煉內功，創(chuàng)新發(fā)展服務實體產業(yè)新模式。另一方面，要借“他山之石”，不斷借鑒學習國外成熟市場的先進模式，助力期貨市場更好地發(fā)展。

創(chuàng)新服務實體產業(yè)模式

申銀萬國期貨董事長李建中表示，從會員公司角度來看，服務實體經(jīng)濟為期貨市場更好地助力供給側改革提供了廣闊空間。從全球經(jīng)驗來看，由于期貨市場是通過公開競價產生，具有公開性、連續(xù)性和權威性，因此全球500強企業(yè)都紛紛使用期貨作為定價工具。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)、風險管理功能是它服務實體經(jīng)濟的核心力量和本質特征，因此，決定了期貨市場能夠在供給側改革推動過程中大有作為。

從國家發(fā)展角度來說，農產品、工業(yè)品以及金融資產的期貨價格對宏觀調控有重要的參考作用。從產業(yè)發(fā)展角度看，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能有助于促進生產要素向調整的產業(yè)方向流動。以“保險+期貨”服務三農模式為例，作為近年來期貨市場重點發(fā)力的業(yè)務，該模式至今已運行兩年多，期間期貨交易所逐年擴大業(yè)務試點范圍，期貨公司則不斷探索新的商業(yè)模式。

“從價格險到收入險，包括場外期權、訂單農業(yè)，‘保險+期貨’業(yè)務模式越發(fā)豐富，服務三農效果顯著?！本胖萜谪浉笨偨?jīng)理郝剛表示，根據(jù)九州期貨“保險+期貨”業(yè)務推廣經(jīng)驗，引入收入險，解決了在產量大幅下降、單價攀升時，農民難以得到賠付、收入依然無法得到保障的實際問題，打通了金融服務“三農”的最后一公里。

在白糖“保險+期貨”方面，據(jù)國泰君安風險管理公司總經(jīng)理魏峰介紹，廣西和云南是中國的貧困縣集中的地區(qū)，很多農民的脫貧致富和農產品價格息息相關。如果白糖價格漲勢非常好，有可能會讓一個貧困縣變成非貧困縣。但如果白糖像今年這樣價格出現(xiàn)暴跌，有可能會使非貧困縣變成貧困縣。為了幫助貧困人口，尤其在貧困的邊遠山區(qū)，實現(xiàn)從貧困向非貧困轉移，通過“保險+期貨”的形式，為當?shù)氐霓r民在收入上提供一定的價格保障，這樣就實現(xiàn)了通過對期貨進行管理蔗農的風險價格，從而實現(xiàn)脫貧的目的。

在推動“保險+期貨”業(yè)務進展方面，期貨公司也在不斷進行創(chuàng)新。華信期貨總經(jīng)理叢龍云表示，經(jīng)過兩年發(fā)展，華信期貨“保險+期貨”業(yè)務有兩大創(chuàng)新：一是從單一的價格險擴充到收入險，在以往價格保險的基礎上，同時考慮價格和產量兩方面因素，直接對農民收入加以保障，使農業(yè)風險管理更為完善和全面；二是從此前高度依賴期貨交易所和政府資金支持發(fā)展到商業(yè)化運營，為“保險+期貨”服務三農模式的大范圍推廣創(chuàng)造條件。

在肯定“保險+期貨”在服務“三農”方面的作用外，不少業(yè)內人士就當前“保險+期貨”業(yè)務運行過程中存在的問題提出了建議。廣西洋浦南華糖業(yè)農業(yè)技術部經(jīng)理黃嘉寧表示，“保險+期貨”是服務“三農”的有益嘗試，有助于提升農作物種植發(fā)展。但目前農民的認識還不足，積極性有待提高，需要進一步宣傳、推廣、引導。他同時希望，進一步擴大業(yè)務試點范圍，使更多農民受益。

永安期貨副總經(jīng)理石春生表示，從過去價格險到現(xiàn)在的收入險，農民投保的積極性大幅提高，保險效率也大幅增強。但目前農民投保有政府補貼和交易所支持，若后期補貼降低可能會引發(fā)一些農民棄保，因此期貨公司與保險公司要不斷優(yōu)化保費成本，同時呼吁政府實行長效補貼。另外，保險公司方案目前還存在審批周期較長的問題，期貨和保險兩個行業(yè)要加強協(xié)作，進一步提高效率。

新湖期貨副總經(jīng)理金玉衛(wèi)建議，“保險+期貨”業(yè)務應爭取與銀行等金融機構進行合作，形成融資、擔保、“保險+期貨”多位一體的新模式，為高保障水平的價格保險引入擔保功能，增強農民、地方政府參與的積極性。

借“他山之石”探索農業(yè)風險管理新路徑

美國S&W交易公司高級農業(yè)顧問約翰?皮特里在過去的十幾年里，一直為全美各地的農場主服務，研究農產品銷售與期貨市場相關性，以及利用衍生品市場管理農產品價格風險。

約翰?皮特里表示，在多年的實踐經(jīng)驗來看，期貨市場價格風險管理功能至關重要?！拔液秃献骰锇樽龅墓ぷ魇桥c大中型農場進行合作，通過期貨工具和現(xiàn)貨市場相結合的方式，制定合理的計劃，進而幫助美國農民實現(xiàn)最大程度上的盈利?！?/p>

據(jù)介紹，期貨為農戶和市場間架設了一座互通信息的橋梁。期貨市場不僅為農業(yè)種植者提供市場信號，而且改善市場供求關系，指導農業(yè)投產、經(jīng)營決策。比如，農民現(xiàn)在只需根據(jù)期貨價格就可以預判該種多少大豆和玉米，而以往則是通過基于政府的保護價和臨儲價格來判斷。通過觀察大豆、玉米、小麥等品種在期貨市場上的信號，農場可以在經(jīng)營層面做出相應調整，使得更多新興技術得以在農業(yè)領域上運用。

具體操作方面，據(jù)約翰?皮特里介紹，在特定市場條件下，為實現(xiàn)合理回報，他們會為客戶制定一體化的營銷計劃，并設置一些量化目標。一方面，采取多種做法提高作物平均價格，例如通過一系列的銷售平均式定價、財務管理導向目標、設立農場運營成本目標線以及一些組合的目標的方式等。另一方面，盡可能地降低價格下跌風險。因為自然氣候的原因，農業(yè)生產很多時候會面臨很多變量，這就要在收獲前使得價格最大化。如果出現(xiàn)一些短期風險，就會使用保險的方式幫助客戶鎖定價格。一般來說，每年能夠充分利用30%的價格機會來改善。

據(jù)約翰?皮特里介紹，在對沖市場風險時，會使用多種不同的期貨工具，并會建立風險控制的投資組合。此外，會根據(jù)客戶對風險承受能力的高低，采取不一樣的策略?！捌谪浭袌鼋o營銷提供了更好的獲利潛力，也提供了更多機會?！?/p>

約翰?皮特里還介紹了他們常規(guī)使用的一些策略，即無論市場狀況如何，每年都在相同時間用相同的工具來對農產品進行營銷。比如說在收獲前用作物的1/3量先進行套保，收獲時間賣出去1/3的量，剩下在倉儲6個月后進行出售。

有業(yè)內人士表示，美國在農業(yè)保險體系方面的實踐經(jīng)驗豐富，發(fā)展過程相對完整，因此檢視美國在農業(yè)保險發(fā)展歷程中的得失將有助于中國建設農業(yè)風險管理體系。并對當前中國農業(yè)保險模式的新穎和創(chuàng)新性表達了贊許，他認為中國在該領域具有后發(fā)優(yōu)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。