中州期貨：螺紋鋼悲觀情緒扭轉(zhuǎn)

目前，螺紋鋼處于消費(fèi)淡季，雖然地產(chǎn)等利好政策頻出，市場(chǎng)信心提升預(yù)期轉(zhuǎn)好，鋼廠即期現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，但螺紋鋼2305合約已小幅升水。貿(mào)易商冬儲(chǔ)較謹(jǐn)慎，但鋼材庫存整體適中，后期鋼市將何去何從呢？

后續(xù)利好政策可期

數(shù)據(jù)顯示，今年1—11月，商品房銷售面積同比大幅下降23.3%，房企資金流較緊，疊加對(duì)未來預(yù)期較悲觀，房企拿地較謹(jǐn)慎。進(jìn)入11月，地產(chǎn)融資“三支箭”債券融資、信貸投放和股權(quán)融資均已發(fā)出，房企資金流將好轉(zhuǎn)。房企融資獲得資金后首選是還債，然后是確保竣工，最后才是拿地投資等。據(jù)房企拿地到開工需6—9個(gè)月推算，即使12月拿地開始增加，2023年5月才能對(duì)建材消費(fèi)形成帶動(dòng)。

根據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)，截至2022年9月，居民部門杠桿率已上升至62.4%的歷史高位，較2015年高26.4個(gè)百分點(diǎn)，居民杠桿率已很高，繼續(xù)加杠桿幅度有限。不過，目前來看，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)，而且后期有望出臺(tái)新的地產(chǎn)利好政策。12月14日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》表示堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系。疊加國內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩等，今年市場(chǎng)交易的悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)。

庫存處于適中水平

數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，五大鋼材品種總庫存為1265萬噸，周環(huán)比下降1.8%，同比下降6.4%，處近5年季節(jié)性適中水平；螺紋鋼總庫存為533萬噸，周環(huán)比下降2.5%，同比下降3.6%，處季節(jié)性適中水平；熱卷總庫存為277萬噸，周環(huán)比上升0.5%，同比下降13%，處季節(jié)性適中水平。每年1—2月與3—4月鋼材需求差異較大，主流貿(mào)易商會(huì)選擇在當(dāng)年12月至次年2月囤鋼材待3—4月需求旺季時(shí)銷售獲利。因此，貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性對(duì)冬季鋼材價(jià)格影響較大，但并非決定鋼價(jià)走勢(shì)的因素。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，目前螺紋鋼貿(mào)易商冬儲(chǔ)較謹(jǐn)慎，不同區(qū)域冬儲(chǔ)計(jì)劃量均低于去年。雖然貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性不高，但螺紋鋼庫存處于季節(jié)性適中水平，而且上周螺紋鋼庫存重回下降，春節(jié)后螺紋鋼庫存峰值或低于往年同期，不會(huì)對(duì)鋼價(jià)形成較大壓制。

根據(jù)筆者對(duì)鋼廠利潤(rùn)的監(jiān)測(cè)，截至12月20日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤(rùn)為-46元/噸，熱卷高爐即期利潤(rùn)為44元/噸，螺紋鋼盤面利潤(rùn)為33元/噸，獨(dú)立電弧爐利潤(rùn)為-87元/噸。螺紋鋼鋼廠現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)較低。今年下半年在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息、地產(chǎn)銷售購地開工大幅下行等悲觀現(xiàn)實(shí)和預(yù)期下，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)處于盈虧平衡甚至虧損。目前悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)，鋼廠應(yīng)適當(dāng)分配利潤(rùn)。

綜上所述，今年下半年在悲觀現(xiàn)實(shí)和預(yù)期壓制下，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)處于盈虧平衡附近。但目前在房地產(chǎn)、疫情等預(yù)期均已完全扭轉(zhuǎn)的本背景下，鋼廠應(yīng)適當(dāng)分配利潤(rùn)，同時(shí)結(jié)合鋼廠虧損原料庫存消費(fèi)比處于季節(jié)性低位，后期鋼價(jià)或振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。投資者可以關(guān)注做多螺紋鋼2305合約做空焦煤2305合約的套利對(duì)沖機(jī)會(huì)。（作者單位：中州期貨）

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。