華泰期貨：宏觀大類日報20170811

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、美元指數(shù)收跌0.13%，收于93.383（地緣地緣），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6683（貶值預(yù)期修復(fù)），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股回落，A股回落

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌1.45%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.93%（地緣風(fēng)險）。

2、A股回落，上證下跌0.42%，深證下跌0.61%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率下跌1.83%至2.201%（地緣風(fēng)險），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率下跌0.11%至3.676%（央行凈投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤上漲0.42%，黑色（焦炭+3.26%）、油脂（鄭油+3.2%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

全球是步入了新的朱格拉周期，還是價格幻象之下的反彈，無論哪一種力量我們看到的結(jié)果是資產(chǎn)價格的熱度回升。08年以來全球以時間換空間的騰挪，為產(chǎn)業(yè)的出清創(chuàng)造了一定想象空間。就國內(nèi)而言，市場力量之下傳統(tǒng)需求轉(zhuǎn)弱或成本優(yōu)勢消失的行業(yè)加速著轉(zhuǎn)型，目前來看負(fù)債率在接近相對低點(diǎn)；而輔之以中上游企業(yè)的投資驅(qū)動穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)回落的速度。目前來看，中上游企業(yè)的杠桿壓力尋求在1）弱美元；2）外圍景氣周期；疊加3）“漲價修復(fù)利潤表”背景下的修復(fù)。那么之后需要解答的問題有兩個：其一、十年的時間換空間是否等來了需求端的動能？我們認(rèn)為，在前期低利率下“PPT”的盛宴沒有結(jié)束的時候，真實的需求和生產(chǎn)力釋放可能還需要時間。其二、緊信用進(jìn)行的轉(zhuǎn)型壓力試驗是否會帶來新的風(fēng)險？我們認(rèn)為，從另一個角度看全球收縮信用的階段對于價值投資將成為良好時間窗口，可能“大而不能倒”會存在階段性的優(yōu)勢，但是核心依然在于“生產(chǎn)力回歸”的標(biāo)的——雖然阿爾法對沖仍將面臨市場階段性的逆向風(fēng)險。信用收縮對于經(jīng)濟(jì)生態(tài)的重塑仍需要一次壓力的釋放，市場淘汰過程中貿(mào)易保護(hù)的加強(qiáng)、地緣緊張的升級以及局部違約事件的增加或?qū)⒀永m(xù)；黎明前的天空或?qū)⒅鸩酵淌呻A段性照亮眼球的點(diǎn)點(diǎn)星辰，曙光的到來前仍存天黑的階段，組合的資金是損耗在時間上還是贏得階段性的矛盾。關(guān)注東北亞局勢的發(fā)展，對利率的持續(xù)走弱和階段性的悲觀預(yù)期仍需保持謹(jǐn)慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。