華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20170811

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：關(guān)注弱美元的轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、美元指數(shù)收跌0.13%，收于93.383（地緣地緣），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6683（貶值預(yù)期修復(fù)），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股回落，A股回落

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌1.45%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.93%（地緣風(fēng)險(xiǎn)）。

2、A股回落，上證下跌0.42%，深證下跌0.61%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌1.83%至2.201%（地緣風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率下跌0.11%至3.676%（央行凈投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：短期波動(dòng)，中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1、文華商品夜盤上漲0.42%，黑色（焦炭+3.26%）、油脂（鄭油+3.2%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

全球是步入了新的朱格拉周期，還是價(jià)格幻象之下的反彈，無論哪一種力量我們看到的結(jié)果是資產(chǎn)價(jià)格的熱度回升。08年以來全球以時(shí)間換空間的騰挪，為產(chǎn)業(yè)的出清創(chuàng)造了一定想象空間。就國內(nèi)而言，市場(chǎng)力量之下傳統(tǒng)需求轉(zhuǎn)弱或成本優(yōu)勢(shì)消失的行業(yè)加速著轉(zhuǎn)型，目前來看負(fù)債率在接近相對(duì)低點(diǎn)；而輔之以中上游企業(yè)的投資驅(qū)動(dòng)穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)回落的速度。目前來看，中上游企業(yè)的杠桿壓力尋求在1）弱美元；2）外圍景氣周期；疊加3）“漲價(jià)修復(fù)利潤表”背景下的修復(fù)。那么之后需要解答的問題有兩個(gè)：其一、十年的時(shí)間換空間是否等來了需求端的動(dòng)能？我們認(rèn)為，在前期低利率下“PPT”的盛宴沒有結(jié)束的時(shí)候，真實(shí)的需求和生產(chǎn)力釋放可能還需要時(shí)間。其二、緊信用進(jìn)行的轉(zhuǎn)型壓力試驗(yàn)是否會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)？我們認(rèn)為，從另一個(gè)角度看全球收縮信用的階段對(duì)于價(jià)值投資將成為良好時(shí)間窗口，可能“大而不能倒”會(huì)存在階段性的優(yōu)勢(shì)，但是核心依然在于“生產(chǎn)力回歸”的標(biāo)的——雖然阿爾法對(duì)沖仍將面臨市場(chǎng)階段性的逆向風(fēng)險(xiǎn)。信用收縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)生態(tài)的重塑仍需要一次壓力的釋放，市場(chǎng)淘汰過程中貿(mào)易保護(hù)的加強(qiáng)、地緣緊張的升級(jí)以及局部違約事件的增加或?qū)⒀永m(xù)；黎明前的天空或?qū)⒅鸩酵淌呻A段性照亮眼球的點(diǎn)點(diǎn)星辰，曙光的到來前仍存天黑的階段，組合的資金是損耗在時(shí)間上還是贏得階段性的矛盾。關(guān)注東北亞局勢(shì)的發(fā)展，對(duì)利率的持續(xù)走弱和階段性的悲觀預(yù)期仍需保持謹(jǐn)慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。