股指短期上漲動(dòng)能依舊充沛

上周市場行情分化嚴(yán)重，整周上證指數(shù)上漲0.14%，上證50大漲3.12%，創(chuàng)2015年8月以來新高，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.9%，創(chuàng)一年最大周跌幅。除了創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)市場均出現(xiàn)大幅上漲：利率債繼續(xù)走強(qiáng)，信用債一二級(jí)冰凍行情也迅速升溫；“黑色系”期貨價(jià)格大幅上升，各品種成交量持續(xù)放大。

創(chuàng)業(yè)板和上證50分化的原因主要有以下三方面：第一，經(jīng)濟(jì)去杠桿延續(xù)，未來逐步從產(chǎn)生過剩到供給出清，行情集中度提高，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。第二，金融監(jiān)管加強(qiáng)，打擊炒殼和并購重組。近期IPO提速，疊加A股納入MSCI，小票估值回歸。第三，商品特別是黑色系價(jià)格大漲，周期性企業(yè)利潤持續(xù)走好，周期股繼續(xù)走強(qiáng)。

對(duì)于后市，在金融監(jiān)管暫緩和流動(dòng)性寬松的情況下，股市整體向好，結(jié)構(gòu)性行情仍是主要特征。

去庫存階段的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

從去年年中開始的補(bǔ)庫到今年二季度基本已經(jīng)結(jié)束，目前進(jìn)入去庫存階段。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也隨著這個(gè)轉(zhuǎn)變逐步回落。進(jìn)入三季度，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌回升，經(jīng)濟(jì)似乎又有反彈的跡象。

中國6月進(jìn)出口雙雙好于預(yù)期。以美元計(jì)價(jià)，中國6月進(jìn)口同比增17.2%，出口同比增11.3%，均好于預(yù)期。出口方面，6月中國對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，與二季度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇向好相一致。進(jìn)口方面，6月進(jìn)口增速的繼續(xù)回升和同期PMI進(jìn)口指數(shù)反彈一致，反映出內(nèi)需再現(xiàn)回暖跡象。對(duì)于下半年，雖然不確定因素仍然較多，但進(jìn)出口繼續(xù)改善可能性較大。

中國6月財(cái)政收入和支出雙雙大漲。今年6月全國一般公共預(yù)算收入同比增8.9%，全國一般公共預(yù)算支出同比增19.1%，增速均遠(yuǎn)高于5月。財(cái)政收入方面，工業(yè)品價(jià)格上漲、企業(yè)盈利狀況改善、進(jìn)口價(jià)量齊升、商品房銷售額增加等多重因素帶動(dòng)稅收增長較快。財(cái)政支出方面，在金融監(jiān)管加強(qiáng)、貨幣政策中性背景下，財(cái)政政策更加積極，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提供了較好的支持。

金融監(jiān)管加強(qiáng)，金融支持實(shí)體力度加大

全國金融工作會(huì)議7月14—15日在北京召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。本次會(huì)議傳達(dá)出三個(gè)重要的信號(hào)：第一，金融監(jiān)管將從之前的監(jiān)管的競爭到監(jiān)管的協(xié)調(diào)，成立了金融穩(wěn)定委員會(huì)。近期在金融機(jī)構(gòu)、影子銀行和理財(cái)市場上暴露的風(fēng)險(xiǎn)諸多，此舉有利于減少監(jiān)管套利、提高監(jiān)管效率和促進(jìn)市場公平競爭。第二，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大。會(huì)議指出，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職和宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)、確保金融自身持續(xù)健康發(fā)展的根本舉措。會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要把發(fā)展直接融資放在重要位置，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)降低經(jīng)營成本，清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。第三，繼續(xù)堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)去杠桿。會(huì)議提出，積極穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿，深化國企改革，把降低國企杠桿率作為重中之重，有效處置金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。上半年工作重心為降低金融杠桿，下半年有望增加經(jīng)濟(jì)去杠桿比重。

整體來看，短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，未來金融持續(xù)服務(wù)實(shí)體力度有望增強(qiáng)。近期國內(nèi)流動(dòng)性充裕，短期股市上漲動(dòng)力充足。不過，行情分化仍是主要特征，注意把握結(jié)構(gòu)性行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。