豬周期向下 豆粕看跌玉米或震蕩

“二師兄”近期處于下跌通道。豬周期向下的預(yù)判對(duì)相關(guān)資產(chǎn)將帶來(lái)什么影響呢？業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注股期兩大邏輯。首先，期貨方面，相關(guān)品種如豆粕、玉米等或受壓制，存做空機(jī)會(huì)。其次，股市方面，多頭機(jī)會(huì)并未消失：生豬存欄恢復(fù)，利好疫苗和飼料板塊；規(guī)?；潭忍岣?，尤其是大型養(yǎng)殖戶擴(kuò)張速度快，利好高端疫苗生產(chǎn)商和高速擴(kuò)張的養(yǎng)殖龍頭。此外，物價(jià)方面，2017年豬價(jià)對(duì)物價(jià)水平料不會(huì)有太大影響。

跌跌跌！“二師兄”很落寞

3月17日，新發(fā)地市場(chǎng)白條豬的批發(fā)平均價(jià)是9.25元/斤，比3月10日的9.38元/斤下降1.39%；比2月17日的10.15元/斤下降8.87%；比2016年3月17日11.50元/斤下降19.57%。總體來(lái)看，周環(huán)比小幅下降，月環(huán)比大幅下降，年同比大幅下降。

“春節(jié)后，豬價(jià)持續(xù)下跌，主要是因?yàn)楣?jié)后進(jìn)入消費(fèi)淡季，而又遭遇今年最強(qiáng)禽流感，多重因素疊加導(dǎo)致需求嚴(yán)重下滑。”芝華數(shù)據(jù)高級(jí)分析師袁松表示，供給方面，節(jié)后生豬市場(chǎng)供應(yīng)雖已有大幅縮減，出欄體重也在持續(xù)下降，但消費(fèi)的減少高于以往同期正常水平，因此在供應(yīng)下降的情況下，豬價(jià)仍出現(xiàn)了較大幅度下跌。

分析師李文旭進(jìn)一步指出，北方生豬價(jià)格跌幅較大，率先跌破8元/斤，之后南北生豬差價(jià)逐漸增加，大量生豬外運(yùn)致使南方生豬市場(chǎng)價(jià)格隨之偏弱調(diào)整，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格年后持續(xù)下跌。

回顧近幾年走勢(shì)，2015年二季度豬價(jià)進(jìn)入上漲周期，并于2016年中創(chuàng)出歷史新高。目前，豬價(jià)雖較去年同期大幅回落，但仍處于較高價(jià)位。2017年生豬行業(yè)產(chǎn)能的恢復(fù)情況是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。袁松指出，今年供給恢復(fù)進(jìn)程需要關(guān)注兩方面因素：一是母豬補(bǔ)欄，目前后備母豬補(bǔ)欄的積極性還是很高，2月份后備母豬存欄出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；二是環(huán)保拆遷，豬場(chǎng)拆遷造成母豬存欄減少，今年南方地區(qū)拆遷壓力將繼續(xù)增強(qiáng)，母豬淘汰量還會(huì)維持較高水平。

中泰證券研究所農(nóng)業(yè)組指出，能繁母豬存欄在2016年下半年已經(jīng)企穩(wěn)。過(guò)去2-3年行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)高企、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流持續(xù)充裕，養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)明顯修復(fù)，養(yǎng)殖戶的更新替換或者增加高效養(yǎng)殖產(chǎn)能的需求也在大幅增加。結(jié)合草根調(diào)研情況看，環(huán)保退出和規(guī)模擴(kuò)張博弈間，2016年四季度母豬存欄已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢(shì)。后備母豬補(bǔ)欄在2016年二季度初已開(kāi)始，二元母豬價(jià)格在那之后也是持續(xù)高位。結(jié)合養(yǎng)豬大省、畜牧業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的豬料增長(zhǎng)情況，都能印證出類似時(shí)間點(diǎn)，并且進(jìn)入2017年后，補(bǔ)欄積極性在提高。

農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2017年2月份國(guó)內(nèi)生豬存欄量較1月份減少0.2%，較2016年2月份減少1.6%；2017年2月份400個(gè)監(jiān)測(cè)縣能繁母豬存欄較2017年1月份減少0.5%，較2016年2月份減少1.6%。

兩路狙擊股期機(jī)會(huì)

向下的豬周期，將帶來(lái)什么樣的機(jī)會(huì)呢？

期貨投資方面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于今年生豬存欄恢復(fù)的速度不高，蛋禽則是行業(yè)全面虧損，未來(lái)面臨的是產(chǎn)能淘汰，因此養(yǎng)殖對(duì)飼料原料需求難有較大拉動(dòng)。

布瑞克農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)指出，豆粕近期仍有下行空間，主要是供應(yīng)充足，倒春寒導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)消費(fèi)還沒(méi)啟動(dòng)，現(xiàn)貨商看好后期大豆供應(yīng)，拿貨較為不積極，生豬和家禽養(yǎng)殖目前的數(shù)據(jù)基本偏空，市場(chǎng)總體認(rèn)為豆粕供應(yīng)充足。玉米方面，新季玉米上市前，東北玉米現(xiàn)貨價(jià)格將以偏強(qiáng)震蕩為主，但是受制于去庫(kù)存壓力，玉米價(jià)格上漲空間也受到限制，不排除有階段性下跌行情，但再次跌破2月下旬的價(jià)格水平概率較小。

A股投資方面，業(yè)內(nèi)人士指出，此前豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，刺激行業(yè)大量補(bǔ)欄，而且大型企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張。目前受制于環(huán)保政策壓力，產(chǎn)能增長(zhǎng)不明顯。一旦行業(yè)整頓調(diào)整完成，未來(lái)飼料需求前景將會(huì)非常樂(lè)觀。因此，對(duì)于飼料板塊，今年會(huì)有較好的機(jī)會(huì)。疫苗方面，此前仔豬腹瀉刺激疫苗銷量大幅增長(zhǎng)，在高豬價(jià)下會(huì)更有利于高質(zhì)高價(jià)的企業(yè)。

具體而言，中泰證券研究所農(nóng)業(yè)組指出，趨勢(shì)上，生豬存欄恢復(fù)，利好疫苗和飼料板塊；結(jié)構(gòu)上，規(guī)?；潭忍岣?，尤其是大型養(yǎng)殖戶擴(kuò)張速度快，利好高端疫苗生產(chǎn)商和高速擴(kuò)張的養(yǎng)殖龍頭。首先，生豬板塊的投資階段延續(xù)2016年盈利核心指標(biāo)，在豬價(jià)并未大幅下跌階段，階段性當(dāng)作價(jià)值股。其次，整體來(lái)看動(dòng)保高端苗板塊的彈性在后周期中最大，高端苗客戶補(bǔ)欄彈性大于行業(yè)，且可持續(xù)2-3年，同時(shí)高端苗中長(zhǎng)期也存在滲透率快速提升的空間，應(yīng)作為后周期板塊堅(jiān)定長(zhǎng)期配置。再次，飼料企業(yè)迎來(lái)量利齊升階段，二季度銷量增速預(yù)計(jì)加快，當(dāng)前板塊估值18-21倍，是絕佳的低估值配置時(shí)點(diǎn)。

物價(jià)難起風(fēng)浪

生豬與物價(jià)的關(guān)系是市場(chǎng)一直以來(lái)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）顯示，CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲0.8%。從環(huán)比看，2月份CPI下降0.2%，主要受兩方面因素影響。一是食品價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。2月份全國(guó)平均氣溫較常年同期明顯偏高，有利于鮮菜的生長(zhǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，鮮菜價(jià)格環(huán)比下降5.4%，影響CPI環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)；節(jié)后需求減弱，蛋、豬肉和禽肉價(jià)格環(huán)比分別下降6.2%、1.6%和0.7%。二是節(jié)后外出旅游人數(shù)減少，旅游相關(guān)服務(wù)價(jià)格出現(xiàn)回落。從同比看，CPI上漲0.8%，漲幅比上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受翹尾因素變化影響較大。

李文旭表示，生豬存欄量較高的年份，生豬存欄/出欄量會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)供應(yīng)，引起豬周期的波動(dòng)。近幾年國(guó)內(nèi)環(huán)保法嚴(yán)格實(shí)施，國(guó)內(nèi)生豬退養(yǎng)較多，能繁母豬存欄量早已跌破農(nóng)業(yè)部設(shè)立的警戒線，近兩年國(guó)內(nèi)生豬存欄量持續(xù)低位，終端需求成為影響豬肉價(jià)格的主要因素。受整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)放緩以及居民健康飲食等因素影響，全年肉類消費(fèi)較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2017年豬肉對(duì)CPI的影響占比將有所下降。

分析師姬光欣也認(rèn)為，豬肉是剛性需求，在CPI也占了相對(duì)較大的比重。如果生豬價(jià)格出現(xiàn)回落，那么可能在一定程度上令物價(jià)上漲的腳步放緩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。