豆粕短期進(jìn)入振蕩模式

隨著美豆逐步進(jìn)入結(jié)莢期，優(yōu)良率處于較高水平，減產(chǎn)預(yù)期大大降低。同時(shí)，進(jìn)口大豆到港量較大，國(guó)內(nèi)下游成交放緩。豆粕短期將進(jìn)入振蕩模式。

美豆天氣炒作降溫

每年美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，天氣都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，有利的或不利的天氣都會(huì)造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)。今年夏季是超強(qiáng)厄爾尼諾剛剛結(jié)束的節(jié)點(diǎn)，此前NOAA預(yù)測(cè)拉尼娜在7、8、9三個(gè)月份發(fā)生的概率為50%，市場(chǎng)普遍預(yù)期在拉尼娜天氣的影響下美豆單產(chǎn)將下降，美豆價(jià)格大幅上漲。

然而，隨著7月臨近尾聲，美國(guó)天氣總體表現(xiàn)良好，拉尼娜仍未到來(lái)。根據(jù)最新的氣象模型，8月初美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍然較為理想，8月上半月美豆將全面進(jìn)入結(jié)莢期，拉尼娜天氣炒作高溫、干旱的時(shí)間窗口已經(jīng)不多了。根據(jù)USDA的調(diào)查，截至7月25日，美豆優(yōu)良率為71%，高于去年的62%和5年平均值57%，與2014年的水平相當(dāng)，預(yù)示著美豆生長(zhǎng)狀況非常好，單產(chǎn)可能在接下來(lái)的供需報(bào)告里被上調(diào)。如果8月上半月天氣狀況依然保持當(dāng)前的良好勢(shì)頭，那么美豆豐收就是大概率事件了。

國(guó)內(nèi)需求未有明顯改善

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月中國(guó)進(jìn)口大豆756萬(wàn)噸，2015/2016年度以來(lái)累計(jì)進(jìn)口6060萬(wàn)噸，比上一年度同期增加13%，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)較為充足。但與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求未有實(shí)質(zhì)性改善，前期需求好轉(zhuǎn)更多是下游補(bǔ)庫(kù)存的結(jié)果，也即庫(kù)存從油廠轉(zhuǎn)移到飼料廠和貿(mào)易商的結(jié)果，而并非用于消費(fèi)。從絕對(duì)數(shù)量來(lái)講，國(guó)內(nèi)的生豬存欄依然處于較低水平，短期內(nèi)不會(huì)有明顯的改善。

當(dāng)美豆天氣炒作降溫，減產(chǎn)預(yù)期大大降低，豆粕價(jià)格陷入調(diào)整。下游的心態(tài)必然也會(huì)發(fā)生變化，很可能從補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)槿?kù)存，尤其是在國(guó)內(nèi)多地區(qū)經(jīng)歷嚴(yán)重洪災(zāi)后，消費(fèi)需求受到一定沖擊，這將在一定程度上給油廠銷售帶來(lái)壓力。因此，從需求端來(lái)講，豆粕不具備大幅上漲的動(dòng)力，更多還是跟隨美豆的價(jià)格波動(dòng)。

天氣炒作時(shí)間窗口并未完全關(guān)閉

美豆天氣炒作有所降溫，中國(guó)消費(fèi)需求也未有明顯改善，短期內(nèi)大豆價(jià)格缺乏上行的驅(qū)動(dòng)，但天氣炒作時(shí)間窗口并未完全關(guān)閉，市場(chǎng)仍存有一些期待，況且目前美豆舊作出口良好，庫(kù)存得到消化，農(nóng)戶并沒(méi)有太大的銷售壓力，因此大豆價(jià)格在跌至900美分/蒲式耳后將獲得較大支撐。

綜上所述，隨著美豆進(jìn)入結(jié)莢期，天氣炒作有所降溫，而國(guó)內(nèi)需求未有明顯改善，豆粕短期將進(jìn)入振蕩模式。長(zhǎng)期來(lái)看，如果8月美國(guó)天氣依然保持良好態(tài)勢(shì)，那么美豆單產(chǎn)上調(diào)就是大概率事件，豆粕或重回弱勢(shì)區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。