油廠豆粕庫存量過大 后市或振蕩下跌

養(yǎng)殖行業(yè)產能擴張不足

美國農業(yè)部8月10日將公布供需報告，筆者判斷單產預估值大概率下調，預計在外盤帶動下，國內豆粕或先揚后抑。

關注美農業(yè)部8月供需報告

從歷史單產調整規(guī)律看，美國農業(yè)部8月單產環(huán)比下調概率高達65%，環(huán)比變動幅度均值為-2.28%。不過2012年和2013年因旱情嚴重，美豆單產預估環(huán)比下調幅度較大，分別為10.7%和4%。剔除極端值重新測算，8月單產下調概率仍高達60%，下調幅度均值為-1.5%?？梢姡?月單產下調慣性較大，屆時可能給市場帶來一波反彈。

同時，歷史規(guī)律顯示，單產下調幅度相對輕微，區(qū)間在1.5%―2.2%?？紤]近期美豆部分產區(qū)出現(xiàn)輕度干旱，且降水仍分布不均，我們預計單產預估值為46.9―47.3蒲式耳/英畝。從美國政府發(fā)布的干旱監(jiān)測周報看，上周美國干旱面積總體減少。從墑情看，僅北科達州及南科達州有一定干旱，但并沒有進一步加重。從國際各大氣象機構的判斷看，今年氣候大概率中性。我們判斷，天氣條件不會對美豆構成實質威脅。美國大豆優(yōu)良率連續(xù)第二周環(huán)比走高。美豆生長周報顯示，截至8月7日，美豆優(yōu)良率環(huán)比提高1個百分點至60%。因此，市場反彈之后或重回下跌走勢。

國內豆粕庫存壓力較大

截至8月6日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量115.92萬噸，環(huán)比減少6.84萬噸，降幅5.57%，同比增長35.54%。當周豆粕未執(zhí)行合同547.7萬噸，較上周增加149.41萬噸，增幅9.79%，但較去年同期398.46萬噸增長37.45%。豆粕未執(zhí)行合同為歷史較高水平。由此看，下游看淡后市，并不急于提貨。

而從更長時期分析，大豆供應充足，豆粕供應壓力難以有效緩解。2017年大豆進口量不斷創(chuàng)新高，海關數(shù)據顯示，7月進口1008萬噸。數(shù)據顯示，7月國內港口進口大豆實際到港量881.67萬噸，預計8、9月大豆到港量仍較多。預計2016/2017年度大豆進口量將突破9000萬噸，2017/2018年度將逼近9400萬噸。截至8月4日當周，進口大豆港口庫存達749.61萬噸，環(huán)比增加3.49%，同比增加14.78%。

養(yǎng)殖行業(yè)存欄偏低

2017年以來，豆粕銷售累計量不及去年，同比下降7.59%。主要因為養(yǎng)殖行業(yè)存欄偏低。一方面，生豬存欄恢復較為緩慢。6月4000個監(jiān)測縣生豬存欄信息顯示，生豬存欄環(huán)比-0.2%，同比-3.2%；能繁母豬存欄環(huán)比-0.5%，同比-2.4%。能繁母豬存欄連續(xù)14個月環(huán)比持平或下降，生豬行業(yè)修復之路遇阻。7月生豬價格整體振蕩運行，并無大起大落；進入8月，豬價小幅回升。雖受立秋節(jié)氣提振，但需求疲弱的態(tài)勢仍未發(fā)生根本改變。預計養(yǎng)殖戶補欄積極性難以有效提振。

另一方面，育雛雞補欄量和在產蛋雞存欄量均不及去年同期水平，同比分別降低60%和70%。另外，2017年環(huán)保壓力增大，不利于畜禽存欄回升?？傮w上看，養(yǎng)殖行業(yè)產能擴張不足，預計豆粕需求增長有限。

綜上所述，美豆單產大概率下調，不過下調幅度有限；短期市場可能會反彈，但后市偏空。國內豆粕市場存在供應壓力，而需求增長有限，整體處于供過于求局面，預計后市跟隨外盤振蕩下跌。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。