中國(guó)低價(jià)拋儲(chǔ)陳玉米 壓垮玉米價(jià)格的最后一根稻草

因政府推出多項(xiàng)惠農(nóng)政策，中國(guó)糧食已連續(xù)12年增產(chǎn)，其中最主要的是玉米增產(chǎn)。玉米價(jià)格非常引人關(guān)注，是因?yàn)橹袊?guó)69%的玉米消費(fèi)用于飼料，其中一半以上用于養(yǎng)豬，而玉米價(jià)格影響著養(yǎng)豬利潤(rùn)，從而影響通脹水平。

海通證券分析師姜超、顧瀟嘯表示，自2014年9月，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)下跌，今年跌幅繼續(xù)擴(kuò)大?，F(xiàn)貨市場(chǎng)玉米價(jià)格從2014年的高位大跌了32%，至當(dāng)前的1838元/噸，僅今年年初以來就下跌了11%。期貨市場(chǎng)玉米價(jià)格從2014年9月的2740元/噸暴跌了39%，至當(dāng)前的1677元/噸。

國(guó)家糧食交易中心5月27日公告稱，政策性糧食玉米競(jìng)價(jià)銷售交易計(jì)劃銷售超期儲(chǔ)存玉米逾200萬噸，實(shí)際成交約89萬噸，成交率44%；計(jì)劃銷售2012年超期儲(chǔ)存玉米成交均價(jià)為1537元/噸。而這一交易價(jià)格低于當(dāng)前大商所玉米期貨價(jià)格。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，中國(guó)國(guó)家糧食儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)拍賣超期儲(chǔ)存玉米，是為了在收獲季節(jié)開始前騰出倉(cāng)儲(chǔ)空間。

受益于政策規(guī)定政府收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)高于中國(guó)或海外市場(chǎng)價(jià)，中國(guó)的玉米、小麥、大米及其他農(nóng)業(yè)大宗商品的國(guó)家儲(chǔ)備攀升至高位。單單玉米庫(kù)存就高達(dá)2.5億噸。如此龐大的糧食儲(chǔ)備規(guī)模，一旦出售可能會(huì)吞沒整個(gè)市場(chǎng)，或者存在因長(zhǎng)期存儲(chǔ)導(dǎo)致玉米遭到破壞的風(fēng)險(xiǎn)。

海通證券分析師姜超、顧瀟嘯認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)的走勢(shì)既會(huì)直接影響我國(guó)玉米的進(jìn)口，也會(huì)影響玉米中間產(chǎn)品、替代品價(jià)格走勢(shì)和進(jìn)口。總體而言，國(guó)際玉米市場(chǎng)供需形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，2016/17年，全球玉米期末庫(kù)存/消費(fèi)比將從21.5%降至20.5%，產(chǎn)量消費(fèi)比與上年持平至100%。從供給端來看，2016/17年全球玉米產(chǎn)量將會(huì)突破10.1億噸，相比前一年提高4千多萬噸，美國(guó)、巴西、阿根廷等均有較大幅度提升。從需求側(cè)來看，全球60%的玉米用于飼料消費(fèi)，而這一塊增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將達(dá)到6.23億噸。

油價(jià)上漲可能帶動(dòng)玉米需求進(jìn)一步回升。美國(guó)是全球第一大玉米生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)量占全球的31.2%，而其中的30%用于生產(chǎn)乙醇。隨著乙醇用量的不斷增大，原油和乙醇價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)，而作為美國(guó)生產(chǎn)乙醇主要原料的玉米價(jià)格和原油價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性也在不斷提高。未來如果原油價(jià)格繼續(xù)反彈，對(duì)乙醇和玉米價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生提振作用。

海通證券表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，供需也在改善，臨儲(chǔ)壓價(jià)有底線。從供給端來看，玉米種植面積將出現(xiàn)13年來的首次下降。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的最新報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年我國(guó)玉米種植面積、產(chǎn)量分別下降3.1%和4.2%，出現(xiàn)13年來的首次減產(chǎn)。

從需求端來看，“豬周期”或?qū)⑼粕衩仔枨?。?015年4月起，隨著豬肉價(jià)格迅速飆升，豬糧比價(jià)從5.3上升至11.5，養(yǎng)豬利潤(rùn)在短期內(nèi)大幅增加。盡管從價(jià)格反映到存欄量有一定時(shí)間滯后，但生豬存欄量未來或?qū)⒒厣?。豬周期的回升也將增加對(duì)玉米的需求。

從臨儲(chǔ)政策改革經(jīng)驗(yàn)來看，玉米價(jià)格短期難以與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)接軌。盡管從棉花和大豆的經(jīng)驗(yàn)來看，臨儲(chǔ)政策取消后，價(jià)格有向國(guó)際價(jià)格回落的趨勢(shì)，但價(jià)格的下跌并不是無止境的。決定國(guó)內(nèi)價(jià)格能否接軌國(guó)際價(jià)的關(guān)鍵因素是進(jìn)出口的便利性，因?yàn)橹挥猩唐妨鲃?dòng)起來才能實(shí)現(xiàn)無套利的價(jià)格均衡。

當(dāng)前進(jìn)口玉米到岸完稅價(jià)已經(jīng)上升至1666元/噸，而國(guó)內(nèi)玉米平均價(jià)格在1841元/噸，價(jià)差已經(jīng)大幅度縮窄。一方面國(guó)內(nèi)取消臨儲(chǔ)政策已經(jīng)對(duì)玉米價(jià)格構(gòu)成打壓，短期內(nèi)保留進(jìn)口限制是大概率事件，另一方面國(guó)際玉米價(jià)格受天氣和供需影響上升概率較大，所以臨儲(chǔ)政策取消對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的下行壓力并不是無限度的。

拋儲(chǔ)政策是未來價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵

盡管高庫(kù)存對(duì)玉米價(jià)格構(gòu)成壓力，但是當(dāng)前玉米庫(kù)存主要集中在臨儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，市面上的余量并不多，所以影響未來玉米價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵在于拋儲(chǔ)的進(jìn)度和定價(jià)。

由于政府臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)，東北的幾乎全部以及華北的部分玉米均收歸臨儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，甚至造成了主產(chǎn)地東北的玉米價(jià)格比非主產(chǎn)地價(jià)格還要高，所以未來主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵是政策糧的釋放。而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，臨儲(chǔ)拍賣成交率并不高，一方面是因?yàn)榕R儲(chǔ)糧定價(jià)較高，另一方面臨儲(chǔ)優(yōu)先釋放的是存儲(chǔ)期限長(zhǎng)的糧食，質(zhì)量普遍不高。這也決定了未來優(yōu)質(zhì)玉米會(huì)成為市場(chǎng)上的稀缺資源，如果不能及時(shí)供給，價(jià)格上漲的概率較大。

因此，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)和國(guó)際相對(duì)獨(dú)立，而國(guó)內(nèi)供需狀況未來會(huì)有所改善，臨儲(chǔ)政策的取消對(duì)玉米價(jià)格的打壓有一定限度，未來最大的變數(shù)在于拋儲(chǔ)價(jià)格和拋儲(chǔ)進(jìn)度。如果拋儲(chǔ)進(jìn)度超預(yù)期，或價(jià)格下行，會(huì)對(duì)玉米價(jià)格構(gòu)成壓力；反之，玉米價(jià)格不排除反彈可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。