煤價距離拐點有多遠(yuǎn)？

秦皇島港、黃驊港以發(fā)運長協(xié)煤為主，近幾個月庫存水平保持在500和200萬噸左右。由于今年煤炭供應(yīng)增量有限，且下游需求較為旺盛，低價長協(xié)煤成為下游用戶追逐的目標(biāo)；因此，兩港口到港拉煤船舶較多，無論是煤價上漲，還是煤價下跌，煤炭裝卸均保持正常狀態(tài)，庫存處于中位偏低水平。曹妃甸港主打市場煤和內(nèi)蒙散戶運輸，相當(dāng)一部分運力用來發(fā)運市場煤，受煤價漲跌干擾較大。上個月，煤價持續(xù)上漲之際，部分貨主采購了很多高價市場煤，堆存在場地上，等待下水；由于天氣轉(zhuǎn)熱，少量垛位產(chǎn)生自燃。6月10日，國家五部委調(diào)研曹妃甸港口是否存在囤積居奇情況，并關(guān)注高溫、長時間堆存、場存多的發(fā)運戶；受此影響，貿(mào)易商的出貨意愿有所增加，加速了曹妃甸四港庫存的下行。

環(huán)渤海港口庫存持續(xù)下降，成功瘦身；截至目前，環(huán)渤海10港合計存煤2189萬噸，較5月20日存煤最高點減少了400萬噸。而煤價倒掛之下，貿(mào)易商發(fā)運至港口下水的積極性不高，港口庫存的整體壓力不大。后市隨著用煤旺季來臨、電廠補貨需求進(jìn)一步釋放，港口庫存或?qū)⑦M(jìn)一步回落，處于中低位水平的庫存也將對煤價形成一定程度的支撐。

礦區(qū)安全檢查力度加大，疊加月底煤管票緊張等因素影響，短期內(nèi)，煤炭產(chǎn)量較難出現(xiàn)明顯放量。六月份，我國進(jìn)口煤或有增量，但對國內(nèi)市場的補充作用仍較為有限，僅依賴進(jìn)口煤方面的增量來改善市場供應(yīng)偏緊格局難以奏效。此外，來自水泥及煤化工行業(yè)的需求有望維持強(qiáng)勁，助推產(chǎn)地和港口煤價保持堅挺；后市隨著氣溫不斷升高，水電的替代作用有限，電廠的日耗水平仍有提升空間，“迎峰度夏”臨近，電廠補庫需求仍存。

綜合分析，短期市場難改供應(yīng)偏緊格局，煤價下行概率較低。但是，隨著煤價進(jìn)一步上漲，下游購買減少，煤價可能會出現(xiàn)滯漲；煤價趨穩(wěn)或者小幅回調(diào)之后，采購詢貨的進(jìn)一步增加，煤價會再次回到上漲軌道。

鑒于動力煤市場供需錯配的格局或?qū)⒀永m(xù)、基本面支撐力度較強(qiáng)。筆者預(yù)計，港口煤價的拐點在“七一”以后，大概在7月20日左右。后續(xù)市場走勢，需要關(guān)注以下幾個問題：首先，七一過后，主管部門是否會出臺類似于榆林那樣的建議售價機(jī)制，來限制煤價過快上漲。其次，七月份之后，礦區(qū)安全檢查力度是否會放松，煤礦產(chǎn)能能否會加快釋放。再次，錯峰用電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，對電廠日耗水平的影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。