瓦克215-216：有機(jī)硅增長穩(wěn)健, 多晶硅量增利減

瓦克化學(xué)3月17日公布了2015年財務(wù)報告和2016年展望。2015年，瓦克化學(xué)實(shí)現(xiàn)了銷售額目標(biāo)，達(dá)53.0億歐元，增長了約10％，利潤達(dá)2.418億歐元（2014年：1.954億歐元），同比增長了約24%，實(shí)現(xiàn)增長的主要原因是銷量增加及匯率效應(yīng)。

從業(yè)務(wù)板塊來看，2015年，瓦克從光伏行業(yè)獲得的預(yù)付款和賠款等特殊收益約1.376億歐元，比2014年的2.063億歐元減少了約7000萬歐元，但瓦克有機(jī)硅等其他業(yè)務(wù)2015EBITDA為9.112億歐元（2014年8.360億歐元），同比增長了9%。

多晶硅新基地投產(chǎn)，有機(jī)硅也要擴(kuò)大

瓦克2015財年投資額為8.340億歐元（上年：5.722億歐元），占同期銷售額的16%（上年：12%），其中5.50億歐元投入了瓦克在美國田納西州查爾斯頓新建的多晶硅生產(chǎn)基地，約占全年投資額的65%。瓦克按計(jì)劃于去年底開始試運(yùn)營這個基地，本年初已生產(chǎn)了第一批多晶硅。2015年的另一投資重點(diǎn)是聚合物及有機(jī)硅產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，以滿足瓦克化學(xué)業(yè)務(wù)增長的需求，包括在卡爾維特生產(chǎn)基地新增一臺年產(chǎn)能達(dá)8.5萬噸的乳液反應(yīng)器，以及在博格豪森生產(chǎn)基地增建一條年產(chǎn)能達(dá)5萬噸的可再分散乳膠粉生產(chǎn)線。瓦克還對博格豪森的一條改性硅氧烷生產(chǎn)線進(jìn)行了擴(kuò)建；改性硅氧烷這種供有機(jī)硅生產(chǎn)使用的中間產(chǎn)品被應(yīng)用于硅油、乳液、樹脂等一系列最終產(chǎn)品。有機(jī)硅論壇獨(dú)家整理，轉(zhuǎn)載請注明出處。

瓦克有機(jī)硅銷售利潤雙增長

2015年銷售額增長12%，達(dá)19.4億歐元（上年：17.3億歐元）。主要原因是銷售量增加、良好的匯率效應(yīng)以及價格略有上升。EBITDA達(dá)2.762億歐元，與上年同比（2.098億歐元）增長了近32%，增幅高于銷售額的增長率。原材料價格的小幅上漲，尤其是金屬硅價格的上漲對良好的業(yè)績發(fā)展帶來了不利的影響。

瓦克多晶硅銷量增收益減

2015財年銷售額達(dá)10.6億歐元，與上年同比（10.5億歐元）增長約1%。銷售量的增加大大彌補(bǔ)了多晶硅價格下降造成的損失。瓦克去年多晶硅銷量5.6萬噸，高于2014年的5.1萬噸。實(shí)現(xiàn)EBITDA達(dá)4.024億歐元，比上年（5.370億歐元）減少了25%。從光伏產(chǎn)業(yè)客戶那里獲得的預(yù)付款和賠款等特殊收益減少以及瓦克在美國田納西州查爾斯頓新生產(chǎn)基地投入運(yùn)營的啟動費(fèi)用較高是造成業(yè)績下滑的主要原因。瓦克多晶硅2015年收到的預(yù)付款和賠款等特殊收益達(dá)1.376億歐元（上年：2.063億歐元）。有機(jī)硅論壇獨(dú)家整理，轉(zhuǎn)載請注明出處。

世創(chuàng)電子降成本收成效

2015財年銷售額達(dá)9.313億歐元，比上年（8.534億歐元）增長了9%。主要原因是銷售量增加以及良好的匯率效應(yīng)。產(chǎn)品價格下降對銷售額的增長起到了抑制作用。EBITDA達(dá)1.240億歐元，比上年（1.140億歐元）增長了近9%。EBITDA實(shí)現(xiàn)增長主要?dú)w功于世創(chuàng)電子采取了一系列降低成本的措施以及良好的生產(chǎn)設(shè)備利用率。然而，貨幣對沖帶來的損失卻對EBITDA產(chǎn)生了不利的影響。

瓦克聚合物收益增49%

2015年的銷售額達(dá)11.9億歐元，同比增長近11%（上年：10.6億歐元）。主要?dú)w功于乳液和可再分散乳膠粉的銷售量有所提升以及良好的匯率效應(yīng)。實(shí)現(xiàn)EBITDA2.222億歐元，增長了49%（上年：1.495億歐元）。其主要原因是銷售額增加以及原材料成本比上年較低。

瓦克生物收益率又提高

銷售額達(dá)1.971億歐元，比上年（1.762億歐元）增長了約12%。主要?dú)w功于銷售量有所增加以及良好的匯率效應(yīng)。EBITDA的增長幅度高于銷售額的增長率，盡管能源成本和原材料成本較上年略有上升，EBITDA仍增長了約36%，達(dá)3220萬歐元（上年：2360萬歐元）。有機(jī)硅論壇獨(dú)家整理，轉(zhuǎn)載請注明出處。

員工小幅增加

由于瓦克化學(xué)業(yè)務(wù)擴(kuò)大及田納西新生產(chǎn)基地投入運(yùn)營，2015年瓦克員工總數(shù)增加了約270名，截至2015年底，瓦克共有員工16,972人。其中在德員工12,251人，德國境外4,721名（上年分別為12,366人和4,337人)。

現(xiàn)金流減少、股東權(quán)益增加

集團(tuán)凈現(xiàn)金流量如預(yù)期略有盈余，但與上年相比大幅下降，達(dá)2250萬歐元（上年：2.157億歐元），主要原因是投資增加及從光伏產(chǎn)業(yè)客戶處獲得的賠款數(shù)額減少。截至2015年底，集團(tuán)凈金融負(fù)債約10.7億歐元（去年同期10.8億歐元）。此外，世創(chuàng)電子材料上市也對此產(chǎn)生了影響。瓦克2015年資產(chǎn)總額增長了3.17億歐元或約5%，年末達(dá)72.6億歐元，主要是固定資產(chǎn)增加及匯率效應(yīng)。年末集團(tuán)股東權(quán)益約28.0億歐元（2014年19.5億歐元），股東權(quán)益比率38.5%（2014年28.0%）。

2015年股票分紅收益率大約2.21%

瓦克化學(xué)2015年的未分配利潤達(dá)12.218億歐元。董事會和監(jiān)事會向年度股東大會建議，將股票紅利定為每股2.00歐元（2014年：1.50歐元），現(xiàn)金分紅總額為9940萬歐元。按股票均價算，2015年股息率為2.21%。

下圖為瓦克化學(xué)2015年股價走勢與德國DAX30和MADX100指數(shù)的對比，陰影部分為瓦克化學(xué)的股價，可以看到瓦克的股價在2015年下半年表現(xiàn)弱于DAX30和MADX100指數(shù)。按照其財報公布的數(shù)據(jù)，2015年瓦克化學(xué)每股利潤為4.97歐元，按其2016年開盤價77.52歐元每股計(jì)算，其按照中國股民概念中的PE約為15.6倍，較國內(nèi)其他同類企業(yè)表現(xiàn)也更為優(yōu)異。

有機(jī)硅等化學(xué)部門2016形勢不錯

瓦克援引外部經(jīng)濟(jì)專家地看法并認(rèn)為，雖然中國經(jīng)濟(jì)增長放緩及石油價格大幅下跌對全球經(jīng)濟(jì)增長帶來了不利的影響，但預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)今年仍將實(shí)現(xiàn)增長。瓦克預(yù)計(jì)，其三個化學(xué)部門2016年銷售額均將增長1%-9%。有機(jī)硅、聚合物的所有業(yè)務(wù)單元的銷售額均將實(shí)現(xiàn)增長。有機(jī)硅部門的EBITDA將明顯高于上年，聚合物部門的EBITDA也將小幅增長。有機(jī)硅論多晶硅的銷售量在2016年將因田納西新基地的投產(chǎn)而增加。瓦克預(yù)測光伏市場將繼續(xù)保持增長，但因光伏級多晶硅價格將同比下降，影響銷售額增幅。新的多晶硅基地投產(chǎn)會發(fā)生啟動和折舊費(fèi)用，而且瓦克多晶硅今年獲得的預(yù)付款及賠款等特殊收益也將低于2015年，將拖累多晶硅部門今年的EBITDA。

折舊等成本增加導(dǎo)致2016利潤可能下滑

今年前兩個月，瓦克化學(xué)部門銷售額同比增長，但世創(chuàng)電子和瓦克多晶硅的銷售額則因價格下降而有所下滑。瓦克第一季度銷售額約13億歐元，比2015年一季度13.3億歐元略有減少。

受田納西新基地啟動費(fèi)用的影響，瓦克一季度的EBITDA預(yù)計(jì)將有所下降。

從全年來看，占業(yè)務(wù)比例近2/3、EBITDA占比達(dá)1/2的化學(xué)業(yè)務(wù)2016年將勢頭良好；多晶硅的價格持穩(wěn)，但瓦克獲得特殊收益與上年同比下降；世創(chuàng)電子則預(yù)計(jì)2016年可節(jié)省3000萬至3500萬歐元的開支。此外，田納西州新基地啟動后，瓦克今年的投資額將明顯低于上年，約為4.25億歐元，各類折舊額則將達(dá)到7.20億歐元左右，明顯高于上年水平。瓦克預(yù)測2016年銷售額和扣除特殊收益后的EBITDA將略有上升，凈現(xiàn)金流量將有顯著增長，凈金融負(fù)債將于上年持平，但全年利潤預(yù)計(jì)將因折舊額增加而明顯低于2015年水平。有機(jī)硅論壇獨(dú)家整理

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。