油價(jià)暴跌 原油進(jìn)口國(guó)真的受益了嗎？

直覺(jué)上來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌不利于產(chǎn)油國(guó)，而對(duì)原油進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)是利好。所以我們看到沙特正努力削減財(cái)政赤字，而委內(nèi)瑞拉陷入危機(jī)。

但是，油價(jià)下跌同樣也對(duì)此前用石油美元掩蓋其經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)問(wèn)題的國(guó)家構(gòu)成了沖擊。對(duì)新興市場(chǎng)的原油進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)，低成本的原油所帶來(lái)的好處遠(yuǎn)不及能源行業(yè)崩潰所帶來(lái)的負(fù)面影響。能源行業(yè)的崩潰將會(huì)改變石油美元的流向，降低投資者對(duì)新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好。

花旗集團(tuán)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)部門主管DavidLubin在報(bào)告中指出：

原油進(jìn)口國(guó)顯然在貿(mào)易中獲益，這從他們的經(jīng)常賬戶上可以看出，但這并不一定能支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。以印度和土耳其為例，這兩個(gè)國(guó)家兩年前受到外部不穩(wěn)定的沖擊。油價(jià)的下跌讓這些沖擊不復(fù)存在。土耳其的非石油經(jīng)常賬戶余額再度處于盈余狀態(tài)，而2015年前11個(gè)月的赤字為280億美元，低于一年前400億美元的水平。而印度的經(jīng)常賬戶本繼續(xù)處于盈余狀態(tài)，2015/2016財(cái)年的總財(cái)政赤字僅為180億美元，占GDP的0.8%。

然而要在全球投資者從新興市場(chǎng)抽出資金的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。雖然資本流動(dòng)影響到了原油出口國(guó)和原油進(jìn)口國(guó)，但是出口國(guó)的財(cái)政政策更為可靠。雖然油價(jià)下跌對(duì)原油出口國(guó)來(lái)說(shuō)不可否認(rèn)是一個(gè)壞消息，但其政策的紀(jì)律性讓一些國(guó)家可以對(duì)其弱點(diǎn)設(shè)置底線。

經(jīng)常賬戶并不決定一切。如果資本流動(dòng)受到石油美元可獲得性下降的威脅，這將對(duì)增長(zhǎng)構(gòu)成危險(xiǎn)。在這些國(guó)家中，投資者擔(dān)憂的來(lái)源在近幾個(gè)季度從外部脆弱性轉(zhuǎn)移至了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

土耳其的信貸增長(zhǎng)處于崩潰狀態(tài)：13周平均年化信貸增長(zhǎng)為10%，遠(yuǎn)低于2015年上半年20%的水平。信貸增長(zhǎng)的下滑與凈資本流入的下滑同時(shí)發(fā)生并不是巧合：外商直接投資和投資組合流入的總和目前為負(fù)值。在印度，投資者的擔(dān)憂不再是關(guān)于經(jīng)常賬戶的脆弱性，而是印度經(jīng)濟(jì)可能不如GDP數(shù)據(jù)顯示的那樣強(qiáng)勁增長(zhǎng)。因此，貿(mào)易所帶來(lái)的正面沖擊并沒(méi)能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最終，我們相信，如果一個(gè)國(guó)家的資本賬戶受到全球風(fēng)險(xiǎn)偏好疲軟的威脅，那更少的經(jīng)常賬戶赤字并不足以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，這一現(xiàn)象受到了石油美元短缺的強(qiáng)化。

此外，目前石油出口國(guó)顯示出對(duì)財(cái)政紀(jì)律的執(zhí)著時(shí)，而石油進(jìn)口國(guó)似乎并沒(méi)有這樣做。土耳其最近發(fā)布的中期計(jì)劃承諾該國(guó)將進(jìn)行財(cái)政寬松。而印度下月的財(cái)政預(yù)算據(jù)預(yù)計(jì)將造成一個(gè)大于其3.5%GDP的財(cái)政赤字。、、

看來(lái)，無(wú)論原油進(jìn)口國(guó)從低迷的油價(jià)中獲益多少，都被風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑所帶來(lái)的負(fù)面沖擊所抵消。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。