業(yè)內(nèi)人士：2019年黑色系波動(dòng)之源是供應(yīng)端

2019年黑色系品種走勢(shì)進(jìn)行了詳細(xì)的分析。他認(rèn)為，2019年1—2月，黑色系整體反彈的原因在于2018年四季度的超跌；3—5月得益于鋼材高產(chǎn)量但盤面反應(yīng)平淡，焦炭的故事再度上演；6—7月，焦炭證偽而鐵礦石沖高，成本端助推鋼材價(jià)格上漲；8—10月，進(jìn)口沖擊疊加原料端成本塌陷，黑色系共振下行；10月至今，鋼材需求強(qiáng)勁，預(yù)期差逐步修復(fù)。

　　2019年什么才是黑色系各品種的波動(dòng)源頭？陳斌認(rèn)為，2019年，黑色系各品種指數(shù)的波動(dòng)整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。“如果說黑色系正在走向熊市，那么動(dòng)力煤的走勢(shì)就是最好的表現(xiàn)。”陳斌表示，伴隨鋼材利潤的回落，曾經(jīng)波動(dòng)劇烈的焦炭想象空間亦無法打開，對(duì)應(yīng)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間縮小。供應(yīng)端才是2019年黑色系波動(dòng)的源頭，未來仍將是波動(dòng)率之源。

　　“值得注意的是，2019年全行業(yè)固投趨弱，黑色系卻這邊獨(dú)好。”陳斌分析說，數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國工業(yè)企業(yè)利潤同比-2.9%，10月下降9.9%。企業(yè)利潤常態(tài)化負(fù)增長拉低企業(yè)投資意愿。固投表現(xiàn)低迷，企業(yè)中長期貸款等數(shù)據(jù)對(duì)此亦有所驗(yàn)證但以鋼鐵、煤炭等黑色系固投一路走高，高達(dá)30%左右，這預(yù)示著產(chǎn)量進(jìn)一步膨脹。

　　“2019年鋼材產(chǎn)量產(chǎn)能雙高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年高爐新增產(chǎn)能3500萬，全年生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加近3000萬噸，高爐產(chǎn)能利用率累計(jì)均值較去年高3—4個(gè)百分點(diǎn)，千萬噸級(jí)巨頭頻出。高爐鋼廠一方面抑制電爐，另一方面靠房地產(chǎn)余暉支撐價(jià)格重心，基建只能托底難帶動(dòng)增長，三四線城市“漲價(jià)去庫存”的熱銷慣性基本結(jié)束，前期需求透支影響將逐步體現(xiàn)，房企奔向一二線城市拿地進(jìn)一步驗(yàn)證了這一結(jié)論。”陳斌說。

　　陳斌認(rèn)為，當(dāng)前鋼材價(jià)格相較于去年偏高，鋼材利潤恢復(fù)后產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位。庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)。“2019年底基差回歸路徑更多以現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏。受今年廢鋼供應(yīng)偏緊和高爐鋼廠持續(xù)高添加影響，廢鋼庫存偏低，廢鋼價(jià)格年內(nèi)兩度高于鐵水價(jià)格。”陳斌指出，螺紋鋼價(jià)格為何跌不下來，關(guān)鍵就在于廢鋼。當(dāng)前，電爐成本與高爐成本價(jià)差拉大。但電爐產(chǎn)能已經(jīng)逼近2億噸，持續(xù)抬升廢鋼價(jià)格制約電爐可能為外部廢鋼—鋼坯鏈條所擊潰。而且，長周期上廢鋼供應(yīng)進(jìn)入高速增長階段。隨著近期國內(nèi)鋼價(jià)和人民幣匯率回升，國內(nèi)外價(jià)差持續(xù)處于高位，料進(jìn)口沖擊的情況將繼續(xù)上演，對(duì)后續(xù)鋼材期貨的事件驅(qū)動(dòng)向下。

　　“年底螺紋鋼走勢(shì)需重點(diǎn)關(guān)注庫存數(shù)據(jù)。”陳斌認(rèn)為，綜合考慮季節(jié)性規(guī)律、鋼廠冬儲(chǔ)政策、包括廢鋼等在內(nèi)的原料成本支撐走弱等因，05合約3500上方空方相對(duì)占優(yōu)。01螺紋合約距離交割較近具備基差保護(hù)，庫存壓力更多作用于05螺紋合約。如地產(chǎn)再度展現(xiàn)韌性且基建超預(yù)期，則05可能重演先抑后揚(yáng)的格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。