淡季效應(yīng)打壓瀝青

近期原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成本對(duì)瀝青形成支撐。但是進(jìn)入冬季，北方工地施工接近尾聲，瀝青需求大幅下降，弱勢(shì)格局難改。

受需求淡季影響，瀝青期貨自9月中旬之后呈現(xiàn)振蕩下行走勢(shì)。目前瀝青期貨已經(jīng)臨近年中的低點(diǎn)，如果在這一線得不到支撐，則主力BU1912合約價(jià)格將檢驗(yàn)2552元/噸這一兩年以來的低點(diǎn)支撐。

成本支撐

北半球進(jìn)入冬季，取暖油消費(fèi)旺季來臨，原油消費(fèi)將逐漸上升。與此同時(shí)，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國的活躍鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)降至793座的低位，美國的原油供應(yīng)或開始下降。因此，雖然目前美國商業(yè)原油庫存上升至44678.2萬桶的水平。但是，在供應(yīng)下降、需求上升的格局之下，美國原油有望進(jìn)入去庫存階段。加之，目前全球進(jìn)入貨幣寬松時(shí)期，美國也在不斷降息，弱勢(shì)美元將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生支撐。在這種情況下，國際原油價(jià)格將呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局，成本端對(duì)瀝青價(jià)格將產(chǎn)生支撐。

供需兩弱

瀝青在低溫下會(huì)快速凝結(jié)，北方地區(qū)通常進(jìn)入冬季的時(shí)候會(huì)全面停止施工，對(duì)瀝青的需求基本上為零。與此同時(shí)，此時(shí)是南方地區(qū)的雨季，同樣不利于瀝青的使用。因此，每年的年底瀝青需求都將進(jìn)入低點(diǎn)。不僅如此，每年11月北方地區(qū)會(huì)在入冬之前進(jìn)行趕工，因此瀝青往往會(huì)出現(xiàn)一波短期的反季節(jié)性消費(fèi)高峰。但是，今年受環(huán)保的影響，工地趕工力度低于往年，因此這種階段性的需求也沒有釋放，瀝青整體需求低于預(yù)期。

消費(fèi)進(jìn)入淡季，近期煉化企業(yè)開始調(diào)整自身生產(chǎn)策略，或降負(fù)，或轉(zhuǎn)產(chǎn)。受此影響，瀝青企業(yè)的開工負(fù)荷整體上處于下降階段，目前已經(jīng)降至43.5%的水平。目前瀝青生產(chǎn)企業(yè)的利潤處于極低狀態(tài)，“兩桶油”煉廠利潤已經(jīng)降至250元/噸，地?zé)捯呀?jīng)基本沒有利潤。加之冬儲(chǔ)備貨尚未開啟，企業(yè)不論是從經(jīng)濟(jì)性還是從訂單的角度考慮，開工負(fù)荷都有進(jìn)一步下行的動(dòng)力。

雖然瀝青進(jìn)入供需兩弱的格局，但是目前瀝青庫存特別是煉廠庫存仍然處于上升的態(tài)勢(shì)。截至11月7日，瀝青煉廠庫存為63.95萬噸，較9月底的低點(diǎn)上升14.96萬噸，上升30.54%；瀝青社會(huì)庫存為41.05萬噸，較9月底下降16.46萬噸，下降28.62%。后期市場(chǎng)的消費(fèi)將降至冰點(diǎn)，瀝青煉廠庫存壓力將不斷加大，降價(jià)走量將成為瀝青企業(yè)的銷售策略。與此同時(shí)，目前下游企業(yè)沒有剛需采購的壓力，在市場(chǎng)整體弱勢(shì)的大背景下，企業(yè)冬儲(chǔ)的力度也將受到影響，瀝青供大于求的壓力仍然將限制瀝青價(jià)格。

后市預(yù)測(cè)

國際油價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本對(duì)瀝青產(chǎn)生一定支撐。但是，目前瀝青進(jìn)入消費(fèi)淡季，疊加庫存上升以及外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，瀝青基本面仍然偏弱，不具備上漲的動(dòng)能?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為在上有供需壓力、下有成本支撐的格局之下，瀝青近期的波動(dòng)或下降。近期有效跌破2522元/噸的概率不大。前期空單止盈，多單觀望為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。