甲醇跌勢(shì)料步入尾聲

供應(yīng)端趨緊

步入10月中旬以來，隨著?；愤\(yùn)輸管制松綁，疊加此前檢修的甲醇產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)釋放，供應(yīng)端偏緊格局轉(zhuǎn)為寬松預(yù)期，從而導(dǎo)致甲醇2001合約止?jié)q轉(zhuǎn)跌，期價(jià)開啟一輪單邊下跌行情，從2400元/噸一線穩(wěn)步下跌至2050元/噸一線。不過，筆者認(rèn)為，隨著甲醇期價(jià)逐漸走低并跌破裝置成本線以后，疊加霧霾高發(fā)期倒逼環(huán)保政策趨嚴(yán)限制甲醇產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢(shì)將再度凸顯，本輪甲醇跌勢(shì)料步入尾聲。

我國(guó)煤制甲醇產(chǎn)能分布及變化情況

由于我國(guó)資源稟賦呈現(xiàn)多煤、少氣、貧油的特征，因此國(guó)內(nèi)甲醇主要以煤制為主，占比高達(dá)70%。近幾年投產(chǎn)的大型煤制甲醇裝置大多集中在西北地區(qū)。因此在核算甲醇成本時(shí)主要關(guān)注西北地區(qū)的煤制甲醇企業(yè)的生產(chǎn)成本。一般來說，甲醇的生產(chǎn)成本包括制造成本、管理成本和財(cái)務(wù)成本。計(jì)算發(fā)現(xiàn)，我國(guó)西北地區(qū)煤制甲醇制造成本在1850—1900元/噸，而生產(chǎn)成本在2100—2150元/噸。而11月上旬末，西北甲醇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在1905元/噸。換言之，現(xiàn)貨甲醇市場(chǎng)報(bào)價(jià)已經(jīng)跌破甲醇生產(chǎn)成本，逼近制造成本了。而期貨2001合約盤面也跌破了甲醇生產(chǎn)成本，距離制造成本僅剩下100—130元/噸的利潤(rùn)空間。如果后期甲醇價(jià)格持續(xù)走低并導(dǎo)致企業(yè)裝置處于長(zhǎng)期低利潤(rùn)或虧損狀態(tài)，無疑會(huì)挫傷生產(chǎn)積極性，從而令裝置開工率出現(xiàn)回落。不過，甲醇期價(jià)跌至低位區(qū)域倒逼甲醇產(chǎn)能利用率下滑需要長(zhǎng)時(shí)間的作用，才能刺激期價(jià)重新走強(qiáng)。這是長(zhǎng)期因素，在短期內(nèi)很難起到立竿見影的效用。

環(huán)保趨嚴(yán)企業(yè)開工率降低

根據(jù)我國(guó)氣象部門預(yù)測(cè)結(jié)果，2019—2020年秋冬季氣象條件相比往年不利，將面臨霧霾持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、覆蓋范圍廣的情況。目前我國(guó)北方地區(qū)即將進(jìn)入采暖季，大氣污染防控又將迎來嚴(yán)峻考驗(yàn)。為此。近日生態(tài)環(huán)境部編制發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》。方案設(shè)定了秋冬季環(huán)境空氣質(zhì)量改善目標(biāo)，要求區(qū)域2019—2020年秋冬季PM2.5濃度同比下降4%左右，重污染天數(shù)同比下降6%。

由于秋冬季環(huán)境空氣質(zhì)量改善目標(biāo)是一項(xiàng)嚴(yán)肅的工作任務(wù)，完不成任務(wù)的城市將被嚴(yán)肅問責(zé)。換言之，煤炭及下游等高污染行業(yè)面臨產(chǎn)能利用率受限的考驗(yàn)，而甲醇作為煤化工下游行業(yè)，自然也會(huì)被環(huán)保政策所限制，嚴(yán)峻的問責(zé)機(jī)制或顯著削弱甲醇產(chǎn)能的釋放，令供應(yīng)端再度趨緊。近三年來，我國(guó)對(duì)于霧霾治理和環(huán)保監(jiān)察力度持續(xù)趨于嚴(yán)厲?？梢钥吹剑?016—2018年，這三年的11月中旬至年末，霧霾天氣倒逼環(huán)保力度增強(qiáng)，全國(guó)甲醇開工率呈現(xiàn)明顯回落的特征。預(yù)計(jì)今年在嚴(yán)峻的環(huán)保督察作用下，后市甲醇開工率也會(huì)迎來明顯的回落景象。

綜上所述，隨著甲醇期貨價(jià)格持續(xù)走低并跌破西北地區(qū)的甲醇生產(chǎn)成本線以后，雖說企業(yè)裝置面對(duì)低利潤(rùn)和虧損的處境存在一定時(shí)間忍耐度（預(yù)計(jì)三個(gè)月至半年可以忍受，降低開工率的概率不大），但如果長(zhǎng)期低價(jià)運(yùn)行（一般在半年以上或一年左右）則勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致裝置負(fù)荷降低。疊加今年防霾工作比較嚴(yán)峻，高污染企業(yè)產(chǎn)能受限預(yù)期強(qiáng)烈，從而在甲醇供應(yīng)端重塑供應(yīng)偏緊的預(yù)期。在長(zhǎng)期因素和短期因素共同作用下，預(yù)計(jì)甲醇期貨2001合約跌勢(shì)料步入尾聲，后市有望再度走強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。