供應(yīng)壓力將主導(dǎo)近期行情：甲醇跌勢(shì)未止

春節(jié)長(zhǎng)假過后，甲醇行情持續(xù)走弱，截至3月2日收盤，MA1805合約收盤價(jià)為2677元/噸，較1月初高點(diǎn)3040下跌了363元/噸，而甲醇現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更大，截至3月2日，江蘇甲醇主流現(xiàn)貨價(jià)2710元/噸，較1月高點(diǎn)跌去近1000元/噸，僅春節(jié)后至今下跌了400元/噸。對(duì)于后市，我們認(rèn)為甲醇跌勢(shì)未止，下方仍有空間。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持高位

國(guó)內(nèi)甲醇裝置整體開工率從2018年1月開始穩(wěn)步攀升，截至2月22日，我國(guó)甲醇整體開工率為61.11%，處于較高水平，比1月初57.67%提高3.44個(gè)百分點(diǎn)。

除了存量維持高位，隨著天然氣供應(yīng)緊張局面逐漸緩解，國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)：青海中浩60萬噸/年甲醇裝置2月24日重啟，目前六成負(fù)荷運(yùn)行；內(nèi)蒙古博源1#40萬噸/年甲醇裝置2月27日重啟，預(yù)計(jì)3月初產(chǎn)出產(chǎn)品，2#60萬噸/年裝置隨后也將重啟；重慶卡貝樂85萬噸/年甲醇裝置和四川玖源50萬噸/年甲醇裝置于2月27日重啟，預(yù)計(jì)3月初產(chǎn)出；青海桂魯80萬噸/年裝置將在3月底重啟。近期重啟的天然氣制甲醇裝置涉及總產(chǎn)能375萬噸/年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)將進(jìn)一步寬松，對(duì)甲醇價(jià)格形成較大的壓制。

進(jìn)口維持穩(wěn)定

據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月我國(guó)甲醇進(jìn)口量79.7萬噸，較去年同期增加1.2萬噸，同比微增1.44%。2017年12月之后，外盤裝置檢修大幅減少，伴隨國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格攀升，進(jìn)口盈利窗口打開，因而1月甲醇進(jìn)口環(huán)比去年12月的51萬噸激增56.44%。從裝置運(yùn)行情況來看，1月伊朗KPC、美國(guó)利安德巴塞爾裝置檢修，2月重啟；美國(guó)塞拉尼斯三井裝置2月初停車，預(yù)計(jì)檢修1個(gè)月，智利的Methanex和特立尼達(dá)的MHTL因供氣問題，維持低負(fù)荷運(yùn)行，因而外盤無新增裝置的情況下，預(yù)計(jì)2、3月進(jìn)口將會(huì)維持在 65萬—70萬噸之間，相比1月數(shù)據(jù)微降，整體維持穩(wěn)定，對(duì)行情影響有限。

春節(jié)長(zhǎng)假過后，甲醛、二甲醚等甲醇傳統(tǒng)需求或迎來緩慢復(fù)產(chǎn)，對(duì)甲醇需求或有一定增加，但影響有限。從對(duì)甲醇需求影響最大的MTO/MTP裝置運(yùn)行情況來看，2月12日浙江興興69萬噸/年MTO裝置復(fù)產(chǎn)，常州富德33萬噸/年DMTO裝置計(jì)劃3—4月重啟，短期對(duì)甲醇行情有一定支撐。但4—5月江蘇斯?fàn)柊?3萬噸/年MTO裝置和寧波富德60萬噸/年DMTO裝置有大修計(jì)劃，預(yù)計(jì)為期1個(gè)月，涉及烯烴產(chǎn)能143萬噸/年，屆時(shí)將影響甲醇需求量約36萬噸，將再度拖累甲醇需求恢復(fù)。

工廠庫存攀升

由于今年春節(jié)較晚，節(jié)前物流停運(yùn)較早，主產(chǎn)區(qū)甲醇生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降價(jià)排庫，雖然簽單量尚可，然而貨物運(yùn)輸受限導(dǎo)致節(jié)后企業(yè)庫存持續(xù)攀升，生產(chǎn)企業(yè)仍有排庫需求，產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)陰跌中。春節(jié)節(jié)后至今，內(nèi)蒙古甲醇現(xiàn)貨價(jià)降幅180元/噸，山東370元/噸，河北150元/噸，河南100元/噸。

港口庫存方面，根據(jù)隆眾石化數(shù)據(jù)，截至2月28日當(dāng)周，江蘇港口庫存27.2萬噸，寧波港口庫存25.6萬噸，華南港口庫存7.98萬噸，合計(jì)60.78萬噸，較春節(jié)前最后一周增加5.18萬噸，增幅9.3%。

綜上，供應(yīng)來看，甲醇開工將會(huì)持續(xù)維持高位，且隨著天然氣制甲醇裝置如期復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力將主導(dǎo)近期行情。外盤方面，新裝置新投產(chǎn)多集中在2—3季度，近期進(jìn)口以穩(wěn)為主。需求方面，浙江興興的重啟和常州富德的開車預(yù)期對(duì)短期盤面有所支撐，但中期斯?fàn)柊詈蛯幉ǜ坏碌拇笮抻?jì)劃繼續(xù)拖累甲醇需求。產(chǎn)區(qū)工廠的排庫需求及港口庫存的回升也將壓制甲醇價(jià)格。中期我們依舊看空甲醇，建議以逢反彈做空策略為主。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。