鐵礦石逢高做空為主

時間來到四季度，供給逐漸轉(zhuǎn)暖，發(fā)貨庫存有望抬升，下游需求受到采暖季環(huán)保限產(chǎn)打壓，加之宏觀仍處衰退至復(fù)蘇周期，后期鐵礦石供需環(huán)境不容樂觀，可考慮逢高布局做空鐵礦石2001合約。

　　國際宏觀風(fēng)險未消退

　　雖然短期宏觀面有所轉(zhuǎn)好，但當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境仍處于衰退后期（復(fù)蘇開始），對黃金、債券等避險資產(chǎn)利好，后期復(fù)蘇利好股票，大宗商品中期仍處于利空周期。因此鐵礦石貿(mào)易企業(yè)四季度仍以防風(fēng)險為主要思路，逢高鎖定賣出價格宜早不宜遲（近月），逢低鎖定采購價格宜遲不宜早（遠月）。

　　宏觀數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)表現(xiàn)仍不佳，官方制造業(yè)PMI為49.5，較上月降0.2；財新制造業(yè)PMI為52.1，較7月回升0.5；官方鋼鐵行業(yè)PMI為44.9，前值47.9。地產(chǎn)方面，新開工面積雖然仍好于去年同期，但同比增幅繼續(xù)回落，開發(fā)商新項目運行降溫。而銷售面積，土地購置面積依舊不佳（同比大幅回落），中長期房市需求降溫漸成必然。財政政策延續(xù)積極基調(diào)，基建及固定資產(chǎn)投資下半年平穩(wěn)推進，當(dāng)前利好有限。國際宏觀風(fēng)險未消退，經(jīng)濟周期仍處在下行尾聲。

　　鐵礦石四季度供給轉(zhuǎn)暖

　　鐵礦石經(jīng)歷上半年事件性影響，當(dāng)前供給恢復(fù)常態(tài)，四季度亦是南半球發(fā)貨旺季，后期庫存有望企穩(wěn)回升。而需求方面，上半年鋼廠供給釋放開工良好，但隨著利潤的逐漸縮水以及后期采暖季限產(chǎn)，四季度礦石需求有望降溫。四季度鐵礦石供需面不容樂觀。

　　數(shù)據(jù)方面，當(dāng)前外礦在96.5美元/噸，港口780元/噸，唐山66%鐵精粉900元/噸，現(xiàn)貨有望補跌。港口庫存持穩(wěn)，在12130萬噸，后期外礦發(fā)貨穩(wěn)定，庫存有望維穩(wěn)回升。鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾利好不再，事件因素對供求影響透支。

　　鐵礦石期價相對高估

　　鋼材現(xiàn)貨利潤已逐步回落，盤面利潤仍處在近年來低位。鐵礦石期貨相對高估，疊加限產(chǎn)鋼廠后期開工難有積極性，鐵礦石需求不容樂觀。

　　結(jié)論和建議

　　1.時間仍處在“金九銀十”旺季，鐵礦石庫存已回歸上升勢頭，鋼廠及港口庫存水平健康，而下游及終端需求利好已透支，宏觀面風(fēng)險仍存，大周期仍利空風(fēng)險資產(chǎn)。

　　2.鋼廠逐漸迎來四季度采暖季環(huán)保限產(chǎn)，與此同時南半球鐵礦石發(fā)貨處在旺季，后期鐵礦石供強需弱。

　　3.鋼廠盤面利潤仍偏低，后期開工難上升，由于鋼材市場不景氣，估值上鐵礦石將繼續(xù)被下游打壓。當(dāng)前鐵礦石高基差仍是做空風(fēng)險因素，現(xiàn)貨已部分開啟補跌，正基差逐漸修復(fù)。

　　操作建議，我們認(rèn)為，當(dāng)前鐵礦石已適合布局空頭?？紤]到時間節(jié)點和政策導(dǎo)向等因素，我們選擇2001作為主要操作合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。